熊錦秋：投資者是否有權提出索賠

◎熊錦秋（資深經濟研究工作者）

8月16日上午11點05分，大批權重股被瞬間拉至漲停板，市場“流言四起”，午后，光大證券停牌，下午14點23分發布公告稱，光大證券策略投資部門自營業務在使用其獨立的套利系統時出現問題。

本來，遇到此類事件，交易所、證監會等需要及時發聲，甚至臨時停牌，好讓投資者知道市場到底發生了什么，在投資者平復心理后再正常交易，這才比較妥當。

但畢竟歷史不可能改寫。值得注意的是，16日下午3點01分，上證所官方微博發出重要公告：本所今日交易系統運行正常，已達成的交易將進入正常清算交收環節。筆者認為這算個正確決定。

這讓人想起1995年2月23日的“327國債事件”。萬國證券在收盤前八分鐘（16時22分）時，大舉透支賣出國債期貨，最后把價位打到147.40元。當晚十點，上交所經過緊急會議后宣布，16時22分13秒之后的所有交易是異常的無效的。筆者認為，將“327國債”異常交易取消完全正確，因為這些交易本身就是虛假的，萬國證券根本沒有這么多錢，而且恰巧又是在臨收盤時，取消交易也不會產生太大副作用。

但是，本次光大證券產生的異常交易卻始發在上午，之后還發生了無數的交易，誰也不能否定這些交易具有相當程度的真實性，想買的買進、想賣的賣出，木已成舟，將其取消反而會剝奪這部分交易者的正當權益。即使取消其中部分交易、取消當時就最好告訴他，他如果想趁高賣出，在接下來的漫長兩個小時內還可以賣，收盤后再告訴他取消交易，等于剝奪他這個權利。

成熟市場也發生過類似的 “胖手指綜合癥”（按錯鍵盤的現象）。2010年5月6日下午2點47分左右，美國一名交易員在賣出股票時敲錯了一個字母，將Milion（百萬）誤打成Bilion（十億），導致道瓊斯指數突然出現千點暴跌；當天在紐交所交易的股票中，有8只股票出現交易價為零或者1美分的異常情況。納斯達克在6日盤后宣布,交易指令在下午2點40分至3點之間執行、并且股價上下波幅較2點40分或之前最后一筆交易的報價超過60%的個股，所有這些交易將被取消。

美國股市由于沒有漲跌停板，加上高頻程序化交易盛行，“股票價格為零”這種只有理論上才能出現的情況，卻在美國股市真實上演，對這些由于突發情況引起的極端異常交易，將其取消也是情有可原。但是，A股市場實行10%漲跌停板，有效控制了股價波動幅度，據稱光大證券是自有資金（或有部分融資）買入，此次宣布這些交易正常有效，既不會產生太大副作用，而且可以確保投資者今后對股市交易真實性的持續信心、以及必須為此負責的態度。

光大證券誤操作買入大量股票，同日將18.5億元股票轉化為ETF賣出，并賣空7130張股指期貨合約。筆者認為，光大證券誤操作買入巨量股票導致股市暴漲，在對此發布公告之前，只有它自己或其他一些主體知道暴漲原因，等于制造了信息不對稱，由于光大證券是下午兩點多發布公告說明情況，據稱光大期貨從12點55分到13點30分之間大舉增加空頭，那么光大證券很可能利用這個內幕信息進行了對沖操作，其他投資者或有權向光大證券提出索賠要求，索賠理由就是內幕交易受損。當然，在發布公告之后投資者的交易虧損，應該與光大證券無關。

至于是否構成股價操縱，值得懷疑的線索是，16日上午藍籌股暴漲，有關“優先股”等利好消息也滿天飛，筆者認為，釋放這些消息的主體有可能借機操縱市場然后高位出逃，需要追查其中的操縱嫌疑，若操縱查實受損投資者有權向這些操縱者追償。當然，如果光大證券與釋放消息無關、且沒有其他隱性投機性空頭頭寸，僅就目前的信息量，還不能斷定其有操縱主觀故意，或難構成股價操縱；但這方面需要追查，不宜漏過操縱嫌疑線索。

光大證券誤操作對股市造成巨大沖擊，既要相應承擔投資者賠償責任，也要受到證監會相應行政處罰。交易所和證監會只有扎牢制度籬笆，才能盡可能杜絕類似事件發生；而只有制訂緊急停牌等應急機制，也才能將突發事件副作用降到最低。