散戶炒新少桿“秤”：苦了自己，亂了市場

新股浙江世寶的表現讓各方都陷入尷尬。對于監管者來說，A股IPO定價參照H股本身并沒有錯，但首日大漲6倍讓市場質疑新股發行制度改革的合理性。而投資者要付出真金白銀的代價，在浙江世寶股價的首日驚艷表現之后，從上市第二天開始出現跌停，首日參與其中的所有投資者恐怕要付出慘重的代價了。 在浙江世寶之前，類似的案例已經在市場上演過一次。洛陽鉬業以3元的發行價格上市，首日收盤價格為9.63元，大漲220%，之后一路下跌，截止到11月5日，該股價格在8元附近，首日買入的投資者已經損失20%左右。 從浙江世寶股票遭遇爆炒的現象中可以反映出，散戶投資者心里普遍缺少給股票定價的“一桿秤”。從浙江世寶的公告看，公司所屬A股行業平均市盈率為10.67倍，11月2日，公司A股股票收盤價對應的市盈率達到52.08倍，估值水平高出行業平均水平388.10%。11月2日，公司A股股票收盤價對應公司預計的2012年度歸屬于母公司所有者的凈利潤計算的市盈率區間為62.50~66.97倍，估值水平高出行業平均水平485.75%~527.65%。定價的不合理，還可以從A股與H股的巨大反差中直觀地體現出來，浙江世寶的A股首日收盤價格比H股當天價格高出6倍多。 從公布的數據看，參與浙江世寶首日交易的絕大部分是散戶，從公布的交易數據看，90%以上的參與者是資產總量在50萬元以下的散戶。從交易行為看，以短線交易為主，浙江世寶的首日交易換手率為95%，次日換手率為72%，說明第一天買入的投資者第二天大多數選擇了賣出。 散戶投資者為什么會參與浙江世寶？原因十分簡單：流通股只有一千多萬股的浙江世寶屬于超級小盤股，容易炒作。而11月份只有這一只新股上市，注定浙江世寶要創造“奇跡”。可見，散戶投資者完全把這只股票當作炒作的“籌碼”，幾乎忽略了它的投資價值。 從估值與定價的角度看，我國A股市場的估值存在一個規律，估值水平與流通股本呈反比，流通股數量越少則估值水平越高。流通股本超過20億的估值水平大約在10倍市盈率的水平，流通股本在1億~3億的估值水平，平均為30倍左右市盈率，而流通股本在5000萬以下的，估值水平平均在40倍左右。因此，以小盤股為主的創業板市場出現高估值就不奇怪了。正常的估值與定價體系應該與當前我國A股市場的現狀相反，大盤藍籌股的估值水平應該顯著高于小盤股。將我國當前A股市場的估值與正常的估值體系進行比較，就可以清醒地看到未來的市場風險之所在。 投資者之所以喜歡找小盤股“投機”，主要原因是小盤股的股價容易控制，更重要的是這些上市公司容易被重組，這與股票市場退市制度的缺失直接相關。 可見，股票定價的異常是市場一系列制度不完善的綜合反映，要理順定價體系需要配套改革，充分考慮投資者的現實狀況，做到因勢利導，切莫讓大家“投機”。 “訂悅2013”——《每日經濟新聞》大征訂活動，訂報有禮。http://www.troyoo.com/corp/2013dingyue/index.html