葉檀：用股指期貨抑制中小板炒作

每經評論員  葉檀

　　狂炒中小板，中小板將透支而亡。給中小板降溫，堵不如疏。

        中小板股票之所以被熱炒，原因有三：一是盤子小容易操控；二是大盤股有股指期貨與政策壓力，炒不動；三是符合政策導向。

        狂炒鋰資源板塊，既是因為電動車補貼政策，也是因為資源稀缺性。炒作者一手握住高科技一手握住資源，以確保兩腳不踏空。證券市場上投機者居多，價值投資者較為邊緣化，連此前最講價值投資的基金經理在飽受慘痛教訓后，也了解波段為王。而稀土概念與我國對稀土資源的保護政策密切相關，保護政策的溢價在證券市場提前透支。至于壹橋苗業，則兼具高消費、農業與袖珍股多重概念，讓游資如魚得水。

        深交所忍無可忍，發誓嚴懲內幕交易。從8月18日以來，深交所連續發布3篇文章，劍指內幕交易。第一篇《拒絕僥幸心理遠離內幕交易》詳細解釋了內幕交易的構成要件，什么叫內幕交易，哪種類型的交易方式觸犯了內幕交易的規定。8月26日《內幕交易：并購重組的攔路石》，指出并購交易如有信息泄露股價異動將自食其果。而9月2日在名為《手莫伸，伸手必被捉》的文章中，表示已經構筑了四道防線來嚴控內幕交易。

        嚴懲內幕交易可以讓中國的證券市場更加健康，筆者支持證監會嚴懲內幕交易者，使違規成本遠遠超過收益，形成威懾力量。

        內幕交易已經是中國證券市場的死穴，受查處者少而違法者眾。今年上半年算是證監會的雷霆行動，共受理案件線索121起，新增案件117起，其中涉及內幕交易59起，涉及市場操縱14起；做出行政處罰決定21份，涉及16家機構、133名個人；移送公安部門案件18起，收繳罰沒款3233萬元，跨境執法協作44起。但需注意的是，以單個游資動輒數億的金額以及資金的調動能力，區區3000萬元的罰款恐怕根本無法起到多大的作用。

        并且內幕交易往往處于權錢交易深水區——黃光裕案的背景眾所周知；中山市原市長李啟紅如果還在高位恐怕中山公用的內幕交易就會被粉飾成股性活躍。查處內幕交易不僅需要技術手段還需要極大的勇氣，有時還需要尚方寶劍，否則只能淺嘗輒止，捉些小魚蝦充數。

        內幕交易與投機性也還得區分。以最近的第一妖股成飛集成論，游資聚集于某些營業部瘋狂炒作，根據深交所交易公開信息顯示，東方證券上海鶴慶路證券營業部、中信金通臺州市府大道證券營業部、廣發證券杭州市天目山路證券營業部、國信證券深圳泰然九路證券營業部等多次“榜上有名”。他們快進快出，監管層能夠看到怪異的K線圖，卻無法了解背后的合縱連橫。這是處于操縱與投機之間的模糊地帶，極難定性。

        中國證券市場帶著濃烈的賭性，今年以來大盤股被拋棄，因為盤子太大增加了股指期貨的變量，賭不動。今年游資做空股指期貨大炒中小盤股成為生財捷徑。這些賭徒有多年的從業經歷、雄厚的資金為后盾，對于政策與盤面的解讀爐火純青。今年以來的道瓊斯指數，衛生保健行業漲幅第一，達到16.05%，高科技行業漲幅第二，為6.51%，其次為零售行業與食品飲料，可見游資極具把握經濟轉型的能力。

        深交所打擊內幕交易打不掉游資的賭性，只能減少賭場出老千的人數。在這種背景下，最好的辦法是推出做空工具，目前融券已成空心湯團，做空工具只有股指期貨，把賭徒集合起來，交給他們做空與做多兩種籌碼，是謂借力打力、以毒攻毒，用吹捧者的話說，這叫價格發現工具。

        大盤股萎靡不振當然不全是股指期貨的功勞，大盤股本身死氣沉沉、屢屢成為政策工具難辭其咎，但股指期貨確實助了一臂之力。目前賭徒集聚、賭性最強的中小板與創業板市場更需要股指期貨這一工具。

        有人說，股指期貨肥了中金所、部分券商與期貨公司，7月份以來，中金所交易額開始直逼上期所。據中國期貨業協會統計，中金所期指7月份成交12萬多億元，占全國市場的40.14%。而上海期貨交易所當月交易金額為13萬多億元，占全國市場的43.39%，雙方只差3個多點。5個月狂賺30億元。

        這是利益分配的問題，完全可以通過讓中金所與期貨公司上交部分收益解決。股指期貨本是賭具，但在中國證券市場卻能夠實現周伯通式的左右手互搏的奇效。



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