國企改革預期不斷升溫 各方趁熱淘金

中石化擬實行混合所有制經營消息一出，極大地刺激了國企改革預期。業界人士一邊“把脈”混合所有制，一邊從中尋找機遇;券商人士認為，除了中石化自身受益外，也會大大提升市場對其他領域引入混合所有制的預期，其中兩條投資主線值得關注；基金人士認為，國企改革將是一個長期的配置方向，因為這是盤活存量并讓市場在經濟運行中發揮決定性作用的重要舉措。

業界：PE邊觀望邊準備企業尋投資機會

PE雖稱暫時不會關注中石化類似的項目，但他們都已密切關注這一領域，已將推動參與混合所有制改革列為今年的工作重點

中石化宣布啟動混合所有制改革，吹皺市場一池春水。昨日，滬深兩市油氣上下游板塊集體“騷動”，一些有混合所有制改革預期、概念的公司火了起來。不過，PE、企業作為這場改革不可或缺的主體，其態度如何呢？上證報記者昨日采訪了多位相關人士，他們的態度是：一邊觀望，一邊做足準備。

PE：一邊觀望一邊準備

談及混合所有制改革，一位資深的PE合伙人向記者表示，“國企真正的問題不在于是否引入社會資本，而是其決策機制。如中石油、五大行一類的上市公司，民資早已進駐其中，實際上已經是混合所有制模式。目前再次提出的混合所有制，要看跟以前有什么區別？混合到什么地步？是不是民資足以影響公司決策權？一切還有待觀望。”

對于創投機構而言，其有限的創業資本量較之大型央企龐大的股本和資本量，可謂是相形見絀。“我們通常在乎的僅為混合所有制引入社會資本的數量比，其實不然，這是數量和質量有機結合的統一體。舉例來說，央企混合所有制的社會持股比例就算達到70%，但是民營資本股東多達1億人，持股太過分散，民營資本依然沒有話語權。”上述人士坦言，入股得不到話語權，僅作為財務投資者的話，就失去了投資的意義。

該人士進一步分析認為，“十八大報告將發展混合所有制放在了決定性地位，這無疑是我國經濟未來的發展道路和趨勢。就中國石化(600028)的案例而言，其信號意義更大一些，是以大型央企為例給大家樹立混合經營的榜樣。PE機構則更希望從一些競爭性行業著手，如不影響國家安全、不影響自然壟斷屬性的行業，都可以引入社會資本，使國資民營化、混合所有制化。”

當然，“觀望”不代表放任機會自流，持相同觀點的還有數家國內非常知名的PE機構。其中，已有兩家在這一領域有所嘗試，其相關人士亦表示，暫時不會關注中石化類似的項目。但是，他們都已密切關注這一領域，已將推動參與混合所有制改革列為今年的工作重點。

企業：把脈混合所有制

身為改革中最主要的兩股力量，國企和民企又如何看待這一問題呢？

事實上，就在本月中旬，中國建材集團董事長、國藥集團董事長宋志平在接受媒體采訪時曾表示，“國有股比例還可以進一步降低。”在宋志平看來，實際上有一批“草根”央企并不像外界所想的那么光鮮和繁華。它們的原有基礎比較差，掌門人肩上的責任很重。絕大多數的央企都是處在充分市場競爭的領域，沒有壟斷，虧損也不會有人買單，企業領導人收入也并非“旱澇保收”。不少國企在前些年第一輪市場競爭中栽倒過，然后義無反顧、果斷地邁向市場，才有今天的崛起。

宋志平回顧說，從中國建材與徐州海螺重組的關鍵一步，到經歷2008年金融危機中的“股市過山車”，再到組建南方水泥的大手筆，逐步構建起了混合所有制的大產業平臺。其中的經驗十分可貴：公平合理定價、為民企老板保留部分股權、把民企老總聘為職業經理人，分別解決了企業關系、產權制度和職業經理人等核心問題，奠定了中國建材在產權和混合方面的制度基礎和實現路徑。中國醫藥(600056)集團有過同樣的發展經歷?，F在兩家企業的國有資本占比分別是三分之一和二分之一，用少量的國有資本撬動大量的社會資本，實現了以小博大，完成國有資產的保值增值和民營企業共同成長。

宋志平認為，國有股的比例還可以進一步降低，同時要在混合所有制企業中建立健全企業領導者、管理層和員工的激勵機制，按照三中全會報告精神把資本要素和勞動者要素結合起來。

而對于企業而言，混合所有制改革應是出于企業自身發展需求的考慮，不能“一刀切”。因此，“不同國企搞混合所有制，不可能用一個統一模式。”國資方面人士表示。

例如，之前在“混合制”上有重大突破的綠地集團董事長張玉良曾表示，未來綠地的目標是朝著“全球化”方向發展，意味著對企業的市場化程度有更高的要求，而混合制能夠幫助企業更好完成這種轉型。“當你有了混合所有制，有了真正的董事會，有了真正的法人治理結構，那么這個企業才能適應市場的要求。”

此外，對于合格投資者的選擇，也是一門學問。此前，復星集團副董事長梁信軍曾在公開演講中為國資改制進行“把脈”。尤其是在“合格投資者的遴選”方面，他認為，應該在價格因素之外，包括“底線匹配度、歷史經驗和記錄、附加價值能力評價、戰略匹配度評價和文化匹配度”五大方面。

“很多沒有參與過國企改制的投資者，不知道其中其實有這么多風險和難度。而作為一個國企集團，第一次改制時最好尋找曾經操作過相同行業和規模的改制的投資者。并且，這些投資者不僅應和國企有過合作經驗，且相關項目運作多年后還應被證明結果是好的。這些歷史都要弄清楚。”他說。