股指重上半年線 基金選股偏重上市公司“質地”

每經記者李娜 本周，滬深兩市震蕩上行，上證指數重回半年線之上。 近期，一季度宏觀數據陸續披露，印證經濟基本面持續下滑的事實。年初于政策推動下的A股反彈，也在2478點時的掉頭向下中宣告結束。目前，貨幣政策的放松遲遲仍未見出臺，政策面刺激的期許也都還等待之中，加上市場估值已經處于歷史底部區域，造就了A股上下震蕩的箱體空間。 據《每日經濟新聞》記者了解，在公募基金眼中，市場對于不樂觀的經濟數據早已有了預期。年初市場度過了煤炭、有色等一番輪漲后，時下正是年報和季報披露密集期，上市公司的質地和估值成為了基金選擇的關鍵標準。 宏觀經濟數據影響有限 進入4月以來，一季度經濟數據陸續披露，正如市場所預期的那樣，已披露的數據表明宏觀經濟探底的過程仍在繼續。 公開信息顯示，全國規模以上工業企業利潤兩年多以來首次出現負增長，反映中小企業運營情況的3月份匯豐PMI指數創下4個月以來的新低，3月份進出口增速均處于地位，PPI創下27個月新低。而3月份CPI數據3.6%的同比漲幅超出此前市場預期，使得“負利率時代”的說法又卷土重來。 對此，興業全球基金副總經理、投研總監王曉明此前表示，考慮漲價因素以及中國結構性的通脹推動力量，今年仍然不能對通脹掉以輕心，基于這種判斷，王曉明認為目前貨幣政策很難放得很松，通脹風險制約了貨幣政策的空間；中國這一兩年出現惡性通脹的概率不大。 天治基金認為，從目前已公布的宏觀經濟數據和行業數據來看，經濟基本面并沒有此前想象的那么樂觀，甚至存在著繼續下滑的較大風險。雖然政策放松的方向已經確定，中央表示會根據實際情況“預調微調”，但放松的力度和節奏卻相對緩慢，屢屢低于市場預期。主要還是擔心出現類似2009年（一系列過度放松的政策帶來的諸多后遺癥）情況的重演，因此審慎放松是管理層在操作過程中必然的選擇。 “我比較樂觀，市場對宏觀經濟數據也都有預期，最近這段時間以來，股指震蕩上行也表明市場對數據是能夠包容的。”深圳某基金公司的投研人士表示。 匯豐晉信基金公司有關投研人士也表達了相似的看法：在當前經濟增長的大背景下，投資者們出于政府會逐漸放松緊縮政策以支持實體經濟發展的預期，樂觀情緒被大大激發。 上市公司質地是關鍵 “在我們看來，年初A股的反彈主要是各版塊的輪漲，煤炭、有色等行業的上漲，大家基本上都踏空了。地產股以及后來消費股的上漲，我們又逐漸追了上來。目前市場向下有估值的支撐，向上卻沒有企業基本面和實質性政策方面的支持，未來一段時間估計是維持箱體震蕩上行的趨勢。現下上市公司的年報和一季報都進入密集披露時段，企業自身的質地和估值應該成為選股的關鍵。”某合資基金公司的投資總監告訴《每日經濟新聞》記者。 進入2012年，公募基金普遍對市場給予的賺錢機會定義為無趨勢性機會，有結構性機會。機會更多源自于對個股的把握，從而獲取超額收益。 博時特許價值基金經理湯義峰表示，二季度，優質公司經過一季度的波折后，市場有望步入震蕩上行期。實體經濟的下行已在投資者預期之中，壞消息已不再能引起投資人的震動。隨著信貸放松和經濟活動的逐步開展，可能逐漸將有不壞甚至轉好的信息推動市場上行。從投資風格講，4月份以后，上市公司年報、一季報發布完畢，主題炒作之風漸遠，比拼公司質地和估值水平的時間窗口到來。 去年熱門基金東方精選也在最新一季報的工作報告中寫道，經濟狀況惡化與流動性改善的博弈在中短期內繼續持續，未來A股市場震蕩市的概率較大，以結構性投資機會為主。 “而在投資品種的選擇上，本基金將繼續重點關注產業結構轉型帶來的投資機會，因此需要認真分析國內經濟結構的演變趨勢，繼續堅持自下而上精選個股的投資策略，并根據估值與業績成長的雙標準來做投資對象的選擇。繼續關注那些估值水平有可能階段性提升的優質公司，以及超跌個股中存在預期差帶來的投資機會。”東方精選進一步表示。 低估值藍籌仍是主線 宏觀經濟數據吹冷風，而近期市場的政策面卻時不時刮起暖風。養老金入市、QFII以及RQFII的進一步開放等，令市場有了想象空間。 “這些政策都難以解決燃眉之急，貨幣政策實質性放松還沒有出臺，房地產調整很難說會更嚴厲，卻難以放松。新股發行改革也沒有從根本上解決A股被過量抽血的現狀。后續要想行情出現明顯上漲，必須要有實質性的刺激政策。”某基金公司的研究總監坦言。 “我還是很看好地產股，地產股的估值比較低，業績也比較確定。而且今年以來，房地產市場首套房的剛性需求并沒有減弱。”前述基金公司的合資總監如此表示。 事實上，就房地產而言，渣打近期發布的研究報告顯示，中國房地產市場今年來已出現一些好轉跡象。自農歷新年以來，住房銷售改善，開發商對銷售變得更有信心。某大型證券機構認為，房地產板塊，尤其是一些龍頭公司（包括區域性龍頭），它們在流動性、資金項目儲備上的狀態都非常好。就估值來看，2011年房地產行業靜態市盈率9倍，2012年大約為7倍，大大低于過去7年房地產板塊20倍的市盈率。 “我們最近配置的思路沒有太多變化，還是主要配置低估值藍籌板塊，還有就是消費板塊、食品飲料這類業績穩定的版塊，配得還是比較多。對于業績成長股，尤其是經過反復調研認為公司基本面不錯的話，估值合理也會買一些。”上述基金公司研究總監表示。 王曉明也分析認為：“我覺得對大多數A股投資者而言，現在的藍籌股投資是更優選擇，但是并沒有說是最優選擇，如果你擅長投機或博弈的話也許還有其他選擇。但這對大多數人來講做不到，那還不如踏踏實實買點便宜點的藍籌，比如考慮到分紅，現在1倍左右的P/B對銀行股而言，已經有很好的安全邊際。” 總體看來，王曉明認為，在轉型的大背景下，整體性機會與行業性機會都相對有限，未來更需要精選個股。尤其在中期，因為宏觀和微觀存在超預期的可能，還需保持謹慎，要耐心等待中國經濟企穩以及企業盈利增速見底。目前來看，銀行股2012年1.09倍的P/B水平，已經處于估值底部。從P/E來看，銀行股2011年平均為6.87倍和2012年為5.8倍，在A股亦屬估值洼地。