SLF引熱議 機構稱預調微調將繼續

對于“央行16日對五大行實施5000億元SLF（常備借貸便利）”的市場消息，來自監管層的人士17日向中國證券報記者否認了這一消息，但多位來自機構的人士稱消息基本屬實。截至發稿時，央行與五大商業銀行未就此消息公開明確回應。對于SLF以及未來貨幣政策的方向，業內人士認為，未來貨幣政策會繼續根據經濟形勢適時適度預調微調，在堅持區間調控中更加注重定向調控，目前央行進行全面貨幣“放水”的可能性不大。

央行的公開信息顯示，2013年以來，央行曾多次實施SLF，2013年累計發放23650億元。2013年6月末，SLF余額達到年內最高的4160億元，年底降至1000億元。2014年一季度，累計開展3400億元SLF，季末SLF余額為0。二季度未開展SLF操作，季末SLF余額為0。

中金公司固定收益報告認為，如果此次SLF消息屬實，那么央行的出發點首先是通過定向釋放資金避免9月IPO疊加銀行季末沖存款所導致的資金面沖擊。銀監會近日出臺商業銀行存款偏離度考核指標，遏制銀行月末沖存款的行為。新規出臺之前，不少銀行安排了大量理財產品在9月末到期，在無法更改產品到期時間的情況下，現實的應對策略是提前沖存款，稀釋理財產品大量到期導致的存款偏離度升高。此時如果不及時釋放流動性，資金面受到的沖擊可能超預期。如果僅有SLF而后續沒有更大的刺激政策，一方面SLF有到期期限，影響不會一直持續，并且SLF主要是對沖外匯占款減少、IPO沖擊和沖存款沖擊，等IPO發行和銀行沖存款到最激烈狀態時，資金面仍不免會有一定沖擊，不能指望資金面一直很寬松。

民生證券研究院執行院長管清友認為，無論央行是否采取SLF，都意味著年內全面降準、降息不會出現。如果央行實行了SLF，這一定向“小招”不是“大招”，但勝似“大招”。一方面，5000億元SLF在規模上接近一次降準，但SLF的資金成本更高，且央行在流動性安排上更具靈活性，不會導致流動性全局泛濫；另一方面，鑒于外需和房地產不給力，實體融資需求萎靡，貨幣供給內生性收縮，與SLF和總量寬松工具相比，定向寬松支持棚改鐵路等基建投資可能更具針對性。