新興經濟體緣何偏愛增持黃金儲備？

張茉楠（國家信息中心副研究員）

國際貨幣基金組織（IMF）11月21日公布的數據顯示，巴西10月增加17.170噸黃金儲備，達到52.518噸，創11年來新高。而歐元區10月黃金持有量則下降了4.168噸至10783.609噸。

深陷債務泥潭的歐元區減持黃金儲備更多是出于用黃金換取籌資，以應對償付危機的考慮，而新興經濟體更多是出于保護資產安全、實現儲備多元化的考慮。但進一步分析，新興經濟體對黃金儲備配置的熱情更反映出全球債權國與債務國利益分配格局的大調整。

黃金儲備作為一國金融話語權的標志，與儲備資產息息相關。2011年，全球所有官方機構儲備的黃金共計30877.2噸。根據世界黃金協會（WGC）公布11月份最新官方黃金儲備排行，前十位依次是美國、德國、IMF、意大利、法國、中國、瑞士、俄羅斯、日本和荷蘭，發達經濟體仍然占據主導。相比之下，中國、巴西、俄羅斯、印度等金磚四國金儲占比則僅為1.8%、0.5%、9.7%和10.5%，遠低于歐美發達經濟體平均水平。不過，可以預計的是，隨著力量轉換的形成，未來發達經濟體整體黃金儲備有所下降，新興市場國家黃金儲備整體上升將成為大的趨勢。

2011年，國際金價漲幅達17%，創1672.65美元/盎司的歷史高位，但新興經濟體央行仍大舉增持黃金儲備，這背后動因何在？從黃金本身的價值看，黃金是流動性較好的安全資產，全球平均每日黃金交易額估計在800億美元至1600億美元之間，是美債日交易規模的四分之一，大于歐洲主要國家的日交易規模。黃金儲備既是一國貨幣最后的信用支撐，同時也是強有力的支付手段，特別是在歐債危機長期化、美國財政懸崖風險日益臨近的情況下，新興經濟體黃金增持需求日益強烈。以土耳其為例，該國央行金儲規模在去年第四季度內連續實現了21.7%、41.3%和16.3%的月度環比增長；泰國去年8月、9月的相應數據則分別達9.3%和15.6%。世界黃金協會預計，2012年新興市場央行將購買近500噸黃金，成為過去40多年里購金數量最多的一年。拉美國家的央行近期紛紛加入了亞洲和中東購金隊伍，除巴西外，還有墨西哥、哥倫比亞、巴拉圭和阿根廷。

從更深層次看，“購金潮”反映的是全球信用體系及債權債務利益分配格局的調整，新興經濟體將部分外匯儲備轉換成黃金儲備，對于對沖美元資產貶值損失、緩解儲備資產風險有著長遠意義。數據顯示，2010年美、歐、英、日四大經濟體總債務余額達到84萬億美元，約為其GDP的2.4倍，在全球債務分布中，排名前10位的發達國家經濟體外債總和，已經占到全球債務份額的82%。而反觀新興經濟體，外匯儲備總量已經從十年前的7500億美元增至目前的7萬億美元左右，占比遠遠超過全球儲備資產的50%。由于新興經濟體外匯儲備主要以美元為主 （也包括少部分歐元），發達國家大規模釋放貨幣流動性，以及債務貨幣化已經嚴重侵害了債權人的資產和金融權益。

上世紀70年代，布雷頓森林體系解體，與“黃金錨”脫鉤之后，國際貨幣體系就開始采納信用本位貨幣制度，美元、歐元、日元等主要國際貨幣開始充當“貨幣錨”，來衡量其他貨幣的相對價值。但與價值穩定的“黃金錨”不同，“貨幣錨”自身的價值動蕩，會對國際信用體系造成極大的影響。發達國家債務海平面的繼續升高和儲備貨幣的持續貶值，讓新興經濟體真實購買力和主權財富面臨重大損失。

從中長期看，隨著全球儲備貨幣的信用貶值，新興經濟體轉向增持黃金這種“硬通貨”，對資產負債表和外匯儲備進行結構性調整將是大勢所趨。而對于中國而言，增持黃金儲備可能具有另一層含義：從推進人民幣國際化的角度看，要成為全球最主要的流通貨幣和新的 “貨幣錨”，必須具備足夠的黃金抵押物，黃金儲備對于穩定貨幣幣值將起到重大作用。

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