基金觀點(diǎn)：養(yǎng)老金入市資金量不足以托市

與會的基金人士認(rèn)為，由于本身性質(zhì)的特殊性，養(yǎng)老金的運(yùn)營模式或需要特殊政策，以優(yōu)質(zhì)資源保障其低風(fēng)險高收益。針對養(yǎng)老金的“托市”之說，基金人士以數(shù)據(jù)予以反駁。同時，養(yǎng)老金入市有“三項須知”，以保障其長期投資、安全投資和穩(wěn)健增值的投資理念。

嘉實基金張峰：改善“軟環(huán)境”是入市前提

嘉實基金副總經(jīng)理張峰指出，養(yǎng)老金入市的最基本問題是基礎(chǔ)設(shè)施和法律環(huán)境方面急需改善，比如投資管理相關(guān)的法律法規(guī)是否與時俱進(jìn)，是否適合目前投資運(yùn)作的需要？“我們可喜地看到，五一期間，證監(jiān)會出臺了很多政策，比如強(qiáng)制分紅、IPO改革、交易所降低手續(xù)費(fèi)等等，這也是改善養(yǎng)老金入市的基礎(chǔ)環(huán)境和設(shè)施的措施。”張峰說。

張峰建議，加大投資范圍，使不同類的資產(chǎn)之間的相關(guān)性越小越好，或者負(fù)相關(guān)，以使資產(chǎn)配置在實現(xiàn)保值增值方面有較好的保障。前提是，對投資范圍進(jìn)行合理設(shè)定，這是基礎(chǔ)，也是關(guān)鍵。

張峰建議，養(yǎng)老金入市應(yīng)由一個相對獨(dú)立的理事會機(jī)構(gòu)進(jìn)行管理。“現(xiàn)在離政府機(jī)構(gòu)太近，而政府的目標(biāo)和養(yǎng)老金保值增值的目標(biāo)在某些方面是沖突的，這點(diǎn)沖突可能會影響最終的大目標(biāo)。”張峰認(rèn)為，設(shè)立一個獨(dú)立理事會機(jī)構(gòu)，能更多關(guān)注管理資金保值增值的問題。

易方達(dá)高松凡：國家應(yīng)注入更多優(yōu)質(zhì)資源

易方達(dá)基金公司首席市場執(zhí)行官高松凡認(rèn)為，廣東開了個好頭，將養(yǎng)老金交給更加市場化、專業(yè)化的機(jī)構(gòu)進(jìn)行運(yùn)營。

全國社保基金、企業(yè)年金和基本養(yǎng)老個人賬戶的性質(zhì)存在一定差異。社保基金作為戰(zhàn)略儲備基金，短期內(nèi)沒有收支壓力，可以做些更專業(yè)、更長期的配置。基本養(yǎng)老個人賬戶由于各區(qū)域收支差別非常大，且地方政府在個人賬戶投資運(yùn)營中承擔(dān)重要角色，稍有差池就會產(chǎn)生很大的社會影響。

基本養(yǎng)老個人賬戶和企業(yè)年金也有差異。企業(yè)年金是以企業(yè)和員工為主體，比較分散，規(guī)模效益不明顯，且無法享受更多政策優(yōu)惠，而企業(yè)年金是市場化產(chǎn)物，參保人的參與度大。基本養(yǎng)老個人賬戶目前有財政兜底，是強(qiáng)制性的，企業(yè)和員工參與得不多，只需運(yùn)作公開、透明。

高松凡表示，基本養(yǎng)老個人賬戶未來是否完全按照企業(yè)年金的模式運(yùn)作，可以探討,但其信托模式、市場化、專業(yè)化應(yīng)是共同方向。另外，“養(yǎng)老基金是全國人民的養(yǎng)命錢，其對穩(wěn)定社會、促進(jìn)社會發(fā)展有重要戰(zhàn)略意義。除了在資本市場上進(jìn)行一般的投資運(yùn)營以外，也可以由國家、政府對養(yǎng)老基金實行特殊政策，注入一些較低風(fēng)險、較高收益的優(yōu)質(zhì)資源。”高松凡說。

大成基金劉澤兵：養(yǎng)老金入市不是托市

大成基金公司社保基金投資部副總監(jiān)劉澤兵用幾個數(shù)據(jù)對“養(yǎng)老金入市是托市”的說法予以了反駁。“今年以來，兩市日均交易量約為2000億元，折算成一年則是40萬億~50萬億元。如果養(yǎng)老金正式入市，假設(shè)入市資金規(guī)模為4000億~6000億元，可以看到，這對市場的影響是微乎其微的。”

劉澤兵表示，“現(xiàn)在機(jī)構(gòu)投資者都是在市場中獲取長期配置的收益。現(xiàn)在市場規(guī)模之大，沒有任何一家機(jī)構(gòu)有這樣的資金實力去托或者去砸。”

此外，劉澤兵認(rèn)為，談到養(yǎng)老金入市容易有 “短期風(fēng)險長期化”的迷思。直覺性的反應(yīng)進(jìn)入股市就必然虧錢。我國的經(jīng)濟(jì)規(guī)劃是5年為一個周期，投資過程中，時機(jī)抉擇和運(yùn)氣占到很大一部分，“因此建議養(yǎng)老金管理事務(wù)性機(jī)構(gòu)在進(jìn)行資產(chǎn)配置頂層設(shè)置的時候，要匡算一個風(fēng)險承受上弦，在實際操作中，就要對權(quán)益類資產(chǎn)、股票類資產(chǎn)制定上限，以最大限度地規(guī)避風(fēng)險”。

富國基金許欣：養(yǎng)老金入市要處理好3個關(guān)系

什么樣的資產(chǎn)類型和產(chǎn)品類型適合地方養(yǎng)老金投資？富國基金公司總經(jīng)理助理許欣認(rèn)為，全國社保的投資理念是長期投資、價值投資、資產(chǎn)投資，地方養(yǎng)老的投資理念是長期投資、安全投資和穩(wěn)健增值，后者要做到這一點(diǎn)需要處理好三個環(huán)節(jié)。

第一，處理好絕對收益和相對收益的關(guān)系。兩者在運(yùn)作中割裂對立：絕對收益是根本，相對收益是補(bǔ)充，應(yīng)該在實現(xiàn)絕對收益的基礎(chǔ)上，實現(xiàn)相對收益的排名。

第二，處理好長期投資和短期投資的關(guān)系。避免托管人為短期收益不顧長期風(fēng)險，考慮到中國資本市場的高波動性，在做長期安全考慮的時候也不能忽略短期的波動，這需要管理人做好跨周期的資產(chǎn)配置。

第三，處理好風(fēng)險控制的問題。地方養(yǎng)老金的投資方式，除了PE，傳統(tǒng)投資無外乎是在現(xiàn)金、債券、股票之間作一平衡，而其中固定收益領(lǐng)域可以為地方養(yǎng)老資金的入市和運(yùn)作提供好的平臺。權(quán)益類投資方面可以引入股指期貨對沖的方式，通過一些量化投資的方式，實現(xiàn)長期、穩(wěn)定的收益。

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