曹中銘：放寬融資融券門檻 券商又“坑爹”？

◎曹中銘 自滬綜指下探1949點之后，一輪反彈行情便悄然而至。與股指的高歌猛進遙相呼應的，是融資融券余額的突飛猛進。滬深交易所最新公布的統計數據顯示，截至1月14日，兩市融資融券余額共計1002.96億元，首次突破千億大關。其中，融資余額為962.94億元，融券余額為40.03億元。 從2010年3月底開始試點，不到三年時間，“兩融”余額就突破千億大關，顯然有其原因。其一，參與券商不斷增多。從最初只有國泰君安、廣發證券等6家試點券商，到目前至少擴容至25家券商，眾多券商的加盟，也為廣大投資者的參與提供了機會。其二，股市的持續升溫，導致“兩融”個股異常活躍，進而引發了某些投資者不斷放大融資杠桿追逐盈利。其三，融資融券門檻被某些券商悄悄放寬，為更多投資者加入其中提供了便利。 在融資融券試點初期，50萬元的資產，開戶滿18個月，并且最近6個月有交易紀錄是客戶的準入門檻。隨著股市行情的到來，這一門檻早已被某些券商放寬。如只要資產達到50萬元，開戶6個月也能申請融資融券業務；或者開戶時間滿足條件，如果資產不達標，也可以通過資金轉入再轉出的騰挪方式來“跨越”門檻。 從18個月到6個月，證監會“窗口指導”的期限被某些券商原則性地“濃縮”了。此舉盡管方便了那些開戶時間不足18個月的投資者，并且實際上券商亦可以根據自身的情況進行調整，但在其不違規地放寬門檻的背景下，卻無形中放大了參與者的投資風險。 股市素來奉行“七虧二平一盈”的游戲規則，更由于A股市場的不成熟，更多投資者資金卡上拉的都是“陰線”，即使是入市多年的老股民亦是如此。對于一個開戶時間只有半年的投資者而言，由于對市場的一無所知或知之不多，其投資活動面臨著更大的風險是不言而喻的。而且，由于融資融券本質上是一種杠桿式的交易，個中風險無疑會更大。因此，某些券商放寬融資融券的門檻，無異于“坑爹”。其實，無論投資者參與融資融券是盈是虧，券商始終是贏家。并且，因為存在強制平倉機制，券商的利益有保證，卻不會承擔任何的風險。 歷經整頓并逐漸步入正軌的券商，做大做強無疑是其發展的目標。搶占市場規模、提高市場份額，以圖占據更多的市場資源，是各家券商努力的方向，新開營業部、發行更多的資產管理產品、保薦更多企業上市，以及放寬融資融券門檻等都莫不如是。所有的這一切，券商都必須有底線，亦即要保護好投資者的利益，要維護整個市場的利益，而不能將投資者置于更大的風險當中。 雖然只是中介機構，但券商亦常常成為千夫所指，這與其無視資本市場的整體利益與中小投資者的利益，僅僅只顧及自身利益密切相關。事實上，這是券商“坑爹”的最有力的證據。特別是像新股“三高”發行、業績“變臉”的背后，哪一樁又少得了券商“坑爹”的身影？ 合規經營、誠信經營是一家中介最基本的義務，對于券商來說亦同樣如此。如果喪失了誠信，如果總是“坑爹”，最終會招致市場的懲罰。 “訂悅2013”——《每日經濟新聞》大征訂活動，訂報有禮。http://www.troyoo.com/corp/2013dingyue/index.html