王安平：如何解決“新股恐懼癥”

停工一年半之久的IPO發(fā)審會(huì)，本周三又要開工了。此次發(fā)審會(huì)重新開閘，將面臨600多家企業(yè)潮水般涌來(lái)。據(jù)估計(jì)，消化這么大的擴(kuò)容壓力，大概需要兩三年時(shí)間。而中小板開了將近10年，目前也就700多家公司，創(chuàng)業(yè)板上了約380家公司也用了4年半時(shí)間。重壓之下，A股市場(chǎng)流行多年的“新股恐懼癥”再次發(fā)作，上證指數(shù)2000點(diǎn)岌岌可危。 其實(shí)，新股發(fā)行上市本身并沒(méi)有什么問(wèn)題。往大里說(shuō)，它是資本市場(chǎng)之所以存在的一大重要功能;往小里說(shuō)，它為股市引來(lái)源源不斷的活水，由此也為市場(chǎng)和投資者提供了一個(gè)又一個(gè)興奮點(diǎn)。今年年初IPO重啟掀起的一波新股行情，盡管少不了炒作成分，但也在一定程度上反映了市場(chǎng)對(duì)新股渴望。可以說(shuō)，一個(gè)沒(méi)有新股上市的股市，必然是一潭死水。 這么多年來(lái)，A股市場(chǎng)之所以談“新”色變，主要是擔(dān)心IPO帶來(lái)的擴(kuò)容壓力，而擴(kuò)容壓力主要源自股票“只進(jìn)不退”的運(yùn)行機(jī)制。在場(chǎng)內(nèi)資金量保持相對(duì)穩(wěn)定的情況下，股票供給增多，意味著存量股票將失去更多資金的關(guān)照，從而引發(fā)股價(jià)下跌。 放眼相對(duì)成熟的資本市場(chǎng)，股票“有進(jìn)有退”再正常不過(guò)了，而在一些關(guān)鍵的年份，退市公司數(shù)量甚至超過(guò)上市數(shù)量。比如金融危機(jī)爆發(fā)后的2009年，東京交易所新上市公司23家，退市公司有78家;德國(guó)交易所新上市6家，退市61家;紐約交易所新上市94家，退市212家;倫敦交易所新上市73家，退市385家。 有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)納斯達(dá)克每年有大約8%的公司退市，紐交所的退市率大約為6%。由于退市企業(yè)和IPO企業(yè)數(shù)量相當(dāng)，近幾年紐交所上市企業(yè)數(shù)量穩(wěn)定在2000家上下。正是憑借這種有進(jìn)有退、優(yōu)勝劣汰的良性循環(huán)，美國(guó)股市很快就走出金融危機(jī)的陰影，并不斷創(chuàng)出新高。 而反觀中國(guó)證券市場(chǎng)，建立20多年，目前上市公司超過(guò)2500家，大有追趕美國(guó)之勢(shì)，而期間因?yàn)闃I(yè)績(jī)問(wèn)題而退市的只有50家左右。在這種股票只進(jìn)難退的怪圈中，“新股恐懼癥”也就不難理解了。 其實(shí)，中國(guó)股市也有退市制度，但卻名存實(shí)亡。原因是多方面的，除了退市標(biāo)準(zhǔn)有待完善以外，最主要的還是在于新股發(fā)行審批制導(dǎo)致上市“殼資源”的稀缺。于是，績(jī)差公司想方設(shè)法保“殼”，各地政府也會(huì)采取措施避免本地上市公司退市。于是，不斷有虧損公司獲得政府各種各樣的補(bǔ)貼而扭虧，不斷有瀕臨退市的公司因重組而“烏鴉變鳳凰”;于是，垃圾股頻頻被爆炒，績(jī)優(yōu)股卻少人問(wèn)津，最終導(dǎo)致“劣幣驅(qū)逐良幣”的惡果。 從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，要真正解決“退”的問(wèn)題，反而要在“進(jìn)”上下功夫。也就是，放寬IPO限制，讓上市資格不再稀缺，屆時(shí)，公司退市自然也就水到渠成。反之，要解決“進(jìn)”，也即“新股恐懼癥”的問(wèn)題，重點(diǎn)還是要疏通“退”的渠道。進(jìn)退之間，維持股票供給的動(dòng)態(tài)平衡，這恐怕是解決“新股恐懼癥”的最有效途經(jīng)。