銀行理財產品收益下滑 各類金融機構現交叉投資趨勢

12月14日,北京，天降瑞雪。 當日，由《每日經濟新聞》主辦的2012中國金融論壇暨第三屆金鼎獎頒獎典禮在京召開。此次論壇，來自中國人民銀行、銀監會、銀行業監管協會、信托業協會和國家外匯管理局的高層領導及嘉賓濟濟一堂。同時，北京銀行、民生銀行、光大銀行等金融機構代表也悉數到場，而首都經貿大學和西南財大的專家學者則為中國金融行業的發展與改革出謀劃策。 同日，《每日經濟新聞》正式發布《2012年理財市場報告》。這份由普益財富提供數據支持、西南財經大學信托與理財研究所提供研究支持的報告，全方位展示了在2012年的宏觀經濟及金融形勢下，理財市場出現的最新發展與變化：從銀行理財的收益趨勢到渠道拓展，從信用卡市場的創新到電子銀行的發展引擎；從集合信托的競爭格局，到黃金投資的需求分析，再到保險行業的發展機遇…… 今日，我們從報告中精選部分精彩內容，以饗讀者。 2012年，央行先后兩次下調存準率及兩次降息，使得銀行理財產品的收益率不斷走低。 《2012年理財市場報告》顯示，今年以來，截至11月20日，銀行理財市場發行個人理財產品共計26739款。但銀行理財產品的收益率卻呈下降趨勢。 央行的一系列貨幣政策對銀行理財產品收益率的影響較大，特別是債券與貨幣市場類及組合投資類等穩健型理財產品。 而商業銀行開展理財業務可以說是利率市場化的前期演練。在利率管制時代，銀行無法運用價格競爭手段來吸納存款。但銀行理財產品正好給了這種機會，銀行從此以理財產品作為載體解決了利率管制和吸納存款需求之間的矛盾。 銀行在理財業務上獲益頗豐也促使其他類型金融機構加入競爭。以往分業經營的金融格局正逐步被打破，未來各類型金融機構的投資管理業務呈現出交叉投資的發展趨勢。 人民幣理財品收益率逐月下滑 2012年，我國貨幣政策的總體趨勢是從預調微調逐步轉向適度寬松。央行先后兩次下調存準率，隨后，自6月8日起央行下調一年期存貸款基準利率0.25個百分點，同時將金融機構存款利率浮動區間上限調整為基準利率的1.1倍，將金融機構貸款利率浮動區間的下限調整為基準利率的0.8倍。一個月后，央行再次降息。 值得注意的是，存款利率首次出現了向上的浮動空間，貸款利率的浮動區間下限也由原先的0.9倍進一步降低。央行以往實施的利率管制出現松動，市場普遍將此時點視為利率市場化的開端，基準利率特別是存款方面的市場地位從此開始將有所弱化。 央行的上述舉措使得各商業銀行的存款利率出現分化。股份制、城商行等中小型商業銀行對存款利率的標價普遍略高于國有大型商業銀行，中小銀行可利用高利率政策彌補網點和品牌上的劣勢。 商業銀行開展理財業務可以說是利率市場化的前期演練。在利率管制時代，銀行無法運用價格競爭手段來吸納存款。而銀行理財產品的誕生正好給了這種機會，銀行從此以理財產品作為載體解決了利率管制和吸納存款需求之間的矛盾。 從近幾年的實際情況看，市場發行的絕大部分銀行理財產品具備“類存款”性質，產品收益率從一定程度上體現了銀行獲取資金的成本，因此央行的利率政策對理財產品的定價起到了指導作用，產品收益率會隨著基準利率的調整而呈正相關變動。 央行一系列的貨幣政策使得市場資金面相對寬松。由此，銀行理財產品的收益率呈下降趨勢。以人民幣債券與貨幣市場類產品為例，2012年1月6個月至1年期限段產品的平均預期收益率為5.58%，之后各月份平均收益水平逐漸下滑，10月已跌至4.43%，其余期限段的走勢類似。 基準利率的下降對銀行理財產品收益率的影響較大，特別是債券與貨幣市場類及組合投資類等穩健型理財產品，因這些產品的投資對象多為銀行間債券、貨幣市場工具、信貸資產、票據資產等固定收益類投資品種，而此類投資品種的定價與基準利率同樣存正相關聯動關系。 外幣理財產品量價齊跌 2012年下半年，工、農、中、建、交、匯豐等各大商業銀行紛紛下調外幣存款利率。以中國銀行為例，其在8月27日對美元、歐元和港幣存款利率進行了調整，活期存款利率從0.10%、0.10%、0.02%分別下調至0.05%、0.01%、0.01%。另外，美元、歐元一年期存款利率從1.00%、1.10%下調至0.75%、0.70%，其余各期限利率也出現不同程度的下降。 商業銀行之所以普遍下調外幣存款利率，主要是2012年以來人民幣升值預期較之前明顯減弱，加之外貿形勢疲軟及房地產下滑，導致企業和居民持有外匯意愿升高，外幣存款規模出現快速增長，但外幣貸款增速卻無法跟上，因此造成了外幣存貸款之間較大的規模差額。同時，歐美等發達經濟體維持低利率或降低利率的行為導致國內銀行外幣存貸款業務利差呈縮減趨勢，外幣存貸款之間的供需失衡使得商業銀行面臨較大壓力，進而使各大商業銀行集體下調外幣存款利率。 受外幣存款利率下調影響，外幣理財產品的收益率也出現連續下滑。下半年以來，各外幣幣種不同投資期限類型的理財產品對于預期收益率的定價均呈下調趨勢。以美元1個月至3個月期限段的債券與貨幣市場類理財產品為例，5~10月，該類型產品的平均預期收益率由2.89%下滑至0.58%，下滑速度和幅度較為顯著。此外，澳元、歐元及港幣等幣種理財產品的預期收益率也出現快速下降的走勢。同時，外幣理財產品的發行量也明顯走低。5月，市場共發行近250款外幣產品，而10月僅為110余款。 滾動型及開放式發行增長 2011年，銀監會開始對各大商業銀行此前熱衷發行的超短期且高收益的理財產品予以規范，叫停了一個月以內期限理財產品的發行。 如今，各大商業銀行雖然陸續停止發行一個月以內期限理財產品，但超短期理財產品的旺盛需求又促使銀行另辟蹊徑。一方面，銀行迅速大量推出31天至40天期限的產品以替代超短期產品，從而使得1個月以內期限產品的市場份額被1個月至3個月期限產品所吸納。2012年以來，1個月至3個月期限產品市場占比達到56.30%，而上年同期則不足30%；另一方面，參照證券投資基金的運行模式，各商業銀行開始發行滾動型或開放式產品，且產品開放申購和贖回的時間間隔在1個月以內，此類產品對超短期產品的替代性顯然更高。 截至2012年11月20日，本年度銀行理財市場共發行了102款滾動型或開放式產品，相比以往增幅明顯。從投資期限來看，這些產品開放申購和贖回的時間間隔以1天、3天、1周、半個月或1個月居多，很好地滿足了投資資金的流動性需求。從投資門檻上看，滾動型或開放式理財產品的購買起點為5萬元或10萬元，有些產品甚至更高。 滾動型或開放式理財產品延續了以往傳統的期次型理財產品的做法，投資者在申購產品時可獲得產品預期收益率，只是在產品運作過程中這個收益率可能會根據市場利率水平、資金面緊張程度以及各商業銀行產品開發策略等因素進行調整，這樣前后兩個滾動投資期的收益率可能有所差異。比如2012年年中的兩次降息就直接導致此類產品的收益率普遍出現下滑。因這些產品的投資對象多為債券、貨幣市場工具等低風險投資品種，故產品到期兌付預期收益率的可能性極高。 從具體投資收益率看，半個月以內間隔期限的滾動型理財產品的收益率普遍在2%~3%。然而，每逢月末、季末、年末及節假日之前，銀行普遍會上調產品收益以吸引短期資金，幫助銀行在這些時點達到內外部監管考核要求。 各類金融機構呈交叉投資趨勢 近年來，股市和樓市兩大傳統個人投資市場的賺錢效應明顯減弱，反觀銀行理財市場卻呈現爆發式增長態勢，這也表明我國金融機構在財富管理領域發展空間巨大。 銀行在理財業務上受益頗豐也促使其他類型金融機構競相分食數十萬億元的財富管理大蛋糕。如基金公司，在銀行的超短期理財產品受政策限制的情況下，其就抓住機遇推出創新型短期理財基金，效仿銀行理財產品設定一個固定的投資期限，大多為7天、14天、28天、30天、60天或90天不等，以期在貨幣市場基金以外的短期理財市場獲得更多市場份額。此外，各大券商也根據市場形勢提出了相應創新舉措。 因股市表現不佳，過去以股票投資為主的券商集合理財計劃遭受冷遇。各證券公司轉而推出投資與債券及貨幣市場工具的現金管理型集合計劃。這種產品參照了商業銀行針對節假日閑置股票投資資金而開發的短期理財產品的做法，其主要是通過集合股票投資者的證券保證金來進行短期品種的投資，使得保證金賬戶上的資金獲得高于活期存款利率4~6倍的收益，幫助投資者在股市低迷時不用轉移資金就可直接參與低風險品種投資。可見，各類型金融機構在資產管理或投資理財的業務模式上開始出現趨同，它們正在互相學習對方的優點，再根據自身業務結構及創新思路開發出類似產品，以供投資者比較選擇。 由此可見，過往分業經營的金融格局正逐步被打破，未來各類型機構之間的業務相似度將有所提高，特別是在資產管理領域，各類型機構之間的競爭將趨于白熱化。同時，各類型機構之間的相互合作也有望增強。 從監管政策方面看，2012年各類型金融機構的監管層紛紛發布了關于資產管理或投資理財業務的規章制度。證監會發布的《證券公司集合資產管理業務實施細則》允許集合資產管理計劃投資于保證收益型和保本浮動收益型銀行理財產品，允許限額特定資產管理計劃投資于銀行理財產品、證券公司專項資產管理計劃以及集合資金信托計劃。而保監會發布的《關于拓寬保險資產管理范圍的通知（征求意見稿）》將保證收益型銀行理財產品、集合資金信托計劃以及券商集合資產管理計劃納入投資范圍中，因此各類型金融機構的投資管理業務呈現出交叉投資的發展趨勢。 銀行理財市場的實際情況也表明各類型金融機構之間的合作正在增強。以往，銀行理財產品的合作機構以信托公司為主，而近兩年監管層對銀信合作理財業務的限制明顯加強，促使銀行尋求其他合作機構。目前，券商定向資管成為信托的重要替代者之一，基金、保險等其他機構也正逐步加入到銀行理財業務的合作方之中。 銀行理財產品合作機構類型的拓展也促使新股申購類產品重啟。2007年，新股申購類產品因A股市場行情火爆而受到市場歡迎，但之后因新股申購機制的改革及信托公司股票賬戶的限制，此類產品的發行進入停滯。 “訂悅2013”——《每日經濟新聞》大征訂活動，訂報有禮。http://www.troyoo.com/corp/2013dingyue/index.html