葉檀：“南水北上”利好市場農行沖喜影響中性

每經評論員  葉檀

        人民幣國際化的步伐也許快于大多數人的預想，這對于投資市場是重大利好。

        中國人民銀行副行長胡曉煉19日在香港代表中國人民銀行，與中銀香港總裁和廣北簽署了修訂后的《香港銀行人民幣業務的清算協議》，與香港金管局總裁陳德霖就擴大人民幣貿易結算安排簽訂了補充合作備忘錄。

        一年間，人民幣國際化風馳電掣。

        2009年7月4日，中國銀行新聞發言人王兆文宣布，中行廣東省分行已經分別與中銀香港、匯豐銀行簽訂了  《人民幣貿易結算清算協議書》。中國銀行代理上述兩家銀行進行人民幣資金的跨境結算和清算。中國銀行由此成為首家完成與海外代理行簽署跨境貿易人民幣結算代理清算協議的銀行。與此同時，中國銀行上海市分行也已與11家海外代理行就簽署  《人民幣貿易結算清算協議書》達成共識，并為其預開立了人民幣清算賬戶。此外，中行上海分行已經為17家中行的海外分支機構預開立了人民幣清算賬戶。

        去年7月，人民幣跨境貿易結算試點；今年6月22日，擴大跨境貿易人民幣結算境內試點地區到20個省份，擴大后城市的進出口量占全國的90%，且不再限制境外地域。基本上，跨境的貿易、貨幣與服務結算基本放開。

        香港與上海的人民幣離岸金融中心之爭，似乎香港先下一城。市場結算額香港更高，據胡曉煉披露的數據，今年上半年的人民幣跨境貿易結算額已經達到706億，其中，75%的跨境貿易結算額由香港跨境貿易結算產生。

        此次簽訂的人民幣貿易清算與擴大結算安排，為未來發展人民幣投資打開窗口。香港金管局總裁陳德霖表示，隨著新修訂《香港銀行人民幣業務的清算協議》的簽訂，香港的銀行為金融機構開設人民幣賬戶與提供各類服務不再存有限制，而個人與企業相互之間亦可透過銀行自由進行人民幣資金的支付與轉賬。

        國外企業捏著這么多人民幣當然要投資，資本項下的放開不再是一句空話。只不過與以往試圖推出港股直通車不同，現在有可能推出陸股陸債直通車，以往是北水南流，而現在則是南水北流。陳德霖已經高調預計，會有更多不同形式的人民幣產品及人民幣金融中介活動陸續在港推出，將香港的人民幣業務平臺推出一個新臺階。上述預測與吹風絕非空穴來風，有報道稱，為加強人民幣業務的發展，香港金管局與人行洽商取消部分阻礙人民幣金融和個人理財產品的限制，并于本月底完成修訂個人人民幣業務“清算協議”，當前有關協議不準個人將戶口資金轉賬其他戶口，影響到金融機構向市民銷售人民幣金融產品。

        如果南水北上，短期來看只有不到1000億的資金，并不起眼，但隨著人民幣的國際化，這部分資金是滾滾而來的源頭活水，是貿易向投資的重要轉換渠道。

        市場已經有充足的反映。索羅斯在香港設立辦事處，另有傳聞，倫敦對沖及互惠基金公司GLGPartners，將在香港成立研究辦事處，并在北京開設代表處。富達國際宣布，名下有“歐洲股神”之稱的基金經理波頓將移居香港，負責管理一個新的中國基金。更明確的標志是，基于A股市場的封閉而形成的高溢價已經終結，因為A股正在喪失封閉市場的基礎條件。金融股的倒掛已經見怪不怪，7月19日最新的數據，恒生AH股溢價指數19日收漲，收報100.53點，上漲2.49點，漲幅2.54%，顯示當前A股股價平均比H股股價溢價0.53%。兩地市場將越來越接近，到人民幣徹底國際化之后，價格并軌。

        正是考慮到人民幣國際化的需要，有越來越多的公司上市“沖喜”。農行是最大的一家，即使在A股市場陰跌不止之時，中國的新股發行與上市公司重組的節奏都沒有放慢，日后中國的國企改革、成長性企業上市、甚至社?；鸬娜笨?，都指望著從中填補。這些動作讓人民幣國際化、人民幣升值，如此重大的諸多利好，都沒有醞釀出一個大牛市。

        當你悲觀的時候，想想幕后聲音的暗示，沒什么可以著急的，中國的國有資產變現的空間還很大；當你樂觀的時候，想想中國在金融戰中，虧損累累的戰績。人民幣國際化之前，我們幻想著可怕的場景，國際化真的到來之后，反而悄無聲音，因為對沖的因素如此強大，南水北上也變得中性了。



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