中國白酒：與資本共舞的“破”與“立”

破字當(dāng)頭，立在其中。資本正在攪動著傳統(tǒng)白酒行業(yè)法則的"破"與"立"。

"嫌貧愛富"是資本的本性，其逐利性決定了它會從回報率低的企業(yè)退出并流向收益水平高的企業(yè)。他們像狼一樣，無時無刻不在關(guān)注著利益的味道；近年來，當(dāng)?shù)禺a(chǎn)、金融、股市等行業(yè)逐漸被資本殺成一片"紅海"之后，白酒產(chǎn)業(yè)作為一個極具的爆發(fā)力產(chǎn)業(yè)，尤其是骨干名優(yōu)企業(yè)白酒的高附加值、高回報率、快速成長性都無一不誘惑著資本的關(guān)注。

曾幾何時，白酒市場的領(lǐng)軍位置早已被茅臺、五糧液、瀘州老窖、汾酒這樣的行業(yè)"巨頭"所把持，從計劃經(jīng)濟到市場經(jīng)濟初期，這些行業(yè)"巨頭"依靠著自身的政治地位，以及在產(chǎn)品、品牌、文化與營銷網(wǎng)絡(luò)，率先在市場經(jīng)濟初期，所組成的競爭力體系，自然而然地形成了白酒行業(yè)堅不可摧的寡頭地位。

然而，隨著近年來市場經(jīng)濟的不斷發(fā)展，酒業(yè)新貴的逐漸崛起，伴隨著資本在白酒行業(yè)的不斷深入，以往堅不可摧的中國白酒業(yè)的寡頭經(jīng)濟地位，逐步被資源整合與布局的戰(zhàn)略所制衡。

杜康合并，高盛注資宋河，中糧秘洽西鳳，華澤控股陜西太白、收購貴州珍酒，維維控股枝江，帝亞吉歐與水井坊的合作，保樂力加借道瑞典絕對伏特加染指中國白酒……這些耳熟能詳?shù)陌咐瑹o一不在業(yè)內(nèi)外引起軒然大波，貌似這些一系列的事件，無一不昭示著白酒業(yè)的資本時代已經(jīng)到來。

毫無疑問，白酒行業(yè)與資本的結(jié)合，對優(yōu)勢企業(yè)的發(fā)展壯大，對行業(yè)經(jīng)營秩序的改善及企業(yè)管理效率提高和技術(shù)進步都起到了巨大的推動作用，其中不乏成功的案例。

如"瀘州老窖"將增發(fā)的股票優(yōu)先配給了經(jīng)銷商，實現(xiàn)了經(jīng)銷商與公司利益的一致性，使兩者從昔日單純的廠商關(guān)系轉(zhuǎn)變?yōu)楦o密的資本利益紐帶關(guān)系。通過這種方式，降低了兩者由于利益目標(biāo)不一致而產(chǎn)生沖突的可能性。通過固化銷售渠道、建立戰(zhàn)略伙伴關(guān)系使生產(chǎn)企業(yè)獲得持續(xù)的競爭優(yōu)勢;再如"洋河"與"雙溝"整合，解決了兩家在江蘇省內(nèi)的惡性競爭問題，提升了在省內(nèi)的綜合競爭優(yōu)勢,并能夠集中精力向省外擴張；還有"新華聯(lián)"之于"金六福"、"云峰酒業(yè)"之于"小糊涂仙"以O(shè)EM品牌經(jīng)營模式獲得較大成功；以及很多金融機構(gòu)聯(lián)合白酒企業(yè)發(fā)行一系列的酒類金融產(chǎn)品，不僅為投資者開辟了新的渠道，同時又解決了企業(yè)短期內(nèi)的資金問題。

資本介入白酒行業(yè)有哪些方式呢？

首屈一指自然是一些傳統(tǒng)的資本介入模式。

眾所周知，酒業(yè)一線企業(yè)由于已經(jīng)形成品牌影響力和市場號召力，并且積累了巨大的資本優(yōu)勢，因此業(yè)外資本入股酒企多以間接持股的金融投資為主。以茅臺為例，截至2012年3月31日，貴州茅臺(600519)共有40079股東，其中在前十名股東中，除貴州茅臺酒廠有限責(zé)任公司和貴州茅臺酒廠集團技術(shù)開發(fā)公司共持股64.69%外，同業(yè)的中糧集團、上海捷強煙草糖酒集團有限公司分別持股0.47%、0.35%，而其他6大持股股東涵蓋了中國工商銀行等投資基金等，共占3.09%，且均為"流通股"。相同情況也出現(xiàn)在五糧液、古井貢等酒類上市公司中。

此外，在股票市場的間接持股，相比參與企業(yè)經(jīng)營管理的實體投資，投資者的投資流通性更強，買入賣出更易靈活控制，并且優(yōu)質(zhì)股票的價格總是呈上漲趨勢，投資者的投資收益更高;同時，在保持一線企業(yè)控股的前提下，滿足企業(yè)融資機會，可謂一舉多得。

再就是許多傳統(tǒng)名酒企業(yè)則選擇接受業(yè)外資本投資。如貴州董酒在歷經(jīng)沉寂后，接受了福建萬祥集團、七匹狼、北京申易通投資公司以及上海華欣投資有限公司的投資整合，經(jīng)過資本重組后，董酒在2012年預(yù)計銷售收入達(dá)到10億元。同樣是國家名酒的西鳳也引入了中信產(chǎn)業(yè)投資基金、光大金控、海通控股、潤物控股、貝利華等投資，并接納西安智德通、延安百得信工貿(mào)等經(jīng)銷商作為戰(zhàn)略投資者，實現(xiàn)了增資擴股，總股本增至4億元，為上市鋪路。

最后就是，許多區(qū)域強勢品牌則成為業(yè)外資本競相追逐的目標(biāo)。早在2001年5月，漢龍實業(yè)通過其控股上市公司四川金路集團將綿陽豐谷酒業(yè)收歸旗下，通過運作已成為四川白酒二線品牌的典型代表;以維維豆奶被人們熟知的維維食品飲料股份有限公司在2009年10月以3.48億元收購了枝江酒業(yè)51%的股權(quán)，而此前維維股份已與雙溝酒業(yè)有個一段美好合作經(jīng)歷;以航空為主業(yè)的海航旗下的海航易控股有限公司則與貴州懷酒通過新設(shè)公司的方式進行股權(quán)合作，海航易控股先期注資7.8億元，占新設(shè)公司股權(quán)比例的60%;值得關(guān)注的是，多次謀求收購品牌白酒未果的中糧集團也嘗試性地轉(zhuǎn)向白酒上下游產(chǎn)業(yè)，與瀘州市江陽區(qū)政府簽訂石梁釀酒項目戰(zhàn)略合作協(xié)議，對石梁釀酒基地項目進行技術(shù)升級改造。

資本介入白酒行業(yè)的創(chuàng)新，也成為了一道靚麗的風(fēng)景。

由于白酒行業(yè)是一個傳統(tǒng)行業(yè)，資本的介入之初，除了傳統(tǒng)的進入其他領(lǐng)域的模式以外，更多地則是"摸著石頭過河"的探索，因此，許多傳統(tǒng)和創(chuàng)新的投資路徑，也層出不窮：

例如高盛參股口子酒業(yè)和宋河，國泰君安參股今世緣，中信集團參股陜西杜康，景林資產(chǎn)參股瀏陽河;今世緣引入戰(zhàn)略投資者推進上市，上海銘大實業(yè)集團有限公司、國泰君安創(chuàng)新投資公司、北京盛初營銷有限公司等5家戰(zhàn)略投資者共同斥資4.680億元獲得今世緣21%的股權(quán);安徽雙輪也引進深圳盈信投資作為戰(zhàn)略投資，控股企業(yè)100%股權(quán);稻花香酒業(yè)成功引進平安信托1.5億元戰(zhàn)略投資……

然而，資本的成功介入，僅僅是企業(yè)和資本共同發(fā)展的第一步，從市場層面來看，資本之手只能發(fā)揮間接輔助作用。作為一種雙向的企業(yè)行為，白酒與資本的合作關(guān)系是否能夠長久維持，一方面取決于合作雙方的內(nèi)部融合;另一方面，市場是否接受也將起到?jīng)Q定性作用。即便資本方可以借其固有資源為白酒企業(yè)拓展新渠道，白酒市場經(jīng)營的綜合提升仍是一個漫長而系統(tǒng)的過程，更不可能單靠資本提高產(chǎn)品的贏利能力，或改變品牌在消費者心目中的價值定位。

據(jù)了解，資本的進入有兩種目的，一種是戰(zhàn)略性的;一種是戰(zhàn)術(shù)性的。而外部資本進入白酒行業(yè)，是戰(zhàn)略性、戰(zhàn)術(shù)性投資并存，既看好行業(yè)未來的發(fā)展前景，又追求近期業(yè)績回報，它必須通過品牌、渠道、網(wǎng)絡(luò)、終端、管理來實現(xiàn)利潤的提高。

可見，具備實力底蘊和發(fā)展期望的白酒企業(yè)，都有可能進入資本的實業(yè)并取得長足發(fā)展，關(guān)鍵在于合作模式的如何進行選擇和取舍，如果"方法論"應(yīng)用得當(dāng)，自然會贏得滿堂彩，如果不幸方向錯誤，那么自然也會付出慘痛的代價。

2005年，力帆老板尹明善宣布正式退出白酒;曾經(jīng)誓言要做中國白酒業(yè)"領(lǐng)航者"的萬基集團、湖南成功集團等，無一例外酸楚地退出白酒業(yè)；也有一些企業(yè)動用各種政治資源雖在"抱得美人歸"，有的企業(yè)現(xiàn)在經(jīng)營毫無起色，資本被蠶食掉或者被潛規(guī)則掉；有的企業(yè)雖經(jīng)營得當(dāng)，但是掣肘太多，無法按照企業(yè)預(yù)期上市抑或?qū)崿F(xiàn)別的目標(biāo)，這正印證了那句話"出來混，遲早要還的"。