黃金將繼續探底

美聯儲維持購債規模不變并未令黃金上行，相反造成了黃金價格的大幅走低，其實是一個極為合理的現象。更為明確地說，黃金在美聯儲任何一次決息會議之后的下跌，都是對于未來整體金融資產定價重新洗牌的正確反映。雖然美聯儲無上限的擴張美元信用，但中長期內還不會造成美元體系的崩潰，也就是說美國版“密西西比泡沫”還未到破滅之時，黃金也未到探底成功之日。

美聯儲實施量化寬松政策，使信貸市場充斥著大量資金，必然導致名義利率走低，而實際利率是否可以走低仍要看預期通脹率是否可以成功上行。名義利率的走低可以對于經濟領域中的投資與儲蓄傾向產生迷惑效應，企業主會認為其可以運用的資金增加，從而加大投資支出促進經濟活動繁榮。但在一定時期內社會總產品的數量是有限的，此種賬目意義上的資源增加勢必導致資源有效配置功能的減弱，長期來看對于實體經濟的效用是負面的。如果預期通脹率上行，則投資與消費都將增加，從而制造短期繁榮并對長期經濟造成危害；另一可能是資金大量滯留與銀行體系而沒有進入流通領域，其造成的結果就是流動性陷阱，也就是說貨幣政策失效，經濟將逐步依靠其自身力量恢復正常。

就目前的情況來看，量化寬松并未使得通脹以及預期通脹顯著攀升，這也意味著量化寬松在現階段并沒有體現出其制造短期繁榮的效用，失業率沒有受到通脹潤滑而高位徘徊在某種程度是上述情況的佐證。而美聯儲之所以選擇在今年年中暗示縮減購債規模，其主要原因在于美國主要大型房地產企業已經基本上脫離破產邊緣。同時，美國債務上限問題越來越受到民眾關注，繼續大規模地為政府債務買單需要更為謹慎。值得注意的是，美聯儲縮減購債可以有多種方式，最大的可能性是美聯儲縮減資產支持證券的購買規模而維持長期國債的購買，這樣既可為緩解學界對于QE的詬病也可以繼續為美國政府的債務問題買單。

但僅僅就名義利率走低的后果來看，已經制造了黃金市場長達五年的大幅上行，但最終至2012年美國本土的通脹預期仍然沒有大幅上行的情況出現，此時，市場普遍認為美國遭遇了流動性陷阱，黃金在低通脹預期的情況下不足維持上揚格局而轉為跌勢。中期來看，無論美聯儲是否結束超常規的貨幣政策，黃金都將維持弱勢格局不變，主要是由于若量化寬松沒有成功制造通脹，則美國仍將長期陷入低通脹率的流動性陷阱中，黃金難因抗通脹需求預期而形成上行動力。若美國經濟受到信用擴張而出現短期繁榮，則權益類市場的收益率將大大超過黃金市場，資金將大規模地從黃金市場流出而令黃金長期萎靡不振。

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