葉檀：不推股指期貨央企得益 推股指期貨大型券商得益

每經評論員  葉檀

　　推出股指期貨的傳聞一波又一波，金融股上漲似乎證實了這一說法。但這只是忽悠，目前還不具備推出股指期貨的條件。

        技術難題等等筆者已有專文分析，這里僅說一點。目前還有許許多多的國企等待資本市場的救濟，此時怎能憑空多一個做空機制，讓市場人士上下其手呢？還不是政府控制點位，決定市場的規模與容量，國企上市的時候才能賣出一個好價。

        資本市場已經異化為國企的第二銀行。不管直接融資還是間接融資，都在為央企的做大做強服務。

        央企的改革是與資本市場的擴容聯系在一起的，不是說央企要做大做強嗎？好，首先通過股市把資產做大，賣得一個高價，企業的房地產啊、礦山啊等等，評估價全部高到天上去。看看創業板狂炒，反正資本市場有的是錢。

        這不，中國重工要上市了。12月4日，中國重工確定了首次公開發行A股的價格區間，網下向配售對象累計投標詢價的詢價區間為6.15元/股~7.38元/股，對應的市盈率區間為35.11倍至42.14倍，12月7日進行網上申購。按照該詢價區間，中國重工首發募集資金總量將在122億~147億元之間，比公司計劃募集約64億元，實際募集資金總量將幾近翻倍。

        正在強力推進煤炭行業重組的山西提出雄心勃勃的計劃，明年將推進七大煤炭企業整體上市。股市真是個寶葫蘆，只要上市，山西就再也不愁沒錢開發、沒錢引進設備了，還需要引進民間資金嗎？不需要，資本市場代替了民間資金。更妙的是，資本市場的小投資者不會像民資一樣既要礦山開采、管理權，退出時還要什么產權賠償，不會對上級任命的官員型高管們說三道四，分不到紅也沒什么，大不了追漲殺跌賺兩個小錢。

        不僅山西，任何一個準備對本地國企進行重組的地方政府與重要行業，無一不把資本市場當作寶葫蘆，上市熱潮已經遍及神州大地。所以我們才看到了以下矛盾景象——資本市場越擴容，民營企業越沒活路，小打小鬧的民間資本只能成為股權投資者與二級市場的投機者、成為房地產泡沫的制造者。

        就沖著中國的大型國有企業沒有全部上市、沒有完成并購重組這一點，股指期貨也不可能馬上推出，推出之后很有可能股市的操控權就會落于他人之手。換個思路，如果推出股指期貨后，操控權仍然掌握在政府之手，不過是利益分享者換成了大型金融機構，那推出這樣的股指期貨意義何在呢？

        證監會等部門一直力推股指期貨，12月3日在深圳召開的第五屆中國國際期貨大會，核心議題就是股指期貨。最后一批期貨公司順利上線，全國164家期貨公司統一開戶全部完成。證監會日前表示，《證券登記結算辦法》已修改完成，中金所可以依法查詢證券登記結算資料。而且到今年為止，中金所已經成立3年多，股指期貨各項準備工作已基本就緒。也就是說萬事俱務，只欠東風。

        目前推出股指期貨最大的獲利者無疑是參股、控股期貨公司的大型證券機構。就像券商既當保薦商又當股權投資者一樣，推出股指期貨后，證券公司同樣可以獲得雙重厚利，他們既可以將客戶介紹給期貨公司，也可以通過控股的期貨公司賺大錢，更可以通過證期合作進行知情交易，所謂一本萬利，莫此為甚。央企當然可以從中獲利，一些大型央企早已開始深度介入期貨業，介入資本市場，但是主導權不在央企手中。

        如果在推出股指期貨之前先推出融資融券，從理論上來說誰手中握有最多的資金與最多的券，誰就獲利最多。券商是融資融券的主力，但主導權卻要易手為央企，雖然央企需要掌握控股權，但從理論上來說，央企手中的券得天獨厚，能夠與央企抗衡的恐怕只有社保基金了。

        不推股指期貨，央企得益；推股指期貨，大型券商得益。手心手背都是肉，不過在央企做大做強的關鍵時刻，在資本市場成為央企第二銀行的時候，推出股指期貨聽著怎么著都懸。



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