肖鋼：股票發行注冊制改革需循序漸進

●解決當前資本市場存在的問題，沒有別的辦法，唯一的辦法就是積極穩妥地推進市場化的改革。 ●股票發行不是不要審了，更不是垃圾股可以隨便發了，而是審核方式要改革。 ●我們要進一步簡政放權，轉變職能，把證監會職能切實轉到“兩維護、一促進”上來，即維護市場的公開、公平、公正，維護投資者特別是中小投資者的合法權益。通過“兩維護”，促進資本市場長期、穩定、健康發展。 □本報記者蔡宗琦 證監會主席肖鋼19日在參加《財經》(博客,微博)年會時表示，資本市場改革要堅持市場化、法治化、國際化的取向。股票發行注冊制改革是一項重大改革，是還權于市場、還權于投資者的一個根本舉措。但是，需要一個循序漸進的過程，還需要其他方面的配套改革。現在開國際板的條件還不成熟。 肖鋼指出，我們現在各種形式的審批和備案的事項還是比較多，而且除了備案審批的事項以外，還有其他一些不叫審批、備案但卻類似審批的事項。這些都不利于激發市場的活力，也不能促進市場主體公平、有效率的競爭。 資本市場的價格形成機制還不完善，甚至可以說，市場價格還是扭曲的，還不是完全由市場來決定的。比如，新股“三高”的現象仍然比較突出，就是高發行價、高市盈率、高超募資金，投資者在二級市場炒新、炒小、炒差仍然比較普遍。這些扭曲的現象，造成了資源的浪費和錯配。 上市公司一股獨大的現象也比較突出。這種一股獨大容易產生大股東利用優勢地位，侵害中小投資者權益的情況，也就是我們說的“隧道效應”。另外，上市公司自由現金流不充分，從一個側面反映了上市公司粗放經營的現象。上市公司募集了資金以后，大部分都要擴大規模，把資本支出搞得很大，負債率較高，造成自由現金流不足，總體回報水平也不高。在這種情況下，加上我們國家無風險資金收益率過高，使得資本市場難以建立一個長期投資的價值理念。上市公司也沒有建立常態化的退市機制。 肖鋼說，這些問題都要進一步通過市場化改革來逐步加以解決。也就是說，解決當前資本市場存在的問題，沒有別的辦法，唯一的辦法就是積極穩妥地推進市場化的改革。 當然，這里我要特別說明，由于資本市場的系統性、敏感性和復雜性的特點，在推進市場化改革的過程中，一定要看清楚問題究竟在哪里，對改革的方案、步驟、途徑和方法一定要做充分的、細致的論證，廣泛聽取市場的意見，這樣才能夠防止出現大的反復和折騰，也才能夠防止市場出現大幅波動。 他表示，股票發行注冊制改革是發行體制的一次重大改革，是還權于市場、還權于投資者的重大改革，也是資本市場“牽一發而動全身”的改革，這個改革會帶動和促進很多方面的改革。這次改革的意義就是尊重市場的規律。大家都知道，各個國家和地區，實行注冊制改革做法都不完全一樣。當然，有一個基本的特點，就是股票發行審核一定要以信息披露為中心，證監會要以投資者需求為導向，對發行人信息披露的準確性、全面性進行審核，但是，不對這個公司的投資價值和持續盈利能力做出判斷，而交由市場、由投資者自主判斷，真正還權于市場，還權于投資者。大家千萬不要誤解，注冊制就是登記生效制，不是這樣的。股票發行不是不要審了，更不是垃圾股可以隨便發了，而是審核方式要改革。 肖鋼說，實行注冊制也需要一系列的配套改革和條件，比如，法律的修改。要實行注冊制就必須修改現行《證券法》。 再比如要增強券商、會計師事務所、律師事務所的責任和能力，讓他們真正歸位盡責。還有司法制度的改革，特別是民事賠償制度改革也是非常重要的。 肖鋼提出，我們十年以前引進了QFII制度，后來又引進了RQFII的制度，但是QFII、RQFII在我們股票的流通市值占比低于2%，總量還很小。今后還要進一步地擴大開放。并沒有打算現在就開國際板。現在開國際板的條件還不成熟。 他表示，推進市場化改革，迫切要求加強證監會自身的改革和自身的建設。講到證監會在資本市場的作用，我想引用一位有名人士講的“五指理論”，五個手指頭的理論。大拇指是投資者，老大。緊靠著大拇指的食指是券商，當然也可以理解為券商加上會計師事務所、律師事務所。中指是媒體。為什么中指是媒體？媒體報道資本市場的事情一定要客觀、中立。上市公司是無名指，證監會是小指頭，最小。 雖然證監會最小，但要借用法律的力量行使職責。我們要進一步簡政放權，轉變職能，把證監會職能切實轉到“兩維護、一促進”上來，即維護市場的公開、公平、公正，維護投資者特別是中小投資者的合法權益。通過“兩維護”，促進資本市場長期、穩定、健康發展。