逆回購(gòu)或隨時(shí)叫停 收杠桿改錯(cuò)配仍是后續(xù)貨幣政策著力點(diǎn)

“從金融機(jī)構(gòu)外匯占款等貨幣供應(yīng)渠道來(lái)看，市場(chǎng)并不缺資金，缺的是信心。央行選擇在此時(shí)重啟逆回購(gòu)是應(yīng)急之舉，增強(qiáng)市場(chǎng)信心的意圖非常明顯。”一家國(guó)有商業(yè)銀行的交易員稱，逆回購(gòu)中標(biāo)利率的上調(diào)則意味著央行不愿看到市場(chǎng)將本輪逆回購(gòu)重啟誤讀為放松信號(hào)。一旦造成資金緊張的因素消除后，逆回購(gòu)隨時(shí)可能再次暫停。

央行本周四在公開市場(chǎng)開展了160億元14天期逆回購(gòu)操作，規(guī)模比周二的7天期品種稍有增加，中標(biāo)利率由此前的4.1%上升到4.3%，上升了20個(gè)基點(diǎn)。這是該期限逆回購(gòu)連續(xù)兩次暫停后再度進(jìn)行操作。

本周二，央行意外重啟連續(xù)三次暫停的7天期逆回購(gòu)操作，交易量為130億元，但操作利率上漲20基點(diǎn)。

市場(chǎng)人士稱，財(cái)稅繳款和月末因素疊加導(dǎo)致貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性再度受到較大沖擊。央行在及時(shí)恢復(fù)逆回購(gòu)操作的同時(shí)，也上調(diào)了中標(biāo)利率。這表明央行擬通過這一舉措告訴機(jī)構(gòu)，要主動(dòng)改善資產(chǎn)配置問題，否則就要承擔(dān)成本較高的資金投放。

國(guó)泰君安認(rèn)為，從中期來(lái)看，逆回購(gòu)重啟并不具備持續(xù)性，跨月效應(yīng)以及機(jī)構(gòu)流動(dòng)性預(yù)期減弱之后，逆回購(gòu)可能再次停止。多位機(jī)構(gòu)人士均認(rèn)為，央行本輪重啟逆回購(gòu)僅是增強(qiáng)市場(chǎng)信心之舉，不會(huì)改變貨幣政策中性偏緊的取向。

昨日，上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）隔夜至1個(gè)月品種利率均大幅下挫，回購(gòu)定盤利率走勢(shì)也如出一轍。這表明，在時(shí)點(diǎn)性因素消除之后，貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性正在恢復(fù)正常。

機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，目前市場(chǎng)的整體流動(dòng)性并不短缺，而為了控制金融機(jī)構(gòu)同業(yè)業(yè)務(wù)擴(kuò)張，央行仍將維持資金面的緊平衡，但同時(shí)也將嚴(yán)守流動(dòng)性底線，在資金面出現(xiàn)大幅波動(dòng)時(shí)提供必要幫助。未來(lái)央行仍將延續(xù)流動(dòng)性的這一操作思路，以維持銀行體系流動(dòng)性合理適度的水平。

9月份央行口徑外匯占款新增近2700億元，環(huán)比大漲近3倍。市場(chǎng)普遍預(yù)測(cè)，未來(lái)幾個(gè)月資金仍將持續(xù)流入且維持高位，這將有利于支撐銀行間市場(chǎng)的流動(dòng)性并有助于利率在短期內(nèi)回落。

央行有關(guān)人士強(qiáng)調(diào)，根據(jù)流動(dòng)性形勢(shì)變化，靈活調(diào)整流動(dòng)性操作的方向和力度是央行今年以來(lái)的一貫做法。這么做的目的是督促商業(yè)銀行要適度收縮杠桿，主動(dòng)調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債擴(kuò)張的節(jié)奏和結(jié)構(gòu)、改善資產(chǎn)錯(cuò)配問題，以免在資金面緊張時(shí)受到?jīng)_擊。

統(tǒng)計(jì)顯示，本周公開市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)資金凈投放291億元，而上周為凈回籠580億元。