熊錦秋：新股發行如何加強誠信約束

熊錦秋 冠華股份曾在2010年6月23日首次上會被否，今年2月8日再次闖關IPO雖未成功，但已引起輿論關注。 能夠證明冠華股份2010年招股書有虛假信披的有力證據，正是2012年冠華股份的招股書。筆者認為，既然冠華股份2010年招股書信披造假證據確鑿，證監會理應拒絕受理該公司的公開發行證券申請。 雖然冠華股份為準備再度沖關IPO，于2010年8月開始清理股權，新洲投資以每股3.70元的價格收購了凌薏投資等10家股東的合計18.01%的股權。但是，冠華股份惡習未改，2010年9月，冠華股份又進行股權轉讓及增資，共引入方冠投資、小荷投資、君隆投資和諧盛投資4家股東，而這些公司又都是高管控制的企業。 最近，溫總理和郭樹清都明確指出：深化新股發行制度市場化改革，要進一步弱化行政審批，強化資本約束、市場約束和誠信約束。筆者認為，其中的誠信約束是關鍵約束。為在市場形成誠信約束，首先要規范和要求發行人講誠信。對于毫無誠信的擬上市企業，理應將其拒之于市場大門之外，如果讓冠華股份堂而皇之進入市場，股市就將成為不講誠信者的天堂，新股發行制度也難有絲毫改進。 其次，應規范和要求券商等中介機構講誠信。承銷商對發行人的過度包裝或吹捧，也是形成新股發行問題的一個重要原因。比如中石油被吹捧為“亞洲最賺錢公司”，有此光環在身，上市之初定位畸高，由此幾乎套牢了首日買入的所有投資者，卻讓打新者賺得盆滿缽滿。后來，吹捧之詞屢出新花樣，諸如承銷商創造出來的所謂“細分行業龍頭”一詞，使得海普瑞等上市首日股價高企，露出原形后只能走向漫漫價值回歸之路。因此，對券商等中介機構對投資者昧良心的不講誠信行為，也理應予以嚴格限制和處罰。 其三，應規范和要求基金講誠信。基金作為重要的詢價對象，在創造新股發行價方面具有舉足輕重的作用。但是，由于目前基金治理制度漏洞，使得基金管理人并沒有對基民誠信相待，基金雖然處于買方陣營，但身在曹營心在漢，不少其實在為發行人賣方捧場服務。為解決這個問題，最近證監會基金部下發《關于加強新股詢價申購管理有關問題的通知》，規定基金公司及員工不得受人請托進行報價，但筆者覺得，要想通過這個辦法禁止基金捧場難于登天，因為這種藏在人腦中的捧場意念很難行政控制。解決問題的根本，唯有加強基金治理，賦權于基金份額持有人，讓他們對基金公司及員工形成時時刻刻的有效到位約束，增強基金從業人員的信托責任感和對基民的誠信度，使基金公司無法捧場或者不愿捧場；如果基金治理得不到改善，基金公司總把基金資產當成唐僧肉，不僅為發行人捧場，其他如老鼠倉、利益輸送等行為，都將讓證監會防不勝防。 其四，證券監管部門自己也要講誠信。郭樹清曾表示證監會要帶頭講誠信。監管部門不僅要在內幕交易方面嚴于自律，尤其在新股發行方面，更要與發行人保持利益絕緣。要推進陽光作業、制定嚴格回避制度，帶頭講誠信、帶頭守法律。