翠華上市近一年漲逾一倍 投行看好內地業務擴張

每經編輯 每經記者 鐘舒    

每經記者 鐘舒

相比小南國 （03666，HK）、唐宮中國(01181，HK)等內地餐飲股在過去一年時間里疲弱的市場表現，來自香港地區的“茶餐廳第一股”翠華控股（01314，HK，以下簡稱翠華）自去年11月底登陸港交所主板以來，股價卻節節攀升。

截至上周五（10月11日）收盤，翠華股價報收于5.15港元，較2.27港元的發行價已上漲約127%，而在今年5月31日，翠華還曾創下每股5.45港元的盤中歷史最高價。

內地業務增長加速/

事實上，即使是以同期香港快餐連鎖市場的另兩只代表股大快活（00052，HK）、大家樂（0341，HK）作為參照，翠華上市近一年來的股價表現也算是可圈可點。近日，瑞信報告稱其內地業務擴張將成為新增長點，并首次給予“跑贏大市”的評級，目標價6.5港元。

《每日經濟新聞》記者留意到，瑞信在該份首次覆蓋報告中預計，翠華內地業務擴張及生產力提高可將公司在該地區的復合年均收益增長率提高至90%，而同店銷售表現將由2014財年的32%增加至2015年的57%；瑞信稱，考慮到內地業務增長和規模經濟效益，估計翠華2014~2016年營收方面的復合年均增長率可達75%，盡管目前公司屬于投資期，但距離“收成之日不遠”。

根據最新財報數據，翠華內地業務營收增長的確表現出迅猛勢頭。翠華截至2013年3月31日的2013財年年度報告顯示，公司期內收入10.84億港元，較上年度增長42.16%，其中，香港地區收入同比增長28.9%至8.7億港元，澳門地區收入同比增長55.4%至1022.7萬港元，而內地業務的同比增幅則高達152%，至2.04億港元。

同時，公司整體同店銷售同比增長10%，其中香港地區增幅約8%，內地增幅則約為12%。截至今年3月底，翠華在香港地區、澳門地區和內地分別擁有24家、1家及7家餐廳，而在2014財年度內，公司則計劃在內地再增設8家，其中華東5家、華南2家、武漢1家。

繼續“軸輻式”擴張/

不過，公司短期加速擴張對成本方面的壓力也較為明顯。上述年度報告即顯示，公司期內凈利潤約1.3億港元，較去年同期增長約25%；雖然毛利率較去年同期穩定，但凈利潤率則由2012年度的14.5%下降至約12.1%，主要是由于“年內開設新餐廳產生的初始勞工成本及物業租金開支。”

就在9月24日，翠華再花3000萬元人民幣于上海購置樓宇，建設中央廚房，以進一步實現其“軸輻式”擴張，即首先在新城市或目標地區的主要商業地段或高人流地點，開設一定數目的旗艦餐廳，然后再設立中央廚房為“軸心”，以統一制作、采購及物流等。

值得一提的是，早在上市之初翠華即表示，要將超過一半的募集資金都用于內地的“軸輻式”擴張，但市場對這一擴張計劃一直持謹慎態度，甚至有些擔憂，例如來自物業租金、食材和人力成本的壓力，是否能完全實現 “標準化生產”，行業競爭加劇以及其在目前內地消費環境下的 “中高檔茶餐廳”定位等。

另外，在翠華早就以遠高于同行業的市盈率成為 “最貴餐飲股”的同時，“茶餐廳第一股”的業績實際增長能否“撐得住”預期的增長也越來越成為市場關注的焦點。目前，翠華總市值約為71.2億港元，市盈率達44.86倍。