通脹“敲門”調控或早于預期

每經記者  聶偉柱  發自北京

        北方暴雪帶來的物價上漲再一次引發了對于通脹的熱議。

        本周召開的央行年度工作會議透露，將繼續實施適度寬松的貨幣政策，保持宏觀經濟政策的連續性和穩定性。由于2009年啟動的項目在2010年仍需要資金持續投入，因此，盡管今年信貸規模較2009年會有所下降，但全年仍將保持較大規模。如此看來，明年市場的流動性仍將保持寬松，通脹壓力也將隨之顯現。

        在通脹壓力面前，刺激政策何時退出成為政府當前最為棘手的問題。業內人士認為，如果說信貸規模是去年銀行的關鍵詞，那么今年的重點就是結構調整，這種調整不單是指信貸結構調整，同時還包括客戶結構、區域結構等方面的調整。

通脹是否會來？

        央行數據顯示，2009年11月末，M2（廣義貨幣供應量）增長29.7%，比上年提高15個百分點；1~11月新增人民幣貸款9.21萬億元，同比多增5.06萬億元。

        分析人士認為，中國2009年之后的通脹壓力將持續增加，這種壓力將延續至2011年。在經濟回暖后，通脹將是經濟平穩發展的一大挑戰。

        “出口和經濟的回升，會使人民幣升值預期加大，這將加劇國內流動性的充裕程度。”光大證券首席經濟學家潘向東認為通脹遲早會來。他認為，推動中國通脹的主要是兩個方面：一是下游的消費品和投資品，主要是“住”和“食”；二是進口依存度高的大宗原材料。

        社科院世界經濟與政治研究所國際金融研究中心近期發布報告稱，從貨幣、潛在增長率以及勞動市場等三種視角考量后，認為2010年中國的CPI將開始上升，并可能出現逐級走高的趨勢。

        現有的統計數據表明，2009年下半年，CPI環比數據正在快速上升，農業銀行副行長朱洪波近期表示，在國際大宗商品價格上漲的傳導壓力與價格的跳躍效應等因素的共同影響下，通脹預期正在逐步增加。

        社科院世界經濟與政治研究所研究員何帆預計，今年全年通貨膨脹率可能會在2.9%左右，但是將有一個增加的趨勢，今年年底，預計通貨膨脹率可能會漲到4.8%，接近5%。

        他還認為，之前沒有出現通脹，是因為大量資金流入了市場，推高了資產價格。但資產價格上漲可能會導致經濟全面過熱，最終將導致通貨膨脹卷土重來。

政策退出左右為難

        在通脹壓力面前，刺激政策何時退出成為政府當前最為棘手的問題。

        社科院發布的上述報告認為，由于出口增速和國內居民企業的消費投資意愿不能保證中國經濟在2010年進入繁榮時期，如果財政貨幣政策完全退出，中國經濟將重新陷入衰退。

        但該報告同時指出，在2010年，僅僅出口形勢好轉就會促使經濟增長釋放出巨大活力，出口對GDP增長率的貢獻將發生7.5個百分點的正向變化，如果繼續沿用2009年的宏觀經濟政策刺激力度，2010年將出現明顯的經濟過熱現象。刺激政策的去留仍是左右為難的問題。

        本周召開的央行年度工作會議在表示繼續實施適度寬松的貨幣政策的同時，也提出了要“根據新形勢新情況，著力提高政策的針對性和靈活性，特別是要處理好保持經濟平穩較快發展、調整經濟結構和管理好通脹預期的關系”。

        央行行長周小川也曾在公開場合表示，貨幣政策將圍繞通脹、經濟增長、就業、國際收支四方面展開。

        潘向東認為，調控可能來得比預期早。他認為，2009年四季度的數據一旦公布，中央就有可能有所動作來平滑它，因為經濟增長沒必要追求10%。但調控帶來的風險可能讓政策較為謹慎。貨幣政策的退出可能導致房地產市場泡沫破滅，因此銀行巨額的房地產貸款將面臨惡化的可能。

信貸投放或將保持較大規模

        公開數據顯示，截至2009年11月末，人民幣各項貸款余額39.59萬億元，同比增長33.79%，增速創近10年來最高。多位接受《每日經濟新聞》記者采訪的專家均認為，去年信貸基數已經很大，今年信貸規模雖略有下降，但仍將保持較大規模。

        農行戰略管理部總經理胡新智認為，2009年增加的貸款并未完全用于固定資產投資，企業中長期貸款和城鎮固定資產投資資金與國內信貸的差額約1.8萬億元，這部分貸款被企業作為儲備資金留在以后使用。此數據與2010年預計新增信貸7.5萬億相加合計約9.3萬億元。

        業內人士認為，如果說信貸規模是去年銀行關鍵詞的話，今年的重點則是結構調整，這種調整不單單是指信貸結構調整，同時還包括客戶結構、區域結構等方面的調整。

        央行在今年年度工作會議上重點強調，要積極推進信貸結構調整，促進經濟增長由主要依靠投資、出口拉動向依靠消費、投資、出口協調拉動轉變；由主要依靠第二產業帶動向依靠第一、第二、第三產業協調帶動轉變；由主要依靠物資資源消耗向主要依靠科技進步、勞動者素質提高、管理創新轉變。

        2009年信貸增量呈遞減狀態：第一季度創下4.58萬億的天量；第二季度增量減至2.78萬億；第三季度的增量減半至不到1.3萬億。

        對此現象，央行表示，引導金融機構根據實體經濟的信貸需求，切實把握好信貸投放節奏，盡量使貸款保持均衡，防止季度之間、月度之間異常波動。

        事實上，政策信號也指出了明年信貸投放的重點，即銀行加大對消費、中小企業以及產業結構調整的支持。

        “2010年銀行信貸投放要體現‘區別對待，有保有壓’的原則，作好結構調整。”胡新智表示，在信貸投放進度把握上，避免沖時點，沖規模；在信貸投放對象上，注重調節信貸結構，將信貸重點投放于符合國家重點產業調整規劃和節能環保等領域，警惕產能過剩行業的信貸風險，從貸款企業結構和品種上，合理安排票據融資和中長期貸款的比例。



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