交易商協會專題研究 信托有望涉足ABN

每經編輯 每經記者 李玉敏 發自北京    

每經記者 李玉敏 發自北京

10月16日，交易商協會邀請監管部門領導及各相關市場參與機構和相關領域專家召開資產支持票據（ABN）創新座談會，專題研究資產支持票據產品引入信托模式相關事宜。來自信托公司、發行企業、主承銷機構、市場投資人的代表及法律專家參加會議。

雖然交易商協會開始探討向信托敞開大門，但是相關公告沒有體現出監管部門和交易商協會的具體說法。銀監會非銀部副主任閔路浩表示：“信托公司能夠為銀行間市場提供什么樣的產品，完全取決于信托公司自身的專業特點和市場的認可。”

彌補此前信托缺席

今年8月，上海浦東路橋建設股份有限公司、南京公用控股（集團）有限公司、寧波城建投資控股有限公司3家企業成功發行了25億元的資產支持票據業務。

資產支持票據在國外發展比較成熟，其發行過程是發起人成立一家特殊目的公司 （SpecialPurposeVehicles,SPV），通過真實銷售將應收賬款、銀行貸款、信用卡應收款等資產出售給SPV，再由SPV以這些資產作為支持發行票據在市場上公開出售。

而SPV的主要功能正是在于隔離資產出售人和被出售資產之間的權利關系。SPV可以分為特殊目的公司(SPC)和特殊目的信托(SPC)兩種形式，在我國現有公司法和破產法等法律體制下，資產證券化產品的風險隔離基本都是通過信托實現的。

但是，根據此前交易商協會制定的 《銀行間債券市場非金融企業資產支持票據指引》，對于ABN的交易結構中是否要進行嚴格的風險隔離安排并沒有做出非常具體的要求。同時，也沒有提及要引入信托機制，也就是沒有讓信托公司參與其中。不少信托公司對于自己在銀行間市場的缺位表示不甘心。

交易商協會副秘書長馮光華表示：“首批發行的資產支持票據產品采用賬戶隔離模式是市場選擇的結果。對于信托公司參與資產支持票據創新業務，協會持開放態度，只要企業、主承銷商、市場投資人等相關市場參與機構認可，協會一如既往地支持各市場參與機構在注冊制框架下進行產品持續創新。”

某信托公司的人士在接受 《每日經濟新聞》記者采訪時也表示：“之前信托公司是有個呼吁，但是具體怎么做，怎么參與現在來說還比較早。”在他看來，信托的本源應該有一個二級市場交易，這樣才能避免剛性兌付的壓力。

也有業內人士認為，此次會議的召開，至少表明了監管部門想把信托納入的態度，但是具體怎么樣參與還有待細化，結果可能未必有信托公司期待的那么樂觀。

監管部門態度含糊

閔路浩表示，銀行間市場為發行人、投資人和各類中介機構提供了一個很好的發展平臺，信托公司也一直有意愿參與銀行間市場相關業務。在銀行間市場引入信托機構參與，有利于市場發展。

至于信托在其中起到什么作用，閔路浩表示，信托公司能夠為銀行間市場提供什么樣的產品，完全取決于信托公司自身的專業特點和市場的認可。監管機構一如既往地支持信托公司在“風險可控、成本可算、充分信息披露”的前提下參與銀行間市場產品創新。

參會企業、金融機構和法律專家分別就資產支持票據的推出對于企業盤活存量資產、提升企業存量資產的利用效率的重要意義及資產支持票據中引入信托模式的具體路徑及有關問題進行了討論。

此外，交易商協會還圍繞發行人資產出表的意愿問題、資產支持票據引入信托模式后的帶來的多重稅收問題、引入信托模式后如何保護投資人利益等問題進行了專題研究。

關于會議中提到的資產支持票據引入信托模式后帶來的會計和法律層面的問題、多重稅收成本問題、信托公司與主承銷商的職能邊界問題、信托產品在銀行間市場的交易流通問題等相關問題，馮光華表示還需要在下一步工作中積極研究探索解決路徑，力爭取得相關管理部門的認可和支持。

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