李允峰：強化投資者回報 可借鑒海外回購分紅

李允峰

近日，在全國“兩會”上，九三學社中央副主席馮培恩在發言中表示，去年，滬深股市分別以21%和28%的跌幅領跌全球股市，全國5000萬股民虧損面達87%，人均虧損4萬元，機構投資虧損超過4000億元。他呼吁強制上市公司分紅，對高管辭職套現開征高額資本利得稅。

上市公司進行現金分紅，這是上市公司重視股東回報的體現。但是，在A股市場，上市公司分紅與融資數額相比，差距很大。統計顯示，1990年至今，A股累計融資4.3萬億元。Wind的數據顯示，1990年末到2010年末，A股累計完成現金分紅總額約1.8萬億元。但一位資深券商分析師估算，普通投資者在上市公司的持股比例不超過30%，其所分享的紅利最高不過0.54萬億元。

強化投資者回報，在資本市場才能真正提升信心。在回報投資者的手段上可以多樣化，首先，在A股市場建立法定現金分紅最低比例制度。我國應建立上市公司法定現金分紅最低比例制度。因為目前的市場環境和公司治理狀況，對上市公司的現金分紅還不能形成有效的約束。為了促進上市公司現金分紅，立法可強制規定上市公司盈余的現金分紅的最低比例，可參照境外市場做法，把最低比例定為20％~50%。如此一來，上市公司每年把一定比例的盈利用來分紅，可以激發投資者的投資熱情，證券市場可以形成重視投資回報的投資文化。

其次，豐富分紅方式，鼓勵上市公司采取用分紅現金從流通股東那里市價回購股份，然后將回購來的股份注銷。在美國股市，回購是上市公司分紅最重要的方式之一，除了能夠起到穩定股價的作用之外，還能起到避稅、縮減公司股本規模，提升每股收益的作用，其效果遠比現金分紅要好得多。如果能夠完善回購和分紅政策，讓A股市場的上市公司多采用分紅現金回購公司股份的方式，既能鼓勵投資者信心，也能避免上市公司惡意分紅的發生。

此外，可以取消向上市公司現金分紅收稅，或者借鑒美國股市的做法，上市公司現金分紅后再投資買入股票可以免稅。在降低投資者成本上，建議交易所讓利于民，進一步降低印花稅。同時，上市公司要形成穩定的、透明的股利分配政策，讓投資者對上市公司的現金分紅、回購分紅等股利分配政策做到心中有數。

以上措施應該可以強化資本市場回報投資者。如此，重視投資回報和倡導價值投資的理念，自然會在A股市場生根發芽，郭樹清主席所倡導的長期投資理念自然會深入人心。