A股市場改革必將延續

每經評論員 葉檀

證監會主席易人，郭樹清與肖鋼成為前后任，讓人猜測證監會新政能否持續。只要相信中國將堅持改革、堅信中國A股市場已經到了刮骨療毒之時，證監會新政就不可能中止，無論誰上任，市場化的改革，都是唯一出路。事實上，履新的肖鋼表示將保持政策的連續性。

嚴厲打擊造假、內幕交易是郭樹清主政證監會期間最大成績。根據《證券時報》的不完全統計，截至3月16日，今年已有55家上市公司接到“整改令”，其中涉嫌財務造假的不在少數。對于失信行為的披露與嚴懲，對于上市與退市制度的改革，牽涉到巨大的利益分配，難度確實不亞于壯士斷腕。

堅持法律、堅持規則底線是A股市場公平改革的第一步。

在新一屆政府的記者見面會上，新任總理李克強展示市場化的決心，把法律、公平置于極高的位置，表示“把努力實現人民對未來生活的期盼作為神圣使命，以對法律敬畏、對人民敬重、敢于擔當、勇于作為的政府，去造福全體人民，建設強盛國家”，而在金融領域，要推進利率、匯率市場化改革，發展多層次資本市場，提高直接融資的比重，而且要保護投資者，尤其是中小投資者的合法權益。郭樹清在證監會主席任內厘清市場規則，保護中小投資者利益，就是對法律與規則的最大尊重。雖然這一改革難度極大，甚至遭遇抗議，但面對如今的A股市場，業內人士都清楚，不改革意味著僵死。

郭樹清領導下的證監會也做出了巨大的市場化改革努力。

市場化改革著眼于疏導，如通過推廣新三板將累積的上市資源放入場外市場；如通過擬上市公司的審核強調準確的信息披露，以推動金融市場定價的市場化；另一方面，著眼于發展機構投資者、發展債券市場、鼓勵境內外機構資金入市，建立理性而有信用的市場。政府退出定價之手，讓市場通過公開、全面、準確的信息定價，這是市場化改革的基礎。政府有所為，有所不為，體現在市場化的定價與對內幕交易、造假的嚴懲中。

雖然郭樹清是迄今任期最短的證監會主席，但其新政力度之大、對市場理解之深，令人刮目相看。

就在郭樹清離開證監會的前三天，3月14、15、16日，證監會突擊發布了7份與市場相關的文件，市場認為，這或許是郭樹清的告別禮。其內容涵蓋基金公司固有資金運用、QDII、基金風險準備金、非銀機構基金托管、證券投資基金銷售管理辦法、證券公司股權激勵等領域。其目標直指對市場風險的制度性管控，基金與證券公司的進一步市場化、改變現行的激勵機制。而所有這些任務，都是新任證監會主席肖鋼必須面對的問題。

肖鋼令人印象深刻的不僅是年輕，不僅是其對外匯交易、信托業有感性認知，對于中國最具國際色彩的中國銀行的管控，讓人難忘的是其對金融風險的強調。

肖鋼對于影子銀行的風險格外關注。去年10月，肖鋼公開撰文斥責銀行理財產品是“龐氏騙局”。他認為，理財產品、地下金融以及資產負債表外借款都可能會影響信貸健康流動，而在去年9月，他也曾提到中國金融業未來五年的風險在于 “影子銀行”，應該加強監管。雖然他部分肯定了影子銀行的作用，但對于風險的管控，必然會成為重中之重。考慮到肖鋼對風險的深刻認識，他上任后加強監管、加強風控，在預料之中。考慮到中國銀行的國際色彩，證監會正在推進的國際化路徑不會受到太多質疑。

技術手段的革新相對容易，而觸動原有的利益格局，正如李克強總理在記者會上所言 “現在觸動利益往往比觸及靈魂還難”。

現在市場最為關注的是，對于證監會正在推進的實質性改革，對于最困難的改革，肖鋼將如何應對？目前對800多家擬上市公司的審核，是否會持續，上市與退市的市場化與公平，能否得到進一步拓展？對于信息披露的改革，是否會成為改革重點？

無論是誰擔任證監會主席，中國金融改革進入深水區，A股市場的改革無后退余地，只能前進。