蘇培科:險資可投創業板 但不能太激進

◎蘇培科(對外經濟貿易大學公共政策研究所首席研究員) 繼2012年10月險資投資大松綁之后，現在又允許險資投資創業板、允許歷史存量保單投資藍籌股。保險機構正在試圖進入財富管理領域，為了比拼和獲取相對競爭優勢，這就要求險資投資要有高收益，要求其財富管理能力要比銀行、券商、基金、信托等專門從事財富管理的機構有優勢，但險資投資憑什么會超越其他財富管理機構？如果保險機構“去保障化”還有沒有存在的意義？險資激進投資會帶來哪些潛在隱患？ 保險資金傷不起 這些問題值得我們去深思，保險業經不起折騰，保險公司要求高度安全，保險的信用不僅是金融業的信用基礎，也是整個社會的信用基礎。從美國次貸危機后的救贖次序來看，美國政府可以忍受銀行和券商的倒閉，但絕不允許像AIG這樣的保險機構破產倒閉。因此保險機構穩健經營和審慎投資事關重大。 在目前中國金融分業監管的框架下，如果整個保險行業激進運行，雖然攤子鋪大了，但保險公司似乎越來越不保險了。保險本來就是風險管理的一種方法，風險轉移的一種機制，通過保險可以將眾多單位和個人結合起來，將個體對應風險轉化為共同對應風險，從而提高了個體對風險造成損失的承受能力。保險的作用在于分散風險、分攤損失，可以用于投資的無非是順周期下的沉淀資金，如果順周期不再，不確定性因素增加，要求理賠的數量增加，沉淀和可用于投資的資金自然會減少，這也就要求險資投資時不能太激進。如果保險公司冒險經營，一旦破產會對整個金融體系和信用體系帶來巨大的災難，遠比銀行破產帶來的社會風險大，畢竟買保險就是為了應對不確定性的災難，一旦保險公司追求高風險投資、不安全，對投保者而言是潛在的災難，現在保險公司自身已經介入了風險領域，這對整個金融體系的健康發展是不利的。 在目前創業板指數高位之際，允許保險資金進入創業板風險遠遠大于收益，筆者以為各家險資管理機構應該清楚這一點。這次險資投資在新股發行前夜開閘，其目的主要是為了申購新股而來，二級市場估計會審慎介入，但也難免向基金那樣進入創業板爆炒。值得注意的是創業板公司的盤子和市值規模是有限的，進去容易掉頭難，保險資金進去會不會成為創業板的抬轎者都是未知數，但為了投保人的安全和有效對沖保障背后的風險，險資投資應該把安全性擺在首要位置，而不是一味地強調利潤最大化的盈利性。 擴展險資投資的范圍雖然有助于多元化投資和分散風險，但不確定性的風險也會進一步擴大，在投資領域往往激進投資是與風險收益相對稱。如果保險資金一改往日的謹慎原則，開始全方位出擊，結果也將會出現不確定性。尤其在中國經濟增長趨勢放緩和老齡化即將來臨的情況下，保險業恰恰應該放慢激進的投資腳步，應該注重發展保障主業。 雖然保監會對險資購買創業板股票的范圍作了限制：上市公司已披露正在接受監管部門調查或者最近一年度內受到監管部門處罰的；最近一年度內被交易所公開譴責的；上市公司最近一年度內財務報表被會計師事務所出具保留意見、否定意見或無法表示意見的；存在被人為操縱嫌疑等。但整體而言還是比較寬泛，尤其“存在被人為操縱嫌疑”這一條很難界定，嫌疑本來就沒有標準，股價漲得過快是不是存在操作嫌疑？保險資金大規模介入小盤股是不是存在操作嫌疑？這些都有待考究。 切勿盲目沖動 我國保險業在這些年發展太快了，問題和隱患都被速度給掩蓋了，現在需要居安思危和戰略布局，切勿盲目沖動。 從資產規模看，1992年我國保險業總資產僅為510億元，2004年4月末我國保險業總資產首次突破1萬億元。截至2011年底，保險行業總資產達到6萬億元。我國保險業在這20年間總資產增長超過了120倍，可以說是速度驚人。20年完成了別人幾百年的積累，當然這與中國經濟和中國人的財富增長息息相關。一旦中國經濟進入低速增長期和老齡化到來，中國保險業將不太可能出現這種爆發式增長的局面。中國保險業在未來10年恰恰需要做好這方面的風險準備。 近兩年中國的保險業就已經出現減速的跡象，況且保險業是要接受償付能力監管的行業，如果過度強調高投資收益、“去保障化”，則保險的本職功能將會受到沖擊。在快速發展期，之前醞釀的各種矛盾和風險看起來不太明顯，或許可以被這些年快速積累的保費收入給覆蓋掉，但未來的壓力會很大，如果從保護保單持有人利益角度出發，現在反而應該強化保險公司的資本約束力，要限制保險公司盲目逆周期擴張和鼓勵孤注一擲地冒險。現在的政策即使允許險資激進投資，但也希望保險公司要量力而行，要將風險和安全放在第一位，要未雨綢繆。 在目前中國金融混業化發展和財富管理機構即將混戰的大背景下，過度強化和過高地賦予保險機構投資理財的職能，淡化保障功能，讓所有金融機構都搞多元化擴張和混業經營，金融產品的交叉性將會加劇金融系統的潛在風險。這就要求金融分業監管格局盡快調整，以適應金融混業發展的實際需求，否則金融風險會在不同金融機構和部門之間頻繁轉移，有些金融產品或機構也很有可能會利用監管漏洞來進行“套利”，有些主管部門為了自己所屬行業的地位，鼓勵下屬金融機構激進、冒險經營，對單個監管部門可能是政績最大化了，但對整個金融體系是不負責任的。因此，當前的金融分業監管格局亟待改革，盡快實施統一、協調的金融混業監管框架，以防止部門利益下短期化帶來的系統性風險。