內憂外患下基金逆市看多日本股市

每經記者 楊可瞻

23年前，日本曾經是全球最富庶的國家之一，東京掛牌的股票市值曾占到全球一半以上，全國地價市值總額相當于整個美國地價的4倍。如今，在經歷了“失去的20年”后，日本經濟幾乎已千瘡百孔。即便如此，仍然有幾個膽大的基金經理，聲稱應強烈看多日本股市。

基金經理：日本股市蓄勢待發

當前，任何一家買方建議客戶看多日本股市，都需要冒著不小的風險。最大的難處在于，當日本經濟還一塌糊涂時，你如何說服客戶買入日本股票。

對于投資者來說，對日本股市失去興趣是再正常不過的事。一方面，老齡化使得人們對其經濟增長不再抱有幻想，就在去年，供成人使用的紙尿布銷量首次超越了嬰兒；另一方面，來自美林的一項調查顯示，全球基金經理對日本股市的敞口已降至歷史新低。

然而，紐約資產管理公司Tocqueville的基金經理詹姆斯·亨特（JamesHunt）卻持不同觀點。他近日公開表示，“盡管市場對于日本經濟有著諸多的負面情緒，但這正好提供了絕佳的買入機會，特別是那些被低估的跨國公司股票。隨著日本股市整體估值降至絕對合理的水平后，我們將關注被低估且擁有特許經營權的公司。”與亨特懷有類似想法的，還有晨星的國際股票基金經理大衛·赫羅（DavidHerro）。

公開資料顯示，在過去的12年間，日本經濟除了滯脹外，其股市累計回報率竟為0（以美元計算）。同時，有盈利的日本上市公司，其市盈率從最初的24倍銳減至15倍，伴隨著股息生息率上升3倍，至2.3%。另據統計，在過去12年間，日經指數最新市盈率僅為24.5倍，歷史最低值為14.6倍（2006年3月）。

另一個可能推升日本股票走高的因素，則來自于日本央行。里昂證券日本策略師尼古拉斯·史密斯在其最新一份報告中指出，下一屆首相的熱門人選安倍晉三，未來主要有兩大任務，即大規模財政刺激以及貨幣寬松。他（安倍晉三）甚至不惜重新改寫日本央行法律來達到目的。

對此，亨特認為，西方經濟的集體減速、日本央行的不斷印錢，加上本國利率抬頭，都將成為推高日本股市的催化劑。

11月以來，美元對日元累計升值2.8%，逼近8個月來新高，正不斷緩解日本出口商的壓力。一個有趣的指標顯示，如果將日經指數與美元/日元作價差，目前仍處于歷史較低水平（最高值的26%）。歷史上凡是價差處于這個水平內時，都對應著日經指數的一輪底部，比如2003年9月~2007年9月，日經指數累計上漲了78%。

救命稻草：通脹？

日本經濟仍然面臨著一系列頑疾，包括從未褪去的通縮陰影以及全球居首的債務占GDP比重。

目前最大的困擾之一，是如何實現通脹目標。據彭博數據，今年三季度，日本經濟同比增速僅為0.1%。事實上，在過去的46個月內，僅有9個月的CPI同比增速還維持著正增長。

另外，日本的零售行業也在不斷下滑。10月，主要受消費者減少購買汽車和平板電視數量的影響，日本零售業銷售下降1.2%，創11個月來最大跌幅。國際貿易方面，10月日本出口總額同比下滑6.5%，連續5個月下降，這極大程度上打壓了類似于索尼、松下這樣的跨國巨頭。

《大西洋月刊》曾撰文稱，現在唯有一個辦法能救日本，那就是通脹。這需要日本央行無限量購債，同時提高通脹目標，而且日本需要在通脹和違約中作出選擇。日本的最佳選擇，可能是效仿瑞士央行設定一個匯率目標，或者盯住一樣東西，最終不擇手段地實現目標，來完成通脹目標。