對沖時代證監會首提降印花稅 效力待觀察

每經編輯｜每經記者 趙笛    

每經記者 趙笛

“這次不是搞突然襲擊，而是先打預防針，其效力或將減半”，昨日（8月2日），一位私募人士在看到證監會表態正研究降低印花稅的新聞后，如此告訴《每日經濟新聞》記者。

昨日收市后，中證網消息稱，證監會有關負責人表態，證監會正積極協調有關部門研究降低印花稅。從以往經驗看，降低印花稅對A股構成重大利好，常引起股市暴漲。不過，本次只是“表態”，而非直接實施。

《每日經濟新聞》記者注意到，本次傳出研究降低印花稅的消息也是在股指期貨和融資融券推出后管理層第一次“降稅”呼聲高漲。

私募：屬于政策試探

8月2日下午，證監會召開新聞通氣會。有關部門負責人宣布，9月1日起證券市場相關收費標準再次大幅降低；同時，證監會正積極協調有關部門研究降低印花稅。

資料顯示，印花稅是在股票（包括A股和B股）成交后，對買賣雙方投資者按規定稅率分別征收的稅金。2008年9月，印花稅從雙邊征收改為向賣方單邊征收，稅率為千分之一。

雖然從數字上看，1‰的印花稅并不高，但作為股票交易的主要成本之一，其每年的累計額依舊不少。數據顯示，2009年證券交易印花稅收入完成510.47億元，2010年完成544.17億元，2011年完成438.45億元。

換言之，2011年全年的印花稅稅收，相當于目前滬市單邊一天的成交額。在當前股市資金匱乏的背景下，下調印花稅對股市的利好效應可見一斑。

不過值得注意的是，本次印花稅調整尚只是“表態”，而不是直接實施，這和以往的情形不太一樣。《每日經濟新聞》記者注意到，2008年印花稅兩次下調都是突然宣布的，不存在提前“打招呼”的情況，由于政策利好突然出擊，市場反應也就極為強烈。

而本次，證監會僅表示“正積極協調有關部門研究降低印花稅”，并非真正落實和馬上實施。

“應該是政策的試探”，一位私募人士對記者表示，降低印花稅是大勢所趨，但管理層似乎也不愿很快釋放這一利好，因為從以往經驗看，直接推出降低印花稅政策會造成股市大幅波動，在大幅上漲后往往又是股價快速回落，此時，政策不得不面臨繼續“出牌”的尷尬。如今，預先表態可以先試探市場的反應，從而決定何時出手，以及是否出臺組合拳措施。

印花稅下調曾致股市暴漲

從歷史數據看，印花稅下調對股市的利好刺激很大，因此這類消息高度牽動市場投資者神經。

《每日經濟新聞》記者統計顯示，1992年以來，滬深兩市共經歷9次印花稅調整，其中2次上調、7次下調。

從印花稅上調情況看，兩次上調致股市一漲一跌：1997年5月12日印花稅從3‰上調至5‰，滬指上漲2.26%；2007年5月30日凌晨著名的“半夜雞叫”，印花稅從1‰調整至3‰，導致滬指暴跌6.5%。

從在印花稅下調情況看，7次下調之后，滬指均錄得上漲。但值得注意的是，1999年6月1日，當天B股的印花稅降低為3‰，滬指當日上漲2.52%，隨后由于市場擔心B股會分流A股資金，滬指隨即連續兩日下跌。

值得注意的是，在近兩次的印花稅下調中，股市都出現大幅上漲：2008年4月24日，印花稅稅率從3‰降低至1‰，這導致滬指暴漲9.29%；

2008年9月19日，印花稅從雙邊征收改為單邊征收，這刺激滬指暴漲9.45%，個股全線漲停。

在股市持續下跌的情況下，下調印花稅對股市的刺激作用之大顯而易見。對此，“鉆石底”的發明者英大證券研究所所長李大霄就表示，降低印花稅是重大利好，是最明顯的救市措施。

然而，市場無法忽視此次證監會相關言論的一大背景，即如果本次下調印花稅真的實施，那就將是在股指期貨、融資融券推出后的首次下調。有了對沖和做空機制，假設印花稅再次下調，還能如同以前一樣帶來股市的暴漲嗎？

前述私募人士認為，此前，在沒有股指期貨和融資融券的情況下，一旦市場出現重大利好，投資者往往會擔心踏空，因此資金會上演瘋狂搶籌，而T+1的交易規則也將對股指起到推波助瀾的作用；然而，在股指期貨出現后，場外資金完全可以通過炒作股指期貨來獲得更大利潤。而一旦現貨指數被炒高，投資者也可以通過股指期貨和融券來做空，從而導致股指下跌。

因此，有分析人士認為，在對沖時代下，降低印花稅的利好效應已經減半，股市是否仍將出現如前兩次那樣的單日暴漲，有待觀察。

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