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杰瑞股份(002353)：油服市場開放度提高，看好杰瑞油服業(yè)務(wù)前景

我們近期調(diào)研了杰瑞在陜甘邊界的油服作業(yè)現(xiàn)場，我們發(fā)現(xiàn)國內(nèi)原先封閉的油服市場正在加快市場開放。杰瑞下半年在中石化系統(tǒng)獲得獨立作業(yè)資質(zhì)，成為民營第一家獲得資質(zhì)的油服企業(yè)。在獲得獨立資質(zhì)前，杰瑞必須通過掛靠國有企業(yè)才能獲得作業(yè)項目。我們認(rèn)為這是一個非常積極的信號，市場化將使得民營企業(yè)獲得更多機會，實力強的企業(yè)將在競爭中脫穎而出；杰瑞下半年已中標(biāo)了中石化完井一體化16口油井，總金額約8000萬元；我們預(yù)計在后續(xù)的80-100口井的議標(biāo)中仍會有斬獲。

杰瑞已具備完井一體化能力，作業(yè)效率高于競爭對手

杰瑞已具備一體化能力，壓裂工藝設(shè)計，規(guī)模優(yōu)化，壓裂效果評價，完井井下工具等已能夠自己完成。通過一體化作業(yè)能夠顯著提高施工效率，減少作業(yè)時間，具有較強的競爭力。由于其工程能力強，杰瑞的作業(yè)效率高于競爭對手，同樣一口井作業(yè)時間比競爭者少30%。因此我們看好杰瑞油服前景。

我們預(yù)計油服今年實現(xiàn)4億，明年7億左右收入。

壓裂車可能有過剩，但不會出現(xiàn)顯著下滑

我們認(rèn)為壓裂設(shè)備需求不會出現(xiàn)顯著下滑：1)壓裂泵送服務(wù)的價格最近兩年沒有沒有顯著下降；2)目前壓裂車平均的利用率40%-50%，壓裂作業(yè)一年一般只有5-6個月時間，因此作業(yè)效率40%-50%是較高的負(fù)荷率；

估值：維持盈利預(yù)測和目標(biāo)價，維持買入評級

我們維持2013-2015年EPS為1.71/2.38/3.26元的預(yù)測，目標(biāo)價90元，基于瑞銀VCAM模型(WACC=8.4%)，維持買入評級。瑞銀證券