華山論劍：ETF與其他投資產(chǎn)品的比較

一、ETF與股票的比較

ETF與股票之間主要存在以下幾點(diǎn)差別：

第一，單一股票的投資風(fēng)險(xiǎn)比較集中，而ETF作為一籃子證券組合，其風(fēng)險(xiǎn)能在一定程度得到分散。根據(jù)有效市場(chǎng)理論和證券組合理論，投資者通過(guò)選擇個(gè)股很難有效分散投資風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)外大量市場(chǎng)實(shí)踐也證明，主動(dòng)型投資理念并不能長(zhǎng)期、穩(wěn)定獲得超越股票指數(shù)的收益。因此，從平衡風(fēng)險(xiǎn)與收益的角度看，投資者與其耗費(fèi)大量精力、財(cái)力選擇個(gè)股，倒不如投資ETF，實(shí)施指數(shù)化的投資者策略。

第二，ETF有一級(jí)市場(chǎng)申購(gòu)贖回和二級(jí)市場(chǎng)交易兩種投資方式，而股票上市后只能通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行買賣。盡管股票和ETF的二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格都會(huì)受到供求關(guān)系的影響，但ETF所具有的一、二級(jí)市場(chǎng)套利機(jī)制使其價(jià)格通常會(huì)緊密圍繞基金份額凈值波動(dòng)，不會(huì)出現(xiàn)大的偏離。

第三，目前投資者當(dāng)天買入的股票無(wú)法當(dāng)天賣出，不能實(shí)現(xiàn)"T+0"交易。而對(duì)于ETF來(lái)說(shuō)，投資者在一級(jí)市場(chǎng)申購(gòu)獲得的份額可以當(dāng)天在二級(jí)市場(chǎng)賣出，即ETF可以在一、二級(jí)市場(chǎng)之間實(shí)現(xiàn)"T+0"交易。

ETF與股票也存在一些相似之處，主要體現(xiàn)在二級(jí)市場(chǎng)的交易機(jī)制上，即ETF份額在二級(jí)市場(chǎng)的買賣與股票完全相同，投資者可以像股票一樣在二級(jí)市場(chǎng)買賣ETF。

二、ETF與封閉式基金的比較

ETF與封閉式基金均在交易所掛牌交易，投資者均可以像操作股票一樣地自由買賣，但兩者也存在一些不同之處。

首先，交易機(jī)制不同。上文提到過(guò)，ETF采用一級(jí)市場(chǎng)申購(gòu)贖回與二級(jí)市場(chǎng)買賣相結(jié)合的交易制度，由此形成的套利機(jī)制會(huì)保證ETF凈值與市價(jià)長(zhǎng)期趨于一致，一般折溢價(jià)比較低；而封閉式基金卻只能在二級(jí)市場(chǎng)按照市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)行買賣，無(wú)法套利，通常存在較大的折價(jià)。

其次，基金規(guī)模是否變化不同。封閉式基金的份額規(guī)模是固定的，在存續(xù)期內(nèi)不會(huì)發(fā)生變化；而ETF的規(guī)模會(huì)隨著投資人申購(gòu)贖回行為而發(fā)生增減。并且，封閉式基金一般有固定的封閉期限，在封閉期過(guò)后，其或者轉(zhuǎn)型成為開(kāi)放式基金或者清盤(pán)，而ETF一般沒(méi)有固定存續(xù)期限。

最后，透明度與流動(dòng)性不同。ETF每日公布投資組合的份額，日間實(shí)時(shí)公布單位凈值；而封閉式基金每季度或半年公布一次組合，每周公布一次凈值。因此，對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，ETF資產(chǎn)組合的透明度較高。從流動(dòng)性來(lái)看，ETF由于存在一、二級(jí)市場(chǎng)的套利機(jī)制，所以其流動(dòng)性較好；封閉式基金的交易主要取決于基金的規(guī)模和買賣雙方的交易活躍性，加上自身折價(jià)率較高，其流動(dòng)性較差。