周俊生：股市下跌散戶不是替罪羊

周俊生 這幾天A股市場的持續下跌，不僅讓投資者損失慘重，也讓市場管理部門很沒面子。曾幾何時，管理部門反復向市場喊話，聲稱目前的市場出現了罕見的投資機會，藍籌股有罕見的投資價值，但是，市場的一再下跌卻使這種喊話破了產。 股市下跌，有各種具體的原因。最近一段時間美國、歐洲、中國等公布的經濟數據都出現了幅度不小的下滑，顯示出經濟前景不可樂觀，對全球股市形成了巨大的壓力，A股市場當然不可能獨善其身。但是，A股市場的管理部門卻不是這樣看，6月26日有消息稱，監管部門已將我國資本市場不成熟的一大原因，歸結為散戶在股票交易中占主導地位，有關領導因此提出“必須以最大的決心和最艱苦的努力來改變這種局面”。為了達到這個目標，監管層已經制訂了“堅持不懈，狠下工夫，多管齊下”的十二字方針，加快培育壯大機構投資者隊伍。 A股市場被稱為“不成熟市場”，這自然是相比于美歐這些市場來說的。在某些人看來，美歐市場已經成熟。美歐市場與A股市場一個最大的區別是，美歐市場以機構投資者為主，個人投資者參與股市投資，更多的選擇是參與共同基金，讓基金經理為自己理財；而A股市場則有大量個人投資者參與，是他們的頻繁交易造成了股市的劇烈波動。比如，這幾天的暴跌，就是散戶大量拋售了股票，如果A股市場是一個以機構投資者為主的市場，由于他們信奉長期投資，不會頻繁交易，市場就不會出現劇烈的波動，類似這幾天的劇烈下跌也就不會出現了。 這顯然是一種想當然的說法。其實，在A股市場里，所謂的“散戶”只是約定俗成的說法，并不是一個有清晰定義的概念。一般認為，持有資金量少到只有幾萬的投資者可以稱為散戶，在目前已經具有20多萬億元市值的A股市場中，這些散戶顯然已經不可能對行情走勢造成實質性的影響。在目前的A股市場中，散戶是否還占著對行情的主導地位，這必須經過嚴密的調查研究，以翔實的數據來說話，而不能憑坐在辦公室里的想象來說話。事實上，這幾天伴隨行情的劇烈下跌，成交量僅保持在1000多億元的地量水平，可見無論是散戶還是機構投資者，都沒有大量拋售持股，因此認為是他們的頻繁交易造成股市下跌是不符合實際情況的。 在A股市場的發展歷史上，以工薪階層為主體的散戶曾經作出了巨大的貢獻，正是他們的積極參與，A股市場才有了今天的規模。但是，散戶也為市場的這種發展付出了巨大的犧牲，這其中固然有他們缺少投資經驗的原因，更重要的是管理部門在保護散戶利益方面力度不夠。長期以來，在一級市場上，政策面過于注重融資，造成了圈錢愈演愈烈的現象，少數通過新股發行的高管快速成為巨富，散戶則成了不斷向其輸送血汗錢的“冤大頭”。在二級市場上，由于政策面上過于偏袒機構利益，造成內幕交易猖獗，散戶亦成為魚肉對象。令人感到痛心的是，散戶在作出了這種巨大的犧牲以后，還被管理層視為造成股市暴跌的替罪羊，這對千百萬散戶來說，實在是太不公道了。 其實，對于市場的下跌，管理層需要反思的，絕不是市場上存在過多的散戶，而是市場制度上存在的一系列失誤，散戶是這種失誤的受害者而不是始作俑者。這種制度失誤最大的問題便是新股發行的毫無節制。在新股發行方面，管理層聲稱已實現市場化，因此不愿推進有力度的制度改革，但發審制的存在卻使這種市場化不攻自破。最近有管理層官員表示新股發行向西部地區傾斜，更是證明目前的新股發行仍然停留在政府把關階段。既然如此，監管部門就應該體恤投資者利益，通過政策調節來減輕市場壓力。如果無視這種制度上的失誤，股市“絞肉機”的形象得不到改變，那么，即使把散戶都從市場上驅逐干凈了，讓市場成為機構投資者一統的天下，那些由證券商、證券投資基金、保險公司、私募基金、企業年金、養老金——諸如此類形形色色的機構投資者，就可以聽憑自己的資金被毫無節制的圈錢風吞噬嗎？