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華策影視:入股天映傳媒,加碼綜藝節目布局

華策影視 300133 傳播與文化

研究機構：山西證券 分析師：張旭 撰寫日期：2014-11-06

事件描述 華策影視于11月6日發布對外投資公告,公司與自然人高軍、天映文化傳媒(天津)有限公司(“天映傳媒”)簽署了《投資合作協議書》,約定公司以3000萬元受讓高軍持有的天映傳媒100萬元出資的股權,同時以1000萬元對天映傳媒增資。股權轉讓和增資完成后,華策影視持股比例為40%,高軍持股60%。

點評

入股優質綜藝內容商,加碼綜藝節目布局。公告顯示,公司此次入股的天映傳媒為媒體綜藝內容提供商,在原創節目研發、大型活動策劃與執行、跨界資源整合及互聯網平臺聯動具有一定實力與經驗。參與的項目包括:《INCHINA時尚中國》(出品與制作),《最美和聲》(運作),《愛唱才會贏》、《中國夢想秀》(參與策劃制作)等知名節目;此外天映傳媒還策劃和執行了四屆萊卡中國風尚頒獎大典和浙江衛視四年跨年晚會等大型活動。公司入股天映后,將與其在綜藝節目開發、投資和制作上開展合作,享有天映自主開發綜藝的優先投資權和收益分成,并且還將委托其承制公司部分綜藝,以發揮各自在項目制作與運營、媒體資源及客戶資源的優勢,增強核心競爭力。

影視劇業績發展穩定,為公司搭建轉型地基。公司三季報數據顯示,公司2014年前三季度實現營業收入12.43億,同比增長79.75%,歸屬母公司股東凈利潤2.92億,同比增長39.68%。2014年Q3有8部電視劇取得發行許可,《鹿鼎記》也有望于Q4播出。而電影方面,《歸來》《一生一世》等影片的成功也將為公司帶來收益。公司在影視劇方面的優勢較為明顯,克頓并表后行業的龍頭地位更加鞏固。影視劇業務的發展穩健將為公司轉型提供基礎和保障,同時也將促進新媒體等其他新板塊的成長與發展壯大。

產業鏈布局動作頻頻,業務結構優化與轉型步伐加快。我們首先梳理一下今年以來公司在產業鏈布局的動作,1)入股高格影視18.1%股份,網羅新生代創作力量及IP資源;2)引入杜昉加盟公司,負責新媒體業務;3)入股JDF金典劇場19%股份,參與舞臺劇投資出品及劇院合作;4)與北京愛奇藝共同出資成立華策愛奇藝影視公司,規劃的《成人之美》《閨蜜星室》等四個項目有望2015年初上線;5)認購韓國電影公司NEW15%股權,加強電影業務的同時開展海外合作及海外市場的拓展。從以上不難看出,公司在增強影視劇業務實力和競爭力的基礎之上積極開展了業務的拓展和轉型。從單一的影視劇制作與發行商向電影、綜藝、舞臺劇、互聯網新媒體及海外業務逐步推進,打造多元化內容的服務商。尤其是在傳統電視領域受到互聯網的沖擊與挑戰,“一劇兩星”行業政策改變了市場供求格局的背景下,公司能夠堅定擁抱互聯網擴充渠道,實行業務領域的開拓和轉型,這些將為公司降低風險,擴大優勢,有利于公司可持續地成長與發展。

盈利預測與估值

公司此前公布了20億定增融資計劃,夯實影視劇業務的發展并推動公司多元化布局。我們認為再融資的落實及對外投資將助推公司業務在電影、綜藝等領域的擴展,電視渠道與互聯網渠道深度融合,公司業務發展的區域也將進一步擴大至韓國及海外。因此,我們看好公司全媒體內容、多媒體渠道發展。不考慮定增對股本的影響,維持原盈利預測,預計2014年、2015年EPS分別為0.87和1.07,對應當前股價30.54元,2014PE和2015PE分別為35倍和29倍,維持“增持”評級。

存在風險

政策監管風險;行業競爭加劇風險;投資不達預期風險等。