券商“拐點(diǎn)論”5年超九成脫靶

每經(jīng)記者  趙陽(yáng)戈  唐強(qiáng)

　　拐點(diǎn)，即凸曲線(xiàn)與凹曲線(xiàn)的連接點(diǎn)。原本一個(gè)普通的高數(shù)概念，時(shí)下儼然成了券商口中最熱門(mén)的詞語(yǔ)之一。

    對(duì)于生活在股票交易系統(tǒng)買(mǎi)賣(mài)間的投資者來(lái)說(shuō)，把握拐點(diǎn)，意味著能精準(zhǔn)抄底，或是成功逃頂，誘惑是難以抵擋的；對(duì)于競(jìng)爭(zhēng)激烈的各券商來(lái)說(shuō)，能掐準(zhǔn)市場(chǎng)七寸，洞悉行業(yè)拐點(diǎn)先機(jī)，意味著能獲得投資者甚至同行的鮮花與掌聲。

    但是，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者對(duì)2006~2010年5年間共計(jì)290份涉及“拐點(diǎn)論”的研報(bào)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)整理后發(fā)現(xiàn)，雖然這些報(bào)告覆蓋近40個(gè)行業(yè)，但真正比較精準(zhǔn)預(yù)測(cè)的僅有19份，占比不足一成。

　　PE僅5倍多、股價(jià)如同白菜價(jià)的民生銀行（600016，收盤(pán)價(jià)6.09元）如今成了市場(chǎng)的香餑餑。在市場(chǎng)被震撼的同時(shí)，中信建投、安信證券等券商也紛紛于近期上調(diào)此前對(duì)銀行股的評(píng)級(jí)，“拐點(diǎn)”一說(shuō)再度被呈上了臺(tái)面。但“拐點(diǎn)”是說(shuō)來(lái)就來(lái)嗎？

    《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者將2006~2010年間券商提出的290份涉及行業(yè)“拐點(diǎn)”的研報(bào)進(jìn)行了全面梳理后發(fā)現(xiàn)，真正能夠精準(zhǔn)言中“拐點(diǎn)”的研報(bào)不足一成，事實(shí)令人大跌眼鏡。

5年輪回成試金石

    這里需要指出的是，之所以選擇2006~2010年作為觀(guān)察時(shí)段，是因這期間見(jiàn)證過(guò)2006~2007年大牛市中的狂歡盛景，領(lǐng)略過(guò)2008年超級(jí)熊市的悲慘低迷，經(jīng)歷過(guò)2009年的反彈后，又陷入2009年末至今焦灼調(diào)整的煎熬，這儼然是一個(gè)完整的股市輪回。在這個(gè)圖譜下，券商們的“拐點(diǎn)論”伴隨其間，與市場(chǎng)的喜怒哀樂(lè)相生相應(yīng)。

    時(shí)間回溯到2006年下半年，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)正醞釀著2007年的大行情。但記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，在當(dāng)年的行業(yè)報(bào)告中，僅國(guó)信證券、招商證券等出具的7份報(bào)告指出了行情或?qū)⒊霈F(xiàn)向上拐點(diǎn)，其余絕大部分券商或處于沉默中，或還在左顧右盼。

    “辛辛苦苦幾十年，一夜回到解放前。”2008年之殤，讓多少人還猶有余悸，多少人仍痛徹心扉。然而本該在2007年末至2008年初警示風(fēng)險(xiǎn)的“拐點(diǎn)論”卻極其難見(jiàn)。

    時(shí)鐘再撥到那擊碎萬(wàn)點(diǎn)美夢(mèng)，股指從6124點(diǎn)一路暴跌至1664點(diǎn)的初期。在這段時(shí)期中，涉及“拐點(diǎn)”言論的報(bào)告僅出現(xiàn)了7份，其中如中信證券、安信證券、銀河證券等券商當(dāng)時(shí)仍選擇持續(xù)看好各自的房地產(chǎn)、電信、啤酒行業(yè)，僅有華泰證券、信達(dá)證券認(rèn)為頂點(diǎn)已至，并成功預(yù)測(cè)了電力和汽車(chē)行業(yè)拐點(diǎn)出現(xiàn)。

    轉(zhuǎn)而到了2008年底，在熬過(guò)了全球金融危機(jī)最艱難的時(shí)期后，A股于1664點(diǎn)準(zhǔn)備展開(kāi)絕地反擊前，同樣關(guān)鍵的時(shí)間點(diǎn)，同樣  “金口難開(kāi)”。當(dāng)時(shí)只有16份行業(yè)“拐點(diǎn)”報(bào)告發(fā)布在這一底點(diǎn)附近。而這其中，大多的券商選擇汲取教訓(xùn)而出言謹(jǐn)慎，給行業(yè)“中性”評(píng)級(jí)的報(bào)告有7份之多，也僅有中信證券、東方證券等6家券商選擇了對(duì)各自堅(jiān)守的行業(yè)給予增持評(píng)級(jí)，并指明向上的拐點(diǎn)。

    而在隨后的反彈和調(diào)整市中，券商們狂推176份行業(yè)  “拐點(diǎn)論”，說(shuō)中的卻僅有3份。

中信證券成績(jī)最優(yōu)

    對(duì)于上述數(shù)據(jù)，券商們似乎也有自己的苦水。

    廣東某券商分析師告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，一般一份報(bào)告的出爐，在團(tuán)隊(duì)小組內(nèi)部討論后就可對(duì)外發(fā)布，但涉及到“拐點(diǎn)”這一敏感字眼的報(bào)告就慎之又慎了。除了行業(yè)分析師本身對(duì)行業(yè)成本水平、盈利能力、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、供需關(guān)系等有一個(gè)深入理解之外，還要同宏觀(guān)的分析師，涉及到的上下游行業(yè)的分析師做反復(fù)論證才行，如果在趨勢(shì)都不明確的情況下，“拐點(diǎn)”這種字眼是不會(huì)輕易出現(xiàn)的。

    不過(guò)，這一說(shuō)法似乎得不到市場(chǎng)的認(rèn)同。在這個(gè)重結(jié)果不重過(guò)程的時(shí)代，誰(shuí)能夠給出最準(zhǔn)確的判斷，最及時(shí)的信號(hào)，誰(shuí)才能得到投資者不吝的鮮花，而在這次統(tǒng)計(jì)中，中信證券算是暫拔頭籌。

    為什么說(shuō)“算是暫拔頭籌”呢？常言道  “常在河邊走，怎能不濕鞋”，其實(shí)，在此次統(tǒng)計(jì)中可以看到，只要發(fā)布“拐點(diǎn)論”較多的券商，“言中”雖不見(jiàn)得，但“看錯(cuò)”卻都榜上有名，中信證券也不例外。但如果將19份精確報(bào)告和52份跟隨類(lèi)型的報(bào)告合起來(lái)看的話(huà)，至少中信證券占到了其中的12份，占比16.9%，這一數(shù)字也遠(yuǎn)高于以7份報(bào)告排名第二的招商證券，券商的實(shí)力也可見(jiàn)一斑。

    從行業(yè)來(lái)看，中信證券的優(yōu)勢(shì)兵力主要集中在鋼鐵、醫(yī)藥、航空機(jī)場(chǎng)、家電當(dāng)中，其在上述行業(yè)的“拐點(diǎn)論”中均表現(xiàn)不俗；而其他如國(guó)信證券更善戰(zhàn)于造紙行業(yè)；長(zhǎng)江證券、國(guó)海證券則在石化化工行業(yè)有過(guò)出彩表現(xiàn)；對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的評(píng)判，中投證券、浙商證券等的敏銳算是佼佼者；至于信達(dá)證券和安信證券，則分別為汽車(chē)和保險(xiǎn)行業(yè)“拐點(diǎn)論”的首批討論者。

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