想過(guò)并購(gòu)重組關(guān) 請(qǐng)先接受投資者“挑刺”

每經(jīng)編輯 周俊生    

周俊生

繼新股IPO“透明化”之后，10月15日，證監(jiān)會(huì)正式宣布開(kāi)始公示上市公司的并購(gòu)重組審核流程與審核進(jìn)度。與此同時(shí)，證監(jiān)會(huì)披露了涉及近50家上市公司并購(gòu)重組行政許可申請(qǐng)基本信息及審核進(jìn)度表，其中7家上市公司，備注內(nèi)容均為“有關(guān)方面涉嫌違法稽查立案，暫停審核”，意味著這些公司運(yùn)作已久的資產(chǎn)重組可能突然面臨“猝死危機(jī)”。

證監(jiān)會(huì)首次公開(kāi)重組審核進(jìn)度是推進(jìn)行政審核權(quán)力公開(kāi)化的一個(gè)重要行動(dòng)。除此之外，對(duì)于A股市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，此舉還有一項(xiàng)更為重要的作用，就是讓并購(gòu)重組所產(chǎn)生的內(nèi)幕交易陷入投資者的重重包圍，從而可以有效地遏制內(nèi)幕交易的泛濫，維護(hù)市場(chǎng)的正常交易秩序，保護(hù)投資者的利益。

并購(gòu)重組是資本市場(chǎng)的一種常態(tài)，企業(yè)通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)手，實(shí)現(xiàn)對(duì)所屬資產(chǎn)的“吐故納新”，有利于企業(yè)的不斷優(yōu)化，保證公司給投資者提供回報(bào)。即使對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，并購(gòu)重組也能頻繁制造出熱點(diǎn)，促進(jìn)市場(chǎng)的活躍。但是，一個(gè)企業(yè)的并購(gòu)重組，從產(chǎn)生動(dòng)議到談判，再到最終完成股權(quán)易手，往往要經(jīng)歷一個(gè)漫長(zhǎng)的過(guò)程。而在此過(guò)程中，有關(guān)并購(gòu)重組的內(nèi)幕信息也會(huì)不斷產(chǎn)生，只要這些內(nèi)幕信息的知情人踏準(zhǔn)了并購(gòu)重組的節(jié)拍，就可以不斷地收獲隨并購(gòu)重組進(jìn)程而產(chǎn)生的股價(jià)上升機(jī)會(huì)，從而獲取非法利益，使市場(chǎng)的公平公正秩序受到破壞。

正是由于并購(gòu)重組能夠產(chǎn)生豐厚的利益，因此，多年來(lái)，A股市場(chǎng)上的并購(gòu)重組已經(jīng)漸漸出現(xiàn)了異化，有些公司的并購(gòu)不再完全是為了公司的發(fā)展，而是為了在二級(jí)市場(chǎng)上為公司股價(jià)的暴漲制造題材。長(zhǎng)期以來(lái)，盡管A股市場(chǎng)的并購(gòu)重組很熱鬧，一些公司甚至頻繁地進(jìn)行重組，一些已經(jīng)被“披星戴帽”的股票在這種題材的支撐下成為熱門(mén)股，但上市公司的總體面貌卻并沒(méi)有好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)上充斥了對(duì)垃圾股的炒作，人們期望從中抓住并購(gòu)重組的 “黑馬”。無(wú)疑，大量中小投資者因此而遭受重大損失，而那些內(nèi)幕信息知情人卻因?yàn)閺氖聝?nèi)幕交易而獲得暴利。并購(gòu)重組本是一種正常的市場(chǎng)交易活動(dòng)，但在這種炒作之下，已經(jīng)被扭曲，導(dǎo)致A股市場(chǎng)也成為一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)遠(yuǎn)超投資回報(bào)的場(chǎng)所，投資者對(duì)市場(chǎng)的評(píng)價(jià)日趨低下。

對(duì)于圍繞著并購(gòu)重組發(fā)生的內(nèi)幕交易，證監(jiān)會(huì)多年來(lái)一直在積極布控監(jiān)管，并且也抓出了為數(shù)不少的頂風(fēng)作案者。但是，面對(duì)浩瀚的市場(chǎng)，監(jiān)管不可能深入到每一個(gè)公司的并購(gòu)重組。

盡管內(nèi)幕交易十分隱蔽，但資本市場(chǎng)的特點(diǎn)是：每一筆交易都會(huì)留下痕跡，如果交易達(dá)到一定的數(shù)額，很容易出現(xiàn)股價(jià)異動(dòng)，從而給監(jiān)管留下線索。此次證監(jiān)會(huì)決定將并購(gòu)重組審核流程和審核進(jìn)度網(wǎng)上公示，使投資者可以方便地檢查重組進(jìn)程與其股價(jià)變動(dòng)情況的耦合，從而發(fā)現(xiàn)內(nèi)幕交易的蛛絲馬跡，向證監(jiān)會(huì)進(jìn)行舉報(bào)。而證監(jiān)會(huì)則可以利用投資者的力量，順藤摸瓜，挖出隱藏在其中的內(nèi)幕交易。在此次證監(jiān)會(huì)的公示中，已經(jīng)有7家公司因?yàn)橛嘘P(guān)方面涉嫌違法受到稽查立案而暫停審核，這幾家公司的案例也為未來(lái)投資者舉報(bào)內(nèi)幕交易提供了可以借鑒的范例。

內(nèi)幕交易的泛濫是A股市場(chǎng)久治不愈的一個(gè)頑癥。打擊內(nèi)幕交易，監(jiān)管部門(mén)施以重拳固然重要，投資者的積極參與也是不可或缺的。可以期待，在投資者的“全民監(jiān)督”之下，內(nèi)幕交易一定會(huì)像過(guò)街老鼠一樣受到圍殲，而并購(gòu)重組也將逐步走上正軌。

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