招商證券：網下申購收益率上升

網下申購中簽率提升。IPO新規減少網下有效詢價投資者的數量，增加網下配售比例，有利于中簽率的提升。新股堰塞湖加之市場化發行，IPO重啟后新股發行密集程度較高，也將提高網下中簽率。 新股首日漲幅或上臺階。新規通過遏制三高發行、強化發行利益方管理以及保護投資者利益等制度安排，上市公司首日漲幅將處于較高的水平上，首批新股遭爆炒是大概率事件。 首先，市場歷來都有打新、炒新的傳統，此次IPO暫停了1年多重新開閘，市場的打新熱情較高。其次，首批新股質地較好。已過會的83家公司中，機械設備14家（包含軍工1家）、計算機10家、醫藥生物8家，大多處在新興產業。而從歷史經驗看，上市新股首日漲幅靠前的大多處于醫藥、電子、新興技術等新興產業中。另外，從業績來看，83家已過會公司報告期間營業收入平均增長率為33.2%，其中創業板為34.9%，中小板為32.1%，主板為29.4%，遠高于當前創業板、中小板、主板的業績現狀，因此有較高的吸引力。第三，新規下高價發行現象將得到一定程度的遏制。發行市盈率較低的新股，破發的概率較小，日后上漲的空間也較大。 網下申購收益率后顯著上升。考慮到IPO新規或使網下中簽率較此前有顯著提升，新股首日漲幅可能較高，預計本輪IPO重啟后，網下申購收益率將大幅提升。模擬收益率測算表明，在基準條件下，新股網下申購收益率大致在0.67%-8.4%之間波動。 最優申購資金規模。第一步，由于未來新股發行節奏可能接近2010年高峰時期，因此可以根據2010年新股發行情況來測算最優申購資金的規模；第二步，根據IPO新規對網下申購的影響，調整參數的設置。根據最終測算結果，申購資金規模在3億左右可以取得最優收益率。 網下申購收益率較高公司所具備的基本特征：1）發行價格和發行市盈率低；2）發行數量少；3）相比起網下申購中簽率，首日均價漲幅較高更為重要；4）公司成長性較好，大多處于信息技術、新能源、傳媒、汽車汽配等高增長行業中；5）上市地點主要集中在創業板和中小板，主板比例較小。