葉檀：創業板陷游資炒作與套利大海須盡快擴大規模

每經評論員  葉檀

        創業板陷入游資炒作與套利的汪洋大海。

        正像我們所預計的一樣，由于創業板首批上市公司少、盤子小，十分便于游資操縱，創業板的指標已經可以比肩2000年納斯達克的“市夢率”。

        根據深交所公布的創業板交易數據，截至11月27日收盤，創業板上市公司總市值、流通市值、平均市盈率三項指標刷新此前紀錄。其中，創業板總市值達1438.89億元，超過上市首日總市值1399.67億元。創業板流通市值達262.03億元，刷新11月23日所創最高257.96億元的紀錄。隨著走勢強勁，創業板整體市盈率也水漲船高。截至11月27日收盤，創業板平均市盈率高達114.12倍，再次超過創業板上市首日111.03倍的平均市盈率，而同期中小板和主板市盈率在40和30倍左右。

        由于創業板風險急劇提升，成為游資的樂園。統計顯示，自10月30日創業板開張以來，一直到11月26日，在深交所公布的970個買賣席位中，機構投資者僅出現了6次，絕大多數是游資營業部在炒作。在比較活躍的營業部中，國信深圳泰然九路營業部、海通證券上虞百官鎮營業部、國信證券義烏稠州北路營業部出現得最頻繁。游資控制的典型就是吉峰農機，利用連鎖農機銷售與第二個蘇寧的概念，讓吉峰農機在短短一個月內漲幅超過100%。

        如果資金進入創業板成就了中國創新產業那又另說，問題是創業板的炒作與超募資金不可能成為高科技產業的發動機。目前的創業板規模根本消化不了這么多資金，一旦普通投資者資金大批介入，就是創業板點位急速下滑之時。

        這不，私募限售股正在通過各種方式提前拋售。媒體報道稱，有多家私募機構接到創業板限售股兜售電話，以自然人股權為主；大股東稱為“套現”折扣低至3折。這并不奇怪，以往的中小板也有過限售股股東套現的經歷。當時是通過信托的方式，現在則是通過借款股權質押的方式。

        一條新的風險投資鏈條已經形成。對于限售股股東而言，即使是三折套現也是暴利。對于限售股股東與風險投資者而言，更大的暴利在于，通過目前套現，趕緊投資新的創業公司，支持新的公司套利，則可以形成雞生蛋、蛋生雞，生生不息的套利游戲。看看隱身在創業板中的投資公司和富豪們，都是投資市場久經沙場的老將，如史玉柱、陳金霞、馬云、江南春、魯偉鼎等人。

        正如筆者以前所說，現在最大的暴利是股權投資。新的資金游戲在進行之中。11月4日，億緯鋰能發布了創業板第一份獨立董事“資金置換”意見的公告，計劃用募集資金置換“早先已經投入主營業務的自籌資金”，此后包括華誼兄弟、上海佳豪等7家創業板公司發布了類似的“資金置換”公告或獨立董事意見，通過“資金置換”騰挪出自己的資金，投資空間無限。

        當然，通過股權投資可以讓更多的創新型公司浮出水面。不過，如果創業板的股權投資者的幸福建立在中小投資者的痛苦之上，如果創業板上市過程中存在權貴輸送的貓膩，則另當別論，這一利益生成模式就是股市中的三聚氰胺。

        為了讓創業板健康，而控制創業板的規模，結果就是創業板上市公司遭遇爆炒，獲得了不該獲得的資金，形成資金的浪費，形成暴利階層，形成中小板與創業板之間的套利通道，而更多的創業公司則嗷嗷待哺。

        要解決這一問題，關鍵是擴大創業板的規模。美國納斯達克市場當前上市公司多達3000多家，1997年時更曾到達5556家之多，成交量甚至大于美國主板市場。正是龐大的規模，令其避免了投資者對新股的盲目追捧。海通證券分析師單磊表示，美國創業板市場規模約為主板規模的20%，亞洲國家大多為10%。即便是以10%計算，創業板對應市值約2萬億元，若以每個創業板公司市值10億元計算，則對應于2000只股票。筆者不僅愿意附議，還想指出，除了加大創業板規模外，堅定執行市場化退市機制、嚴厲懲罰違規交易者，同樣事關創業板的生存大計。



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