市場樂觀應對QE退出 后市風險仍需警惕

每經記者 羅慧

事實證明，政策制定者越來越喜歡給市場制造出其不意的效果，就在大多數人認為，美聯儲很難在今年之內開啟QE退出之路時，每月縮減100億美元購債規模的消息，沒有任何征兆的降臨市場，盡管這一決定令華爾街的不少分析師大跌眼鏡，不過從市場的反應來看，至少投資者們目前對美聯儲的這一決定是持支持態度的。

美股再次大幅上揚

與此前市場人士分析的結果不同，在美聯儲宣布縮減購債規模之后，美國三大股指再次發飆，其中，標普500指數和道瓊斯工業平均指數分別大漲1.67%、1.84%，至16167.97和1810.65，雙雙刷新此前創下的歷史記錄，而納斯達克綜合指數大漲1.15%至4070.66。

而對于外匯市場來說，美聯儲的這一消息無疑提振了美元，其中，在經歷了消息公布前的短暫下跌之后，消息一公布，美元指數便急速拉升至兩周高位，而美元兌其他主要貨幣，也快速走強，其中，美元兌日元再次刷新2009年3月以來的最高紀錄至104.38，這也令一早的亞洲交易時段，日本股市也出現大幅上揚，其中日經平均指數再次上漲了1.74%，至15859，而亞太市場其它股市也出現了普遍上揚。

而在商品市場，對于美聯儲政策反應敏感的貴金屬，反應不一，其中，黃金在等待美聯儲決議的過程中，也由漲轉跌，在會議結果公布之后，黃金現貨的價格每盎司1243.3美元急跌至每盎司1215.4美元，盤中最大跌幅達2.24%，而紐約商品交易所的黃金期貨主力合約價格也從每盎司1243美元急跌至每盎司1215.2美元，盤中最大跌幅為2.2%。而銅期貨的主力合約價格，在美聯儲消息公布之后，先是出現了小幅上揚，隨后回落，窄幅波動。

而對貨幣政策反應更為直接和敏感的債券市場，實際在也提前對美聯儲的決議做出了反應，其中最敏感的30年期的國債收益率在當天上漲了4個基點至3.905%，而10年期和五年期的國債收益率分別上漲了4.5和4個基點至2.888%和1.536%。而在美聯儲決議宣布之后，10年期國債的收益率飆升至2.922%。

警惕后市風險

盡管目前看來，市場的表現尚算樂觀，不過，以史為鏡，對于后市的風險，投資者也應該更加警惕。回顧美國這幾年來，QE退出預期對市場對市場造成的影響，我們也不難發現，每一次退出預期增強時，都伴隨著股市的一輪下跌。

據上海申銀萬國證券研究所宏觀研究部的統計，在2010年4月23日至7月2日QE1的退出預期，以及2011年4月29日至6月24日QE2的退出預期中，美國標普500指數分別下跌了16%和7%，而MSCI新興市場股指也同時下跌了10.8%和7.3%，在此期間，中國上證綜合指數的跌幅分別為20.1%和5.7%。而在今年5月21日至6月24日，以及8月2日至28日的兩次QE退出預期中，標普500指數也分別下跌了5.8%和4.4%，同時，MSCI新興市場股指下跌了15.7%和4.8%，而中國上證綜合指數在6月份的跌幅為14.8%，在8月份微漲3.5%。

從這些數據可以看到，QE的退出預期會令美股遭受直接沖擊而出現下滑，此外，由于偏緊縮的市場預期導致的資金回流美國，也會拖累新興市場股市的表現。

而從債市的表現來看，每一輪QE退出預期增強時，除了通脹互換債券收益率出現下跌，其余債券都會出現不同程度的上漲，而漲幅最大的是MBS和國債，其次公司債和互換債券。而作為傳統避險工具的貴金屬，在每一次QE退出預期增強時，都會出現不同程度的短期上揚，而其他大宗商品則普遍反應出下跌，據申萬宏觀研究部的統計，從過去兩輪QE最后兩個月的表現來看，大宗商品的平均跌幅為10%，而原油跌幅均超過15%，倫銅QE1退出時跌幅最大，高達17%，但QE2規模略小，因此QE2退出預期增強時銅的跌幅最小，而QE3退出預期最強烈的今年5-6月，期銅也下跌超過9%而居首，波動較大。