險資參戰期指開閘 中國平安首獲入場券

股指期貨市場即將迎來又一重量級參與者。

記者昨日獲悉，中國平安已成為首家可以真正意義上開展股指期貨業務的保險機構。分析人士表示，這意味著保險公司通過期指管理風險的渠道已徹底打通。

多家公司靜候牌照

據了解，在平安資管不久前拿到股指期貨受托資格后，平安人壽本周也已獲得股指期貨委托牌照，目前已與銀河期貨等多家期貨公司簽訂合作協議。至此，中國平安成為唯一一家擁有委托和受托全牌照，可以真正意義上開展股指期貨業務的保險機構。此舉意味著保險資金參與股指期貨將進入實戰。此外，人保、國壽等多家保險巨頭也都在靜候牌照下發。

從記者了解到的情況來看，保險公司參與股指期貨的步驟是：首先須拿到保監會下發的委托牌照，之后再委托具備受托資格的保險資產管理公司，最后通過期貨公司的通道進行操作。

此前，由于缺乏風險對沖工具，持有大量股票的保險資金，不得不以頻繁調倉來應對股市波動帶來的風險，交易成本持續增加。而參與股指期貨之后，將有助于保險公司抵御短期風險，各險企之間的投資水平差距也將由此拉開。

比如，保險公司現有大量資金，計劃按現行價格買進一組股票。由于購買的數量太多，短時間內完成勢必引起過大的沖擊成本，導致實際的買進成交價遠遠高于最初想買進時的價格；如果采取分步逐批買進的方法又擔心到時股價上漲。這時就可以通過買進股指期貨合約解決這一矛盾。

不僅如此，保險公司亦能從中尋找到產品創新的“靈感”。由于股指期貨的套期保值功能可以對沖掉無法分散的系統風險，這使得保險公司有能力推出新的投資型保險產品。如可以根據投資保本的要求，設計一種集儲蓄、投資、人壽保險為一體的保險產品，也可以推出基于股指期貨和股票市場之間的投資組合的新型理財型保險產品。目前，市場機構以證券、基金、保險和信托為主，從總資產規模來看，保險體量最大。這不免令市場擔憂，弱市之下，保險資金參與股指期貨，是否會打壓市場、打擊做多信心。對此，分析人士表示，目前來看市場不必過度擔憂。

首先，保險資金參與股指期貨，只能套期保值、對沖風險，而不能投機。而經過前兩個月的減倉，目前主流保險機構的權益倉位并不高，均處于中等偏下水平，因此，險資短期通過股指期貨大規模做空的動力并不足。據主流投行預計，整個保險行業參與股指期貨的需求最多在百億左右，放在一個較長的時間段來看，不會對現貨市場造成很大的直接沖擊。股指期貨市場也將由此迎來理性機構投資者，市場投機性有望降低。

其次，保險公司在處理套期保值的會計賬目方面尚存在一些難題。目前，部分以套保為目的的期貨業務在會計上并不能完全按套期保值會計來處理。換言之，部分可供出售類金融資產，其對應的套保目的的期貨頭寸只能按照交易類金融資產來分類，這種會計處理上的不對稱性也會加大保險公司財務收益的波動性。這將在一定程度上影響保險資金參與股指期貨的規模。

事實上，由于保險資金體量非常大，動輒百億千億，如果不能使用股指期貨工具，就不得不通過頻繁調倉、賣出股票來應對股市波動的風險，在市場波動較大時，頻繁交易、集體性減持更會加劇市場波動。而通過應用股指期貨等金融衍生品工具對沖系統風險，有助于減緩保險資金巨額交易對市場的沖擊，降低市場波動。

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