手游概念火力猛 資本掀起“市夢率”

每經編輯 每經記者 趙陽戈    

每經記者 趙陽戈

美國股市的游戲股受到追捧，A股市場對游戲股的情緒更加高漲，這年頭，手上沒有一只游戲股，股民都不好意思出門。隨著熱錢的推動，游戲股眼下被爆炒到了極致，平均超過80倍市盈率的估值，令A股出現了“泡沫質疑”論與股價齊飛的景象。

中山證券分析師分析稱，如果將市場對游戲概念的情緒分為三個階段，目前A股正處于概念股爆發前期，未來將進入估值分化階段。

李逵李鬼沾“手”便炒/

自2013年年初，當掌趣科技（300315）宣布收購動網先鋒股權起，游戲股就迅速聚集了人氣，炒作至今已是如日中天。拓維信息（002261）、天音控股（000829）、北緯通信（002148）、大唐電信（600198）、浙大網新 （600797）、高樂股份（002348）、姚記撲克（002605）等一大批概念股孕育而生，陣容快速膨脹，甚至就連主營植物蛋白飲料的承德露露（000848），也能被市場挖掘成了游戲概念股的新成員，市場的熱度可見一斑。

只要沾上“手游”二字，賺錢效應便顯而易見。掌趣科技今年以來累計漲幅295%，如今正值停牌，醞釀重大資產重組事項；中青寶不遑多讓，年內累計漲幅257%，即將在2013年12月迎來解禁的股東，自然是笑得合不攏嘴了；其他的如拓維信息，則扮演著接力前兩者的角色。

當然，這中間有李逵也有 “李鬼”。今年5月，主營玩具生產、銷售的高樂股份宣布成立深圳分公司，從而進入3D打印，手游研發等行業，公司股價應聲大漲。但當投資者質疑公司所涉是“手掌游戲機”還是“手機游戲”時，上市公司以“不便于過多說明”作為回應，而在股價上漲期間，該公司實際控制人已大規模減持超3億元。

多數尚難見業績貢獻/

說起游戲，尤其是手游市場（A股主要炒手游），未來成長可期。智能手機的不斷普及，為手游打下了堅實的用戶基礎，據公開數據顯示，2012年智能手機用戶保持高速增長態勢，截至2012年4季度，我國智能手機用戶數達到了3.8億人，較上年同期增長72.7%，有分析甚至預計到2013年年底，這一數字將突破5億人。在此基礎上，手游的發展生機勃勃。有數據顯示，2012年我國手游用戶達到了9000萬人，同比增速超過了70%，手游市場規模達到了32.4億元，同比增長87%。而在2013年上半年，我國手機游戲市場整體規模達到了50.13億元，有分析師預計，到2013年年底市場空間將超過90億元。

據口袋巴士數據，2013年4月份，流水過千萬元的手游有18款，而《我叫MT》、《撲魚達人》、《時空獵人》、《大掌門》、《王者之劍》、《QQ御劍天涯》等6款游戲，流水在2000萬元以上，其中《時空獵人》的開發商銀漢科技，正是華誼兄弟（300027）剛剛公布擬收購股權的對象。

不過，遺憾的是，這僅是鳳毛麟角而已。“手游行業是一個成功率非常低的行業，一個月能新出幾十款甚至上百款新的游戲，真正能夠活下來的游戲不超過5%，能夠真正賺到錢的則僅為2%~3%，而2013年4月份18款流水過千萬的手機游戲，就占去了50%以上的市場”，中山證券分析師如此總結。公開信息顯示，目前國內規模穩定的手游開發商約為1000家左右，遠多于端游和頁游公司，其死亡率和枯萎率也相應地遠高于前兩種游戲形態。

這在上市公司中也有體現。比如說天音控股，就曾明確稱旗下手游公司九九樂游公司，目前仍然處于虧損狀態。九九樂游公司自成立以來分別開發了《烙印》和《神州》兩款游戲，截至目前《烙印》游戲已經下線，《神州》游戲帶來的收入也未達預期。

另外如港股第一視頻非全資附屬中國手游近期也公布今年第一季度營業收入為3650萬元（約合590萬美元），而去年第四財季為2890萬元，上年同期為5430萬元，凈利潤卻是虧損2160萬元（約合350萬美元），虧損原因主要是開支變大。要知道中國手游是首家登陸納斯達克的手機游戲公司，專注于移動游戲的開發及運營，自主研發超過450個單機游戲、網絡游戲及游戲平臺產品。就這么一家專業公司，都出現了虧損的局面，其他稍微沾點概念的公司，手游對其業績能有多大影響，可想而知。

手游炒作的三個階段/

據中山證券分析師描述，市場對游戲概念的炒作分為三個階段，第一個階段是概念股爆發前期，這個時期市場被手游公司的高成長所吸引，涉足手游概念的公司會受到市場熱捧。按照中山證券分析師的說法，當前的市場就處于這個階段，但已近尾聲。

第二個階段即是隨著開展或涉及手游業務的公司越來越多，相關公司的業績會在市場競爭加劇下出現分化。

這個階段市場將更加理性，收購整合有效果的公司，或者單款明星產品月流水或下載量持續超預期的公司，將持續獲得更高的估值。

至于第三個階段，則是強大傳播平臺顯現效果的階段。這一階段，憑借幾款生命周期較長且月營收持續超預期的公司將開始全面向下游發行，甚至渠道、游戲動漫作品及延伸品全面擴張。

與之前的內容制作公司的生存環境相比，當前的政策支持、版權重視和創新保護力度，正以超預期的速度表現出前所未有的友好，這使得國內的游戲公司發展為自成一體的游戲動漫產業集團成為可能。從長期價值投資角度來看，擁有明星產品、擁有強發行渠道和穩定平臺關系的公司更有可能成為手游乃至傳媒行業的長青之樹。

手游整合大戲乍起/

就在手游概念被資金熱情推崇的時候，整合大戲又乍然而起。

掌趣科技繼2月收購動網先鋒股權之后，7月17日再度停牌，理由是正在籌劃重大資產重組。

百視通（600637）日前在公告中也透露了有意涉足游戲業，接觸的對象為上海起凡數字技術有限公司。據上海起凡的官方網站顯示，該公司于2006年在上海成立，致力打造原創在線網絡游戲平臺，員工規模超過五百人。相關產品包括起凡游戲平臺、11對戰平臺、《群雄逐鹿》、《三國爭霸》等，均在市場有較好口碑。

華誼兄弟日前發布公告，表示擬以6.72億元的交易價格、15.87倍的溢價收購銀漢科技50.88%的股權。據披露數據顯示，銀漢科技營收增長迅猛。其中2011年、2012年、2013年上半年分別實現營收2114.56萬 元 、4278.17萬 元 、9517.66萬元，相應的凈利潤分別為63.70萬元、639.57萬元、5310.44萬元。

大唐電信6月27日發布公告表示，擬購買廣州要玩娛樂網絡技術有限公司100%的股權，支付對價16.99億元。其中11億元采用定向發行股份的方式支付，約5.95億元以現金方式支付。在這項收購的評估基準日3月31日，要玩娛樂的凈資產只有約1億元。

最近的大事還有百度宣布擬全資收購網龍旗下91無線業務，而其19億美元的收購價超過了2005年雅虎10億美元并購阿里巴巴，成為中國互聯網最大并購案。據了解，91無線于2007年成立，兩大“鎮山之寶”分別是91助手和安卓市場。根據市場調查公司艾瑞的數據報告，去年通過91無線下載的應用超過100億次。

按照中山證券的說法，手游產業在未來三年內將發生多種性質的整合，比如研發的整合，這主要是考慮到單款產品后續銷量的不確定性，多元化則可有效分散風險；比如泛傳媒公司對手游的整合，比如《天臺愛情》電影與游戲的同步發行就是典型案例；還包括手游平臺的整合，這也是百度放棄自有的手游平臺建設轉而19億美金收購91在線的原因之一。由此來看，目前對待A股的游戲股，更應擇優而不僅僅是尋夢。