設(shè)立平準(zhǔn)基金不是救市好辦法

股市持續(xù)下跌，有專家建議用賺錢效應(yīng)吸引資金廣泛入場(chǎng)，包括通過設(shè)立平準(zhǔn)基金救市。筆者認(rèn)為，靠賺錢效應(yīng)救市等于害市；設(shè)立平準(zhǔn)基金可以探討，但目前還遠(yuǎn)沒有推出的條件。 如果股市根本制度沒有改觀，把投資者連哄帶騙引入市場(chǎng)，雖然可以改善市場(chǎng)供求，可以暫時(shí)制造出一段時(shí)期的賺錢效應(yīng)，但長(zhǎng)期而言，今后必然會(huì)有一段時(shí)期的虧錢效應(yīng)。2005年～2007年為一階段大牛市，一些投資者大有斬獲，賬面盈利頗豐，但股市內(nèi)生財(cái)富能力有限，由此形成2007年至今的大熊市，不少投資者為此斬倉(cāng)割肉離場(chǎng)，深度套牢，這其實(shí)是在為當(dāng)時(shí)的大牛市“還債”。 至于設(shè)立平準(zhǔn)基金救市，這方面可以參考我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)設(shè)立平準(zhǔn)基金的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)。臺(tái)北股市平準(zhǔn)基金是“國(guó)安基金”，2000年批準(zhǔn)設(shè)立的該基金可運(yùn)作資金總額為5000億元新臺(tái)幣，從該年3月開始入場(chǎng)救市，頭三次護(hù)盤都被套牢，到2007年這些套牢盤才全數(shù)解套出脫完畢，賬面小賺37億元。第四次護(hù)盤是2008年全球金融風(fēng)暴時(shí)期，共買進(jìn)股票599億元，2010年全賣光，獲利337億元。2011年底至今年初，由于歐債危機(jī)影響第五次進(jìn)場(chǎng)。 應(yīng)該說，我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)平準(zhǔn)基金開始運(yùn)作也飽經(jīng)套牢坎坷，但后來運(yùn)作趨于老辣，并產(chǎn)生一定效果，這與其嚴(yán)密的制度有關(guān)。該基金進(jìn)場(chǎng)主要針對(duì)非經(jīng)濟(jì)因素沖擊金融市場(chǎng)穩(wěn)定的情形，包括島內(nèi)外重大事件，或是國(guó)際資金大幅移動(dòng)，明顯影響民眾信心，導(dǎo)致資本市場(chǎng)及其他金融市場(chǎng)有失序之虞的情形。該基金投資標(biāo)的主要是臺(tái)灣50成分股，多是權(quán)重股、績(jī)優(yōu)股。操作時(shí)本著“來無影去無蹤”原則，一般趁市場(chǎng)平穩(wěn)時(shí)逢高出貨，以獲取下次干預(yù)市場(chǎng)的銀彈，并減少對(duì)市場(chǎng)沖擊。 當(dāng)然，我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)平準(zhǔn)基金逢低便入場(chǎng)托市，造成投資者風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)減弱和依賴心理：只要股市一跌就指望政府動(dòng)用該基金護(hù)盤，這也干擾了市場(chǎng)正常機(jī)制發(fā)揮作用。但該基金護(hù)盤對(duì)市場(chǎng)所產(chǎn)生的危害，相較于金融市場(chǎng)失序?qū)?jīng)濟(jì)的巨大危害或許要小一些，因此推出平準(zhǔn)基金還是有其積極意義。 回到A股市場(chǎng)，如果有一套嚴(yán)密的制度，同時(shí)能得以不折不扣執(zhí)行，比如規(guī)定平準(zhǔn)基金投資標(biāo)的只能從上證50和深證40成分股中選取市盈率相對(duì)較低、前期現(xiàn)金紅利回報(bào)率不低于或接近同期銀行存款利率、非民營(yíng)上市公司的股票，那么設(shè)立平準(zhǔn)基金還是有一定意義。 問題是市場(chǎng)的制度能否有效執(zhí)行，這就使得人們對(duì)平準(zhǔn)基金入市是否能維護(hù)市場(chǎng)公平以及社會(huì)公平產(chǎn)生懷疑。其實(shí)，之前市場(chǎng)也有關(guān)于社保基金是否應(yīng)該入市的爭(zhēng)論，問題的爭(zhēng)論焦點(diǎn)也都在于此。如果社保基金能堅(jiān)守公平，操作者能全心全意為國(guó)民利益負(fù)責(zé)，社保基金當(dāng)然可以入市，甚至就可以擔(dān)當(dāng)平準(zhǔn)基金重任，無需單設(shè)平準(zhǔn)基金。 當(dāng)前股市并非全盤熊市，而是呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性牛市與結(jié)構(gòu)性熊市并存格局。投機(jī)資金往往青睞中小盤股，有些中小盤股票價(jià)格早已超越6124高點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板估值水平也還在30多倍市盈率。市場(chǎng)資金對(duì)于大盤藍(lán)籌卻繞道走，有的藍(lán)籌股市盈率低至四五倍。即使推出平準(zhǔn)基金救市，在股市制度沒有根本性變化、執(zhí)行力又不強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)下，平準(zhǔn)基金或社保基金入市的結(jié)果很可能是推高股市估值，資金仍可能眷顧中小盤投機(jī)股，大量新股得以發(fā)行從而創(chuàng)造更多發(fā)行人億萬富翁。這樣的救市，只會(huì)把更多國(guó)人的利益引入并葬送于股市這個(gè)無底黑洞，不要也罷。 眼下救市所能做的，首先應(yīng)暫停IPO。其次要暫停或完善目前單獨(dú)針對(duì)大盤藍(lán)籌的做空機(jī)制。當(dāng)前股指期貨和融資融券業(yè)務(wù)的標(biāo)的股票，主要是大盤藍(lán)籌等滬深300指數(shù)成分股，它們反而成為做空者的獵殺目標(biāo)，倒是垃圾股、中小盤股可以逃脫做空機(jī)制的打擊，市場(chǎng)形成反向激勵(lì)，扭曲了市場(chǎng)正常估值體系，為此需要將做空標(biāo)的物在市場(chǎng)全覆蓋。其三，進(jìn)一步完善股市其他基礎(chǔ)性制度。