葉檀：美國市場的歡欣就是中國市場的痛苦

每經評論員  葉檀

　　球經濟高增長、低通脹期，美國市場與中國市場并肩笑看風云，但全球經濟立足不穩、各方為貨幣、市場、貿易爭奪得頭破血流時，中國市場絕不會跟隨美國市場亦步亦趨，相反，他們的痛苦就是自己的福音。

        從短期看，美國市場的歡欣就是中國市場的痛苦，反之亦然。今年上半年中國股市再融資拔下頭籌，中小板指數創出新高，人民幣匯率按兵不動；境外則一片蕭條，從歐洲主權債務危機到美國房地產，觸目哀鴻。

        從9月份以來，全球經濟舊貌換新顏，在債務泡沫刺激下，歐債危機國的發債居然受到熱捧，美國宏觀數據好轉、證券市場節節向上，所有這一切都是人民幣匯率上漲預期的功勞。

        美國宏觀經濟衰退暫時被畫上休止符。9月20日，著名的美國國家經濟研究局（NBER）在其官網上發表聲明，稱美國經濟衰退已于2009年6月畫上句號。一場長達18個月、二戰以來美國最為嚴重的經濟衰退結束了，如果有二次探底，那就是一場新的衰退，而不是金融危機衰退的延續。

        令人擔憂的美國房地產雖然疲軟，但信心有所恢復。在NBER宣布美國經濟衰退終止的同一天，全美住宅建造商協會（NAHB）公布的數據低于預期，9月NAHB房價指數為13.0，維持在2009年3月以來的最低水平。近期的官方數據顯示，美國過去一年里新屋銷售額大跌32%。

        這是美國政府對購房者稅收抵免政策的到期所造成的恐慌情緒，但美國政府絕不會撤掉扶著房地產的手。新的貸款形式正在出現。當前越來越多的美國人正在進行反向操作，不斷向自有住房增加投入的資金規模。這種“現金注入再融資”，就是將股票或者現金抵押，以換取低抵押貸款利率及低月供，以防止房產資金鏈斷裂。由于兩者之間存在利差（圣地亞哥州立大學房地產教授馬克·高曼表示，“在某些情況下，這個利息收益率可以高達18%至19%”），從事此類交易的房產持有者越來越多，根據房地美的最新發布的統計數據顯示，2010年第二季度的再融資中，有將近22%的投資采用了現金注入的方式。這是自房地美在1985年開始對再融資數據進行統計以來歷史上現金注入水平第三高的時期。

        房地產領域新的資金釋放方式與拉長房地產金融杠桿的方式浮出水面，這可以緩解房產稅收抵免到期的壓力，雖然美國房地產仍然不景氣，但不至于出現大面積停止月供的噩夢。

        全球投資者對歐美市場作出積極反應，美國道指24日收盤于10860.26點，創下9月1日以來的最大單日漲幅，為連續第四周上漲，并升破了7月下旬高點創出3月份的高點。其他兩大股指同樣連續四周上漲，以科技股為主的納斯達克綜合指數9月累計漲幅達12.6%，而蘋果等科技股、中國概念股等為美國股市打入強心針。

        一切都是人民幣升值與中國擴大內需所賜。9月份以來，美股上漲與人民幣匯率兌美元大幅上升密切相關，從時間上也較為吻合，人民幣匯率兌美元上升，使美國經濟有了喘息之機，奧巴馬的出口戰略與美國賴賬策略提前顯效。

        9月16日，美國財政部長蓋特納在國會眾議院舉行的人民幣匯率聽證會上表示，美國會與其他國家聯手向中國施壓，并暗示本輪人民幣升值幅度至少應達到20%。按此幅度，2005年匯改之后，人民幣兌美元匯率總體升值為40%。

        人民幣匯率上升幅度絕不可能如此之高，否則，中國將有三分之一的低端制造企業關門，數千萬工人失業。這對于中國實體經濟是沉重的打擊，除了資本貨幣市場之外，其他市場必定進入蕭條期。但人民幣升值不可逆轉，9月24日，美國國會眾議院籌款委員會投票通過了一項旨在對所謂低估本幣匯率的國家征收特別關稅的法案，如果人民幣兌美元不升值，美國將通過提高關稅變相提高人民幣兌美元匯率，直到滿足美國的經濟訴求。

        隨著人民幣匯率壓力加大，實際匯率與名義匯率趨近，中國即使不加息，也會出現國內實體經濟的緊縮情況。為了防止緊縮、刺激消費，貨幣流動性不可能收緊，這會讓存錢的工薪族更加痛苦。轉型期不可避免的痛苦之神已經在叩擊中國經濟的大門。

        只要美國等股市由于美元貶值而受益，中國股市必然會被牢牢控制，以防止出現日本式的貨幣升值期間樓市、股市齊漲的悲劇。只有轉型股、科技股、只有中西部的制造與投資值得一看，其他的公司，會在煎熬中成為市場的匆匆過客。



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