個人投資者參與新三板不必設高門檻

◎周俊生

日前，證監會公布了有關新三板管理的五大規則，其中明確規定，無論是個人投資者還是機構投資者，參與新三板在其持有的證券資產上都設置了一定的門檻，為個人投資者設置的門檻是300萬元以上證券資產，機構投資者的參與門檻則是500萬元。

管理部門為新三板設置參與門檻，其出發點無疑是基于這個市場的風險可能比較高。個人投資者如果沒有足夠的資產積累，盲目進入市場，很可能無法承受這種風險。因此，管理部門出臺這樣的規定，似乎是為了保護投資者的利益。

但是，如果說將投資者攔在市場之外就是保護他們的利益，這又是把事情簡單化了。滬深市場上的中小投資者損失慘重，原因可以總結出很多，但決不是因為沒有設置投資門檻。對于一個市場來說，投資者是市場發展的立身之本，滬深市場正是由于具有了廣泛的中小投資者參與，才有了發展的基礎，盡管多年來管理部門一直在大力發展機構投資者，但試想一下，如果僅有機構投資者的參與，個人投資者全部離開市場，這個市場還會發展得像現在這樣有聲有色嗎？

當然，目前的新三板市場與滬深市場有所不同，它更多地被作為滬深市場的一種補充而存在。但是，新三板市場與滬深市場相比，也有其不可替代的優點，它的掛牌公司不必經過一道IPO程序，而是將公司原有的存量股票直接上市交易，因此它的價格將更接近于市場選擇，而不是像滬深市場的上市公司那樣，由于在IPO時將發行價抬得很高，從而股票上市以后只能一路走低甚至首日即破發，投資充滿風險。新三板市場的這個優勢決定了它的股價相對低廉，因此在投資者中同樣具有吸引力，設置資金門檻將大量個人投資者攔在市場之外，實際上侵犯了他們的投資權利，也不利于這個市場的成長。

其實，就市場風險來說，新三板市場上的掛牌股票并不見得一定大于滬深市場的上市股票。現在有一種頗為流行的說法，鼓勵投資者投資績優股，但是，這種績優股其實表現在股價上已經到位，投資者很難再贏取交易性利潤。而且，這些績優公司由于在經營上已處于頂峰，稍遇市場波動就會出現風險。在A股市場上，貴州茅臺算得上一個績優股，股價高達數百元，但當廉政風暴刮起后，貴州茅臺頓時出現了銷售業績下降的危機，茅臺酒的市場價和茅臺股票的市場價，都出現了嚴重下跌，那些迷信它的投資者，無疑已遭受重大損失。倒是那些績差股，如果選擇正確，投資者反而可以潛伏于其中，享受其業績成長帶來的股價上升空間。新三板市場正是給投資者提供了這樣一個機遇。

股票投資作為一種激進型的投資方式，確實并不適合每一個人，目前A股市場上一些投資者損失慘重，風險承受能力較差，這其實也反映出他們性格上的缺陷。但是，這是一個社會學、心理學的課題，作為監管部門來說，并沒有為每一個人劃定是否適合股市投資的權力，而用資金作為投資門檻，是起不到任何作用的。一個只有5萬元的投資者如果在股市里虧得精光，固然后果嚴重，但一個有300萬元本金的投資者如果將這些錢也全部虧了，難道可以不當回事？

保護投資者利益是市場監管部門的一項重要工作。最近一年多來，證監會在這方面做了很多工作，其中最有成效的就是針對IPO造假嚴重的情況，最近幾個月對申請企業展開全面核查，已經有為數不少的企業懾于法律威嚴而退出了申請，成功地改變了滬深市場長期下跌的軌道。對于新三板市場的掛牌公司，雖然不像滬深市場的上市公司那樣必須經過嚴格的審查，但監管部門不妨將目前對IPO申請公司嚴格審查的態度擴展到新三板市場，對掛牌公司進行認真的資質審查，給投資者創造一個干凈的投資環境，這才是對投資者的真正保護。