人民幣升值空間還有多少？

近期人民幣兌美元匯率連續數日觸及漲停上限，中間價升破6.30關口，創近半年來新高；盤中交易價位觸及6.2291，創歷史新高。國內與國外宏觀經濟形勢尚未明顯改善，人民幣兌美元匯率連創新高之后，市場對人民幣后市走勢預判出現了一些分歧。

雖然人民幣兌美元匯率已持續創出新高，但是大多數投資者還是認為人民幣近期的升值趨勢短期仍難了結，人民幣對美元頻觸漲停可能成為常態。持這一觀點的理由是，首先因外圍經濟開始企穩，我國對外貿易環境正向著好的方向發展，10月份出口重返兩位數增長，貿易順差擴大至45個月來新高，貿易順差延續復蘇勢頭；其次，國內經濟觸底企穩態勢逐漸明朗，投資收益也將順勢而上，料外商投資等資本流入也將好轉；再次，發達經濟體及新興市場均采取不同形式寬松措施，但國內貨幣環境仍維持適當穩健，實際利差將指引國際游資流入。

另一種觀點則認為，人民幣升值難以持續，因近期外匯占款的分布與過去有差異。以往居民和企業部門在獲得外匯收入后，將外匯大部分出售給商業銀行，商業銀行再出售給央行 。一般而言，資金流入帶來本幣升值壓力，外匯占款上升意味央行購匯，一方面緩解本幣升值壓力，同時增加市場流動性。但是，目前情況不是歷史的簡單重復。近期外匯占款的分布主要是企業與居民向商業銀行售匯，而不是央行向市場購匯。近幾個月以來，央行購匯量減少，主要通過逆回購實現流動性的改善。近期人民幣升勢凌厲的原因在于，企業與居民售匯意愿在QE3后有所加強，而這種意愿也開始減弱。

人民幣升值如能常態化，那么對春節出國旅游的朋友來說，絕對是一大利好，但年內央行降息或降準都將成為泡影。因為，由此帶來的外匯占款的增長令市場流動性繼續好轉，央行流動性管理工具料仍將以公開市場逆回購為主。反之，外匯占款將會受到抑制，為了維持流動性寬松格局，預計央行會根據情況變化適時進行操作調整。