唱多容易做多難 基金期待“龍抬頭”

每經編輯｜每經記者 魏玉卿 發自北京    

每經記者 魏玉卿 發自北京

2011年，由于凈值虧損擴大，公募基金整體底氣不足。

且不說持有股票下跌帶來的損失，打新破發、定增被套——這兩樣之前幾乎穩拿穩賺的生意也不好做了。對于新的一年，基金打算收斂浮躁之氣，多看看大盤藍籌股的機會。因此，到了兔年年末，我們幾乎可以下結論說，這個兔年，公募基金確實收了個“兔尾”。

但公募也并非全盤皆輸。在2011年前三季度經歷了腥風血雨的債券基金，在四季度則迎來了“龍抬頭”，據說債券還將繼續牛下去；被新股反復破發坑了以后，公募叫板投行，拒絕打新之勢蔓延，可以說開出了一個給力的“龍頭”。

俗話說，兔子尾巴長不了。雖然現在基金還處于唱多不做多的謹慎階段，但也對來年的經濟轉型、市場改革和流動性轉變充滿期待，希望龍年的變化能為將來開出個好頭。

2011年，上市公司估值中樞下降，頻觸歷史底部，也成為機構投資者對外表示看多的很大理由之一。但2011年的幾次反彈后探底也確實給他們帶來了不小的心理陰影。一些在反彈中加倉的基金，很快便在震蕩中敗下陣來，以至于到年末，底氣似乎越發不足。

到了兔年要結束的時候，無論是操作還是業績，均反映出了基金看多不做多的特點。作為市場中具有一定分量的機構投資者，基金在兔年徹底收出了一個“兔尾”。

業績難令持有人滿意

根據海通證券統計，2011年主動股票型開放式基金凈值平均下跌24.99%，指數型基金凈值平均下跌22.53%。混合型基金中，偏股混合型基金凈值平均下跌23.50%，平衡混合型基金凈值平均下跌20.62%。偏債混合基金平均下跌6.59%，保本基金平均下跌0.71%。

由于今年以來債券市場也出現了“黑天鵝”，債券型基金中純債型基金下跌了2.51%，偏債型基金下跌了3.98%。貨幣型基金成為今年以來唯一獲取正收益的基金類型，貨幣型基金中A類份額平均上漲3.48%，B類份額平均上漲3.73%。

另外，QDII基金2011年平均凈值增長率為-21.63%，表現略好于投資A股的開放式股票型基金。

總的來看，去年公募基金的成績顯然難令基金持有人滿意。特別是在2011年年底，一些基金凈值呈現出了加速下跌之勢。

在去年12月，除處在建倉期的次新基金外，所有開放式偏股型基金沒有一只凈值上漲。其中一些基金在當月凈值跌幅就超過了10%以上，如大成旗下偏股型基金因重慶啤酒事件，當月領跌所有公募基金，其中有兩只基金跌幅超過16%。金鷹行業優勢、中海能源策略、泰信優質生活、華商領先企業等跌幅也均超過了13%。

公募期待“龍抬頭”

自2011年四季度以來，特別是在12月份，對A股表達樂觀的基金經理越來越多了，認為基于市場估值已大幅探底，中長期配置機會顯現。深圳某大型基金公司認為，市場已進入底部區域，隨著政策的逐漸轉向，A股有望通過反復震蕩，逐步完成筑底過程。

深圳某基金公司基金經理也向《每日經濟新聞》記者表示：“總體來看，目前通脹已經見頂，政策底也已出現，盈利底可能出現在明年二季度，而市場底會出現在盈利底之前。因為歷史數據顯示，市場底往往要領先盈利底一個季度或者更早時間出現。從這一角度看，目前市場處于底部區間之內。”

滬上某基金公司基金經理也認為，就估值水平而言，當前市場總體估值不高，只是存在部分結構性泡沫，中小市值股票仍有適當的調整空間。很多優秀的上市公司會用業績增長實現估值穩定和提升。不過，市場博弈性在加劇，可能還會經歷一輪財務資本和產業資本的沖擊。

進入2012年，新年第一交易周A股延續跌勢，甚至猛烈下跌，有私募人士就表示，市場“物極必反的反彈肯定是會隨之而來”，而且可能是一次 “比較讓市場振奮人心的脈沖行情”，隨后市場的確走出一波像樣的反彈。

做多尚未成共識

雖然一些基金在近期表達了相對樂觀的觀點，但從連日來機構席位的動向來看，逢反彈拋售仍是“主旋律”。基金的“唱多”共識似乎還未體現在操作上。

2011年12月中下旬，上交所、深交所公布的交易公開信息中，華西股份、中國寶安、信立泰、同洲電子等個股紛紛遭到機構席位大手筆賣出。

次新基金的零倉位上市也反映出對市場的謹慎。長盛同瑞中證200指數分級基金在本周一發布的上市公告書中顯示，該基金自2011年12月6日成立以來，截至2012年1月5日未持有股票和債券，返售金融資產5.82億元占到基金資產總值比例為70.02%。

ETF基金申贖情況也反映了基金的謹慎。上周，華安上證180ETF為資金凈流入最大的ETF，凈申購金額為2.60億元，凈申購份額為5.19億份。此外，易方達深證100為資金凈流出最大的ETF，資金凈流出約0.82億元，凈贖回份額為1.47億份。總體來看，雖然ETF市場繼續出現資金凈流入，但資金流入規模有所減少，表示投資者雖然期待新年行情，但對市場趨勢依然保持謹慎。

不過，近期國務院總理提振股市的講話被市場看做 “最高級別救市信號”的出現，令A股在本周出現階段性快速反彈行情。滬指在本周一、二連續上漲，總計上漲百點。

基金本周倉位上升

從基金倉位操作來看，市場的強勁反彈也帶動了基金的腳步，本周基金主動增持與被動倉位上升使得基金倉位增加顯著；但也有部分基金仍對反彈抱著不參與的冷靜態度。

據德圣基金研究中心1月12日倉位測算數據顯示，可比主動股票基金加權平均倉位為82.86%，相比年前上升1.92個百分點；偏股混合型基金加權平均倉位為77.3%，相比年前上升2.51個百分點；配置混合型基金加權平均倉位69.65%，相比年前上升2.95個百分點。測算期間滬深300指數上漲5.36%，被動增倉效應較為明顯；但扣除被動倉位變化后，三類偏股方向基金仍體現出較為顯著的主動增持。

其中平均倉位最輕的大型基金倉位上升最為顯著。三類偏股方向主動型基金中，大型基金加權平均倉位78.02%，相比年前大幅上升3.71個百分點。中型基金加權平均倉位81.33%，與年前相比回升1.79個百分點。小型基金加權平均倉位79.14%，相比年前上升1.96個百分點。

本周重倉基金（倉位>85%）占比33.51%，相比前周增加3.7%；倉位較重的基金 （倉位75%~85%）占比29.1%，占比上升1.76；倉位中等的基金（倉位60%~75%）占比為17.81%，占比大幅下降4.41%；倉位較輕或輕倉基金占比19.58%，相比前周占比減少約1%。

反彈中基金操作分化

從具體基金來看，本周基金操作總體上延續了年前最后一周的增倉勢頭，主動增持基金占多數；但大幅反彈中基金操作也體現出分化，減倉基金相比前周也顯著增加。扣除被動倉位變化后，148只基金主動增倉幅度超過2%，其中54只基金主動增倉超過5%。增倉基金占比相比前周有所下降，增倉力度卻顯著增強。

在減持基金方面，107只基金主動減持幅度超過2%，其中40只基金主動減持超過5%。減持基金數量和減持幅度相比前周均顯著放大。

而從基金的角度來看，雖然參與反彈較為積極，但其持續性也值得懷疑。目前基金顯著分化為輕倉與重倉兩個陣營，重倉基金增持較為顯著，但進一步增倉空間有限；而在反彈中，選擇主動減持的基金數量也大增，顯示基金并未形成對后市的一致看好。因此，反彈中基金的主動增倉是否是波段性操作還有待觀察。

從具體基金公司來看，本周多數基金選擇了主動增倉。大型基金公司中，南方、易方達等旗下偏股基金增倉較為積極；華夏、廣發保持重倉；而嘉實旗下基金則是保持中等倉位，博時旗下部分輕倉基金增持明顯。摩根華鑫、興業全球等公司保持一貫的謹慎，對反彈基本未參與。而信達、金鷹等中小公司，旗下大部分偏股基金則在反彈中大幅減倉。

業內人士對 《每日經濟新聞》記者表示：“基金在反彈中加倉，也較好地分享了底部反彈的紅利。但從基本面、政策面、資金面三重角度來看，遠期利好尚不足以支撐股市逆轉，快速反彈的持續性仍有待觀察。”

基金看市

基金：階段行情或還未結束

對于后市，興業全球投資總監王曉明認為，目前部分個股，特別是市值較大個股已經跌到安全區域，市場曙光已現，2012年以后更多的應該是機會。

王曉明認為，目前市場點位至少已到了相對比較低的區域，市場結構性泡沫也許還有擠壓余地，但綜合指數已經變化不大，說明部分個股，并且是市值比較大的個股已經跌到安全區域。除了流動性外，基本面也是不可忽視的一面，國內的綜合成本優勢在未來的邊際作用肯定不如前十年，但還是有釋放余地，比如高端人才供應、綜合產業配套等，服務業將是轉型的大方向。

國投瑞銀基金認為，受上周末金融工作會議溫總理提振股市信心言論刺激，市場大幅反彈，主要原因是嚴重超跌后政策利好信號釋放。未來一段時間當前大小盤風格轉換的趨勢有望延續，一方面極低的靜態估值和較為靚麗的年報業績為周期股的反彈行情提供了支撐，銀行、汽車、煤炭這些板塊都符合這一標準；另一方面，小盤股相對藍籌估值溢價仍然較高，業績不確定性較大，新股發行節奏依然較快，限售股在今年也步入解禁高峰。一季度繼續看好藍籌風格市場行情，極低的估值和相對充裕的流動性是反彈行情的基本支撐，可以在維持債券類資產配置的基礎上參與銀行、汽車、煤炭等周期股的階段行情。