趙曉：中國經濟謹防重蹈2008覆轍

趙曉：經濟學家、北京科技大學教授

　  2010年12月20日起，存款準備金率將再次上調0.5個百分點，這是央行2010年以來第6次上調存款準備金率。如此頻繁的緊縮信號使人不免加重對通脹的預期，同時也將市場預測的下一次加息時間進一步提前。

        最近，國務院已頒布16項穩定物價措施，可以看到在保證全年GDP無憂的情況下，對于通脹的重視已可謂全民皆兵。當前穩定物價和緊縮流動性已經成為兩大重點任務，這不免讓筆者想起了2008年。

        回顧2008年上半年，CPI比現在高得多，政府首次實施緊縮的貨幣政策，隨著金融危機襲來，我國經濟下滑過度，后來不得不在2009年采用超貨幣發行的方法拯救。現在的調控較之2008年更甚，央行迅速將貨幣政策轉為穩健甚至從緊、政府不斷暗示可能采取行政干預價格手段，如此的“急剎車”調控政策不禁令筆者心存隱憂，當前調控是否會重蹈2008年覆轍？當然這里還要分析一個問題，那就是2011年的經濟形勢。

        對于2011年的美國經濟來說，下行的可能性更大。首先，目前數據仍不足以支撐美國經濟復蘇的判斷，9月份美國止贖房的數量首次超過了10萬套，且目前的失業率仍舊維持在9.7%的高位；其次，美聯儲啟動第二輪量化寬松計劃同樣說明美國經濟復蘇勢頭依舊疲弱；再次，美國核心通脹率長期堪憂，10月份核心通脹率同比僅上漲0.6%，是自1957年月度數據統計開始以來的歷史最低水平；最后，2011年美國將開始對有毒資產進行清算，據統計，2008年底美國僅衍生金融品的市值就高達416萬億美元，還有分別達幾十萬億美元的貸款和債券，由此可以看出清算需要的投入和難度。如此看，2011年美國經濟不僅不容樂觀，且在QE2和有毒資產清算的實施下，甚至有爆發新一輪全球經濟危機的風險。

        對于中國經濟來說，2011年作為“十二五”伊始，主線是加快轉變經濟發展方式。從投資看，由于房地產行業的常態化調控和產能過剩的影響，投資勢必將會下降；從出口看，全球經濟下行的風險令出口難以為繼；從消費看，擴大內需政策使消費平穩增長，但其增長遠遠無法抵消投資和出口下降帶來的損失。因此對于2011年，我們還不能保持過分樂觀的態度，全球環境若繼續惡化，而國內又實施偏緊政策的話，那么內外交困的情形與2008年如出一轍，重蹈2008年經濟下滑覆轍的可能性就會很大。

        首先我們應明確兩點。

        一是目前的通脹雖然有流動性過剩的原因，但結構性通脹與輸入性通脹的特征也是明顯的。這一點與2008年上半年情形頗為相似，是由國際大宗商品價格上漲所引發的輸入性通脹，以及由國內農產品價格上漲所引發的結構性通脹——都是由成本上升所引發的物價上升，而不是由貨幣過多而引發的全面物價上漲。

        既然不是貨幣問題，那就應慎用調整存款準備金率和加息。從2007年的情況看，利率上調并沒有有效地消除物價上漲，反而帶來了2008年經濟的困難。因為提高利率后，企業融資明顯出現困難，尤以民營企業更甚，在擴張貨幣下民營企業也許能有正常貨幣供應，而在緊縮貨幣下民營企業連湯都喝不著，這將挫傷經濟增長的內生動力。

        二是物價上漲并不等于通貨膨脹。目前我國的CPI結構中，食品權重占了半壁江山，因此食品價格的上漲幾乎就被人們等同于通貨膨脹的上漲。實際上，我國今年物價上漲主要是年初農業災害頻發以及國內惡意炒作等因素造成的，從核心通脹的角度看，所謂的通貨膨脹的確是被“高估”了。

        由以上兩點不難發現，政府照著“物價上漲”的方子，卻錯抓了“通貨膨脹”的藥，因此出臺了一系列針對通貨膨脹的嚴厲政策。如此，未來必將開始出現大面積“誤傷”現象。

        經過6次上調存款準備金率之后，四大行信貸被迫剎車，目前許多企業實際上已經出現了融資困難的問題。當前，城鎮化推進正在快速穩步進行中，而貨幣政策的突然轉變帶來的政策“急剎車”，可能打亂城鎮化推進步伐。

        預計美國實施QE2之后，對于我國的輸入性通脹壓力將更大，如果央行仍采取如此嚴厲的加息和上調存款準備金率政策，那么經濟將不可避免地被打壓下去，如此重蹈2008年覆轍，則中國經濟將遺憾地喪失轉型的大好時機。

        當前，不能單純依靠緊縮貨幣來對付通脹，應在適度的通脹和較快的經濟增長之間尋找平衡，同時采取對付物價上漲的組合拳。

        國務院頒布的16條穩定物價措施就是當前對付物價上漲的  “一劑良方”，如其中指出的發放價格臨時補貼，就很好地照顧到了低收入群體。中央經濟工作會議確定的“積極穩健、審慎靈活”的方針也顯示出了對復雜環境的駕馭，對防通脹、保增長、調結構、保民生等多重目標的平衡性追求。

        綜合當前各種情況，筆者對2011年中國經濟謹慎看好，有相當可能會成為世界經濟中的亮點。理由如下：其一，中國內需增長的轉型正在加速啟動。最關鍵的是城鎮化加速，由于高鐵網絡的打造、戶籍制度的突破、住房保障的提速，中國新一輪城鎮化正在加速展開，這將構成中國內需增長最偉大的基礎。我們判斷，城鎮化所支撐的內需增長足可維持中國經濟15~20年每年復合9%的高速增長；其二，2011年及今后一段時間，受益于政府支持消費的政策以及  “包容性增長”對底層群體收入增長的影響，消費有望持續保持高速增長，社會消費品零售總額的實際增長將維持在17%~18%的高速；其三，投資雖然會較2010年下滑，特別是房地產投資的回落可能引發固定資產投資回落，但由于保障房每年要建設600萬套，同時由于“十二五”開局之年的新項目投資啟動，總體上還將維持較高增速。綜合判斷，2011年投資保持較高增速仍將是大概率事件，預計城鎮固定資產投資增長仍可維持在22%以上的水平。

        如果政府果真能在保增長、保民生與防通脹、防泡沫之間做到平衡，則2011年的中國經濟仍有極大的可能實現9%~9.5%的較高增長，而物價漲幅亦完全可望穩定在大約4%。總之，政府此時一定要冷靜，避免急剎車導致經濟突然下滑過度的危險。2011年的中國經濟，要謹防重蹈2008年覆轍。



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