中美或成新一輪國際資本流動集散地

□人民銀行鄭州培訓學院教授王勇 在歐債危機陰云并未散去、塞浦路斯又在念銀行危機“魔咒”的環境下，目前國際資本流動出現新的特點，其中最突出的表現是中美或成新一輪國際資本流動集散地。 歐債危機爆發至今，幾乎所有的歐元背后都負擔了國家債務、銀行債務乃至企業債務，而銀行負債的價值，取決于銀行本身及銀行背后政府的償債能力。如果銀行和政府同時資不抵債，債權人及存款人的資產不僅會被強行減記，甚至剩余資產將在政府管制下被無條件凍結。對此，塞浦路斯銀行存款余額超過10萬歐元的大儲戶最高損失額度可能是60%。其直接影響是掠奪了儲戶的財富，更深遠的影響是塞浦路斯離岸金融中心的地位或不保。 更為關鍵的是，塞浦路斯銀行業的搶劫式“自救”模式引發市場恐慌，市場擔心這種“搶劫式”救助在今后會演變為一種常規模式。而歐元集團主席、荷蘭財長杰倫·迪塞布洛姆曾表示，救助塞浦路斯給今后歐元區銀行重組提供了模板。這一言論立即引發歐洲銀行股下跌、銀行債券遭拋售。相對于歐債危機這潭深水，盡管塞浦路斯銀行危機就好比茶杯里的泡沫，但救助方案的曲折及最終方案的敲定，對市場信心的打擊是歐盟始料不及的，歐元區的完整被進一步弱化。同時，在歐債危機陰云并未散去的情況下，塞浦路斯危機會進一步促使投資者紛紛撤離歐洲市場和新興市場基金。 近期，美國的投資環境卻對國際資本具有較大的吸引力。首先，3月29日，美國總統奧巴馬表示，基礎設施對于吸引投資和振興美國經濟至關重要，美國政府鼓勵私人資本參與基礎設施建設投資，鼓勵地方政府以發行債券等方式為基礎設施建設融資。奧巴馬政府當天提議國會撥款100億美元啟動基礎設施銀行，該銀行可以大量吸納私營部門的資金，預計至多可以撬動2000億美元的私人資本參與基礎設施建設。為了最大程度調動私人資本的參與，基礎設施銀行在任何項目中的投資比重不超過50%。奧巴馬還建議提高地方政府在基礎設施建設領域的靈活性，鼓勵地方政府以發行債券的方式吸引私營部門投資基礎設施建設，參與基礎設施項目的私人資本可以得到項目的所有權，同時鼓勵國外的養老金等投資機構參與美國地方的基礎設施建設。 其次，美國商務部最新公布的較為強勁的去年四季度GDP數據在推高美國股市。美國去年四季度GDP年率終值從0.1%向上修正至0.4%，雖然仍低于市場預期的0.5%，但是相比于前值大有進步。這也刺激標普500指數創下收盤紀錄高位，而且連漲5個月，延續4年來的升勢。大多數資本都有流入美元、債市、股市的意向。 三是美聯儲可能退出量化寬松貨幣政策的預期也可能導致新興市場資本流出，進而流入美國。從以上數據再加上今年一二月良好的經濟數據可以看出，隨著美國經濟復蘇前景轉好，美國股市表現出與美元一起上漲勢頭。若美國經濟在未來幾個月還能繼續延續復蘇勢頭，美聯儲退出量化寬松貨幣政策的預期可能會大大提前。退出政策的預期使美元資產將富有吸引力，極易出現海外資金大幅回流美國，尤其是會吸引資本從新興市場回流美國。 中國對國際資本的吸引力也不差。一是今年的政府工作報告提出加快轉變經濟發展方式，促進經濟持續健康發展；強化農業農村發展基礎，推動城鄉發展一體化；以保障和改善民生為重點，全面提高人民物質文化生活水平，深入推進改革開放等。新一屆政府更是致力于打造“中國經濟升級版”，并提出相關路徑，即要在擴大開放中擴大內需，立足內需，面向世界，深耕亞太；要注重提高經濟增長質量和效益；要立足于拉動就業和居民收入增長；環境資源可支撐；靠開放促改革，靠制度創新釋放紅利。這都是中國經濟可持續發展奠定良好基礎的具體政策舉措，對國際資本尤其是FDI具有極大的誘惑力。 二是4月1日匯豐(HSBC)公布，中國3月制造業采購經理人指數(PMI)終值為51.6，較初值51.7小幅下修，不過高于2月終值50.4。這也是該指數連續5個月處在榮枯線上方。同日，國家統計局和物流與采購聯合會(CFLP)公布的數據顯示，3月官方PMI小幅升至50.9，高于上月50.1。這是官方制造業PMI連續6個月高于榮枯線，表明中國制造業活動仍在擴張，中國經濟還是處于溫和復蘇過程中。而經濟復蘇對國際資本的吸引力就會較大。 三是人民幣兌美元匯率連續升值。4月1日，銀行間詢價系統美元兌人民幣匯率開盤報6.2083，上一個交易日美元對人民幣最低報6.2088，這標志著人民幣兌美元匯率再次刷新匯改以來歷史高點。而4月1日公布的美元兌人民幣中間價為6.2674，人民幣中間價距離去年5月2日創下的歷史高點6.2670只差4點，人民幣匯率開始加快升值步伐。人民幣加快升值，對國際資本的吸引力非常大。 不過，越是在中國對國際資本的吸引力較大的環境下，越是要防范國際資本異常流動風險。因為，中國市場還不是很成熟的市場，一旦全球資金向中國聚了又散，將在幾個方面影響中國：將加大人民幣急速貶值的風險；外商對華直接投資也會隨之萎縮等。對此，應保持高度警惕。