存準率下調釋放資金7000億

央行昨日晚間宣布，決定從2011年12月5日起，下調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。這是央行自2008年12月以來首次下調存款準備金率，也是在經濟政策預調微調提出之后的實質性動作。

據農業銀行(601288)高級研究員何志成測算，這次存款準備金率下調將為金融機構輸送7000億元左右的流動性。

“21.5%這樣的準備金率實際上是很緊的。從中國經濟當前的狀況來看，實體經濟普遍資金短缺，加之CPI的回落等原因促使央行下調準備金率。”中國人民大學研究生院副院長、金融與證券研究所所長吳曉求指出，由于外匯占款有所下降，外資的流出使得未來存款準備金率下調的可能性仍然存在。

去年至今年6月份，央行共12次上調存款準備金率，今年上調6次。在今年6月20日最后一次上調存款準備金率后，國內大型金融機構這一指標達到21.5%的歷史高位。對于存款準備金率的頻繁上調，央行解釋主要是為對沖外匯流入投放的新增流動性。

在決策層在10月份提出政策要進行預調微調之后，存款準備金率下調就被各方及市場所期待。隨后，央行在三季度貨幣政策執行報告中釋放更加積極的信號，保持貨幣信貸總量和社會融資規模的合理適度增長，沒再強調穩定物價總水平是宏觀調控的首要任務，轉為強調“保持物價總水平基本穩定”，給出的政策信號更加溫和。

這些積極信號已經顯現在10月份的經濟金融數據中。10月當月新增人民幣貸款5868億元，較9月份環比增長1168億元，恢復以往正常水平。

之后，中央決策層非常清晰有力地向各界表態，“確保經濟復蘇是壓倒一切的任務”。

此次存款準備金率就是在這樣的背景下發生的。從11月25日起，央行將浙江省6家農村合作銀行將恢復執行16%的正常的存款準備金率水平（原為16.5%）。這一信息被市場解讀為是存款準備金率下調的前奏。

值得注意的是，央行11月21日公布的數據顯示，10月份新增外匯占款為負增長248.92億元。分析人士據此認為，這為存款準備金率的下調打開了空間，也為調整差別存款準備金率計算公式相關參數創造了條件。專家的這種分析與央行副行長胡曉煉提出的“對調控參數進行調整優化”不謀而合。

中國銀行(601988)首席經濟學家曹遠征也表示，雖然央行下調存準金率0.5個百分點，但并不是貨幣政策轉向的標志。他認為通貨膨脹依然是中國經濟面臨的頭號敵人，過快的放松貨幣政策反而不利于經濟的增長。

此前，央行貨幣政策委員會夏斌一再表示，堅持實施穩健的貨幣政策，進行適度微調。

另有市場人士分析，央行下調存款準備金率時間點早于預期，直接的觸發因素是昨日的股市暴跌，以平復由于人民幣升值預期趨淡后外資撤離而引發市場產生的恐慌情緒，也是政策靈活性、針對性和前瞻性的體現。該人士強調，緊縮政策宣告結束對股市肯定會起到積極作用，但斷言牛市來臨還為時尚早。

吳曉求預計，未來存款準備金率還將有2至3次的下調。

下調存準率不會使信貸流向樓市

本報特約觀察員 何志成

此次存準率的調整符合預期，因為高層已在多次重要的場合闡述保增長，尤其是指出，需要強勁增長。

保增長與“促穩定”是密切相關的，所謂促穩定就是防風險，尤其是在年末。保增長的唯一信號就是調降存準率，而且要快。因為重大的經濟風險很可能在年底前集中爆發，再晚，就使不上勁了。

這些風險包括：房地產市場急跌所引發的銀行壞賬風險；地方融資平臺因為入不敷出而難以歸還銀行貸款本息風險；還有資金鏈斷裂所可能引發的大面積高利貸市場泡沫破裂風險。這三大風險都與資金緊張相關，因此必須緊急地放松銀根。

要穩健，就要突出一個“穩”字，不能讓經濟大起大落，年底前尤其要防范大落風險，明年上半年還要防范。因此存準率還要下調，社會融資量要適度增加，年末貸款增量要突破7.5萬億。此次下調0.5%，大約可以釋放7000億流動性，預計12月可以新增貸款一萬億左右，可以較大幅度地緩解年底前的資金緊張狀況。

下調存準率會不會使銀行信貸資金流向房地產市場？我覺得沒有道理。我在很多場合都強調，現在讓商業銀行給房地產企業增加放款，他也不會放，因為房地產市場距離穩定還早，還不到出手相救的時候。目前最需要保的是許多在建的國家級工程，要保證工地不散攤。只要保住了重大基本建設，就保護了很多關聯企業，保住了農民工隊伍；同時需要保住的是實體經濟，尤其是與國計民生高度相關的實體經濟，保住了它們，就保住了供給，保住了就業。當然，也要保股市，不能讓股市跌破2300點大關。當前，保股市主要為了保住投資者信心，同時也保住了消費。股市跌破2300點，明年誰還敢投資，更沒有錢消費，中國經濟談何強勁增長，談何轉型。

總之，下調存準率就為保增長，中國央行選擇的時機非常好，它向全世界發出了清晰的信號：2012年中國經濟的主基調將更側重與保增長，中國經濟增速不會低于9%。

李稻葵：

仍屬微調預調范疇

央行貨幣政策委員會委員李稻葵表示，央行選擇在11底宣布下調存準率屬于微調預調的范疇。李稻葵指出，國際上來看，是歐債危機加劇，資金有流出的跡象；國內方面是貨幣內生增長的速度似乎在放緩，10月M2同比增長不到13%。

對于貨幣政策是否是整體轉向，李稻葵稱這一點“不好說”。他表示，須監測瞬息萬變的國際形勢，包括黑天鵝事件；國內形勢也極微妙，如地產的走勢。是否會繼續寬松下去，無教條可以依據。

賀強：

刺激股市趨于向好

中央財經大學教授賀強表示，現在下調存款準備金率有利于刺激資本市場趨于向好。

賀強還表示，目前整體經濟下滑，四季度還將下滑，對于高通脹高物價來說，下調存款準備金率有利于平衡經濟風險。目前民營企業資金緊張，對銀行也是一種利好。