揭秘LIBOR：日波幅決定交易員輸贏

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 楊可瞻 實(shí)習(xí)記者 羅慧    

每經(jīng)記者 楊可瞻 實(shí)習(xí)記者 羅慧

這是一個(gè)極其隱秘的世界，如果不是那些郵件泄密或者膽大交易員爆料，我們或許還天真地以為利率市場(chǎng)純潔得像白紙一樣。事實(shí)上，當(dāng)交易員悄悄將LIBOR報(bào)價(jià)向上打幾個(gè)基點(diǎn)后，你的汽車按揭會(huì)立即產(chǎn)生一筆足夠讓全家頭疼的費(fèi)用。

LIBOR操作方式

根據(jù)一些匿名交易員爆料，通過(guò)操縱LIBOR(倫敦銀行同業(yè)拆放利率)獲利，已是銀行業(yè)數(shù)年來(lái)的潛規(guī)則。

目前，由于涉及全球360萬(wàn)億美元金融產(chǎn)品的基準(zhǔn)利率遭受質(zhì)疑，大西洋兩岸都在加大對(duì)LIBOR操縱案的調(diào)查力度。據(jù)悉，巴克萊很可能會(huì)在9月前遭到美國(guó)起訴。而據(jù)大摩研究員預(yù)測(cè)，另一涉案方德意志銀行，則可能因此被處以15.7億美元的天價(jià)罰金。

交易員們到底如何實(shí)現(xiàn)操縱LIBOR？先來(lái)了解一下定價(jià)方式。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解到，LIBOR是英國(guó)銀行同業(yè)之間的短期資金借貸利率。其定價(jià)方式是由英國(guó)銀行家協(xié)會(huì)選定16家銀行，然后由這16家銀行分別在倫敦貨幣市場(chǎng)報(bào)出自己的銀行同業(yè)拆借利率估值，再以抽樣本的方式（分別剔除最高和最低的4個(gè)估值，取中間8個(gè)估值），計(jì)算出平均指標(biāo)利率，即LIBOR。

由此，在其他銀行提交利率不變的情況下，如果人為將利率報(bào)價(jià)調(diào)低或調(diào)高，則可以通過(guò)剔除自己或者其他銀行，使得參與報(bào)價(jià)的利率出現(xiàn)變化，從而影響到最終的LIBOR價(jià)格。

1個(gè)基點(diǎn)=67萬(wàn)美元

事實(shí)上，在現(xiàn)實(shí)中，操縱LIBOR也是有跡可循的。

英國(guó)金融服務(wù)監(jiān)管局（FSA)曾披露，“交易員的目的是讓巴克萊報(bào)價(jià)高到足以被剔除均價(jià)計(jì)算的范圍，最終來(lái)影響基準(zhǔn)利率”。

FSA數(shù)據(jù)表明，巴克萊擁有大約800億美元的頭寸。大多數(shù)時(shí)候，銀行的利率報(bào)價(jià)員會(huì)答應(yīng)將巴克萊的借款利率報(bào)價(jià)上下調(diào)整1到2個(gè)基點(diǎn)。FSA表示，在2006年1月至2007年8月，該銀行的報(bào)價(jià)反映出超過(guò)三分之二的時(shí)間LIBOR都被操縱了。

其實(shí)，銀行通過(guò)人為操縱LIBOR，能輕松從中牟取巨大利益。比如，通過(guò)抬高或降低利率估值，可以增加銀行衍生品交易的利潤(rùn)或降低損失；在金融危機(jī)期間，能夠給市場(chǎng)造成該銀行財(cái)務(wù)狀況良好的錯(cuò)覺(jué)。

彭博資料顯示，對(duì)于一筆800億美元的掉期組合，1個(gè)月期LIBOR僅移動(dòng)1個(gè)基點(diǎn)，就會(huì)為交易員帶來(lái)67萬(wàn)美元的好處。

這種好處還可能反映在黃金市場(chǎng)上。由于黃金拆借利率GOFO主要由LIBOR+銀行自己設(shè)定的基點(diǎn)幅度組成，假設(shè)GOFO利率是由市場(chǎng)供需關(guān)系決定，一旦LIBOR利率被有意壓低，銀行可通過(guò)提高基點(diǎn)幅度，讓GOFO利率符合市場(chǎng)預(yù)期，就等于多賺一筆額外的利息收入。

正常情況下，銀行利率交易員的職責(zé)應(yīng)該是幫助客戶對(duì)沖利率波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，或在利率掉期上押注一個(gè)正確方向。

比如，一個(gè)公司有貸款，為了對(duì)沖利率上漲帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，那么需要買入一個(gè)普通的利率掉期合約，通過(guò)利率交換以達(dá)到支付固定利率的效果。由于是零和游戲，客戶進(jìn)入市場(chǎng)后，交易員要么找一個(gè)對(duì)手方，用衍生品來(lái)對(duì)沖客戶的頭寸以減少潛在損失，要么從風(fēng)險(xiǎn)敞口中尋求利潤(rùn)。因此，LIBOR的日波動(dòng)幅度通常決定了衍生品交易員的輸贏。