海外緊縮聲聲急 政策調(diào)整正當(dāng)時？

每經(jīng)濟記者  徐奎松

        28日，挪威央行上調(diào)基準(zhǔn)利率25個基點至1.5％，成為繼以色列、澳大利亞之后的第三個加息國家。印度央行也宣布調(diào)高銀行法定流動資金比率，收緊貨幣政策。

        至此，世界經(jīng)濟出現(xiàn)了三股走勢：一是受加息預(yù)期影響，截至28日，國際原油價格大跌，黃金期貨價格也連續(xù)五天下挫；道指、歐洲股市普降，A股在3000點上下徘徊。二是各國經(jīng)濟均在逐月環(huán)比增長，美國GDP環(huán)比從今年三季度開始增長；德國、法國、日本等國家GDP環(huán)比從二季度開始已由收縮轉(zhuǎn)為增長。三是世界大型企業(yè)聯(lián)合會27日公布,美國10月份消費者信心指數(shù)降至47.7,低于此前經(jīng)濟學(xué)家預(yù)計的53.2。

        上述三股走勢，打破了正常的經(jīng)濟運行規(guī)律，出現(xiàn)了真正的“經(jīng)濟萬花筒”，等待破解。在這般大勢之下，加息究竟是個別國家之舉？還是真正到了各國調(diào)整貨幣政策的時候？GDP增速超越了預(yù)期，貨幣政策與結(jié)構(gòu)調(diào)整應(yīng)該如何權(quán)衡？本報就這些問題，求解于幾位學(xué)者，以饗讀者。

關(guān)于貨幣政策

        到本月28日，以色列、澳大利亞和挪威三國，分別加息了25個基點，引發(fā)了各國該不該加息的熱議。印度央行緊隨其后，宣布調(diào)高銀行法定流動資金比率。本周，中國央行也提出資金回收預(yù)警。全球經(jīng)濟復(fù)蘇是不是真正到了應(yīng)該調(diào)整貨幣政策的時候？

觀點1

全球經(jīng)濟并不很好  但可加息

        謝國忠：現(xiàn)在各國央行的一個普遍看法，就是經(jīng)濟盡管復(fù)蘇，但并不怎么好，我認(rèn)為這是對的。但說，在現(xiàn)在的情況下，如果不加息，那就是錯的。

        我個人認(rèn)為，全球經(jīng)濟的主要問題，是結(jié)構(gòu)性問題，不注重調(diào)整結(jié)構(gòu)，卻靠大量的貨幣刺激經(jīng)濟，為以后埋下很多問題。

        有個觀點說，經(jīng)濟還不是很好的時候，就不應(yīng)該加息，這是謬論，把因果關(guān)系搞錯了。因為經(jīng)濟狀況不好不一定是由貨幣供應(yīng)不足引起的，還有結(jié)構(gòu)性問題引起的，經(jīng)濟回復(fù)需要時間。如果強行用貨幣政策來取代結(jié)構(gòu)調(diào)整，結(jié)果就會引起泡沫，而泡沫會引發(fā)以后更大的問題。

        NBD：在你看來，經(jīng)濟復(fù)蘇的基礎(chǔ)盡管不是很扎實，也可以采取加息的手段，以減少經(jīng)濟的風(fēng)險？

        謝國忠：現(xiàn)在，世界各國的GDP都在反彈，經(jīng)濟反彈與通脹周期有很大的關(guān)系。顯然，我們已經(jīng)看到，一些央行已經(jīng)意識到了，所以，為了減少以后所以能發(fā)生的風(fēng)險，現(xiàn)在開始加息，包括印度、澳洲和韓國都存在這些問題，像印度的通脹已經(jīng)達(dá)到10％。澳洲的通脹稍低，因為最近的匯率漲幅很快。而韓國經(jīng)濟刺激政策已經(jīng)影響了房價體系，這樣，只有壞處沒有好處。

        澳洲與挪威央行的加息程度，我看是不到位。挪威央行的加息，是因為泡沫過大，害怕了，但又不敢加息過大。通過加息引起的房地產(chǎn)過高價格，來抵消出口帶來的下滑，這種替代得不償失。

觀點2

三國加息影響力小  主要看美國

        NBD：許多人認(rèn)為，上述三國加息不用擔(dān)心引發(fā)全球各國的加息潮，是這樣嗎？

        曹鳳岐：以色列和挪威都是小國，發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中大國不會因為小國的加息受到影響。澳大利亞盡管是大國，其加息的目的是因為經(jīng)濟形態(tài)所致，與美國、歐洲和中國的經(jīng)濟情況不一樣。

        上次在召開G20國峰會的時候，歐洲提出要退出刺激救市計劃，美國不同意，所以，各國還是統(tǒng)一進(jìn)一步刺激經(jīng)濟。英國盡管經(jīng)濟恢復(fù)程度更大，但短期內(nèi)不會采取加息措施。

        現(xiàn)在，各國都在看美國。如果說美國采取了加息行動，那么歐洲和中國等才可能跟進(jìn)。而奧巴馬目前的政策不是緊縮。美國要加息，首先要看是不是充分就業(yè)問題，或者是通貨膨脹很嚴(yán)重了，但現(xiàn)在美國的失業(yè)率還是很高，經(jīng)濟盡管復(fù)蘇增長，但也不怎么樣。所以，可以肯定地說，今年不會帶動整個世界的加息。

        NBD：的確，我們并沒有看到G20集團(tuán)中的主要國家在貨幣政策上有任何收緊的信號。但對于中國而言，加息和收緊貨幣政策的國家的動作，也不能視而不見。中國應(yīng)該從中得到什么啟示？

        曹鳳岐：我有三個觀點供大家參考。第一個觀點是，各國與各國的情況不一樣。中國目前還沒有到改變貨幣政策的時候。首先，我們現(xiàn)在還處于啟動經(jīng)濟的過程中；其次，我國物價到9月份還是負(fù)增長；再次，我國的產(chǎn)能過剩等問題依然存在。在這種情況下改變貨幣政策經(jīng)濟肯定要受到影響。所以，中國的貨幣政策大方向是不會變的。

        第二個觀點是，應(yīng)該注意通貨膨脹預(yù)期，只有出現(xiàn)通貨膨脹了，我國才可以改變貨幣政策方向。

        第三個觀點是，面對經(jīng)濟領(lǐng)域的主要問題，重點不是改動貨幣政策，應(yīng)該調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)。三駕馬車實際上就靠投資，出口不成，消費也沒有啟動起來。不調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，后期的問題就大了。

關(guān)于經(jīng)濟復(fù)蘇

        國家統(tǒng)計局國際統(tǒng)計信息中心提供的研究報告指出，主要發(fā)達(dá)國家GDP結(jié)束連續(xù)4個季度的下降趨勢，陸續(xù)出現(xiàn)增長；主要發(fā)展中國家經(jīng)濟增速逐漸回升。但報告分析也認(rèn)為，當(dāng)前世界經(jīng)濟復(fù)蘇主要由政策刺激、存貨回補和出口增加等短期因素所推動，而由居民消費和企業(yè)投資帶動的自主復(fù)蘇能力較弱。在這種情況下，如何判斷現(xiàn)在的全球，特別是發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟形勢？

實體經(jīng)濟依然困難重重

        謝國忠：盡管全球經(jīng)濟正溫和復(fù)蘇，整體經(jīng)濟形勢仍困難重重。經(jīng)合組織國家的失業(yè)率都處于歷史高位。資產(chǎn)市場的繁榮與真實的經(jīng)濟困難之間的對比，在近代可謂絕無僅有。資產(chǎn)繁榮的背后，是央行的貨幣政策。我們不禁要問，政策實現(xiàn)了其幫助實體經(jīng)濟的目標(biāo)了嗎？還是說，政策幫助的只是那些投機者？

        NBD：在你看來，貨幣政策是不是經(jīng)濟復(fù)蘇的惟一驅(qū)動力？

        謝國忠：貨幣需求是有效的嗎？這個問題的答案關(guān)系到怎樣的貨幣政策稱得上最好。隨著金融機構(gòu)杠桿率的提高，對貨幣需求不斷增大，這個問題就相當(dāng)于在問金融體系是否有效。我認(rèn)為，答案是否定的。

        貨幣當(dāng)局或中央銀行有責(zé)任考慮到這一點。最好的辦法，是限制貨幣增長與名義GDP增長率間的偏差。特別是，當(dāng)經(jīng)濟基本面可能在短期受損時，持續(xù)的偏差仍應(yīng)予以糾正。

        金融機構(gòu)從中央銀行獲取大量貨幣，但當(dāng)前的金融危機暴露了貨幣運行存在的嚴(yán)重低效。對那些引發(fā)了危機的人提供如此多的錢。好比說，當(dāng)房子著火了，你必須撲滅大火并找到罪魁禍?zhǔn)住？蓡栴}是，縱火者被要求去救火。如何可以肯定他們不會引起另一場大火？

有必要限制貨幣供應(yīng)

        NBD：在你看來，消除金融危機的影響，引領(lǐng)全球經(jīng)濟復(fù)蘇，決策者應(yīng)該將矛頭指向金融體制和金融機構(gòu)？

        謝國忠：大部分人認(rèn)為改革金融體制，而非限制貨幣供應(yīng)，是解決這一問題的辦法。但是，到目前為止，金融危機中發(fā)現(xiàn)的問題仍沒有得到糾正。過去十年，全球金融體系已變得相當(dāng)龐大，將中央銀行、立法者和政府困在其中。

        而正在推進(jìn)的改革，不會觸碰到那些引發(fā)當(dāng)前危機的主要因素。即使最好的改革能夠?qū)嵭校诵膯栴}仍然難以解決：金融從業(yè)人員用別人的錢來賭博，當(dāng)下對注的時候，他們將得到巨大的回報；下錯注，他們也不會賠償。

        在我看來，中央銀行限制貨幣供給，是解決這一問題的惟一辦法。過去十年的資產(chǎn)價格通脹，以及破滅后的災(zāi)難，都證明了這一論點是可信的。

        結(jié)語：兩位學(xué)者的談?wù)摻o予我們幾點重要的啟示：一是以色列、澳大利亞和挪威三國加息，是由其小國和有別于他國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)體等特征決定的。但也通過三國加息行為，提醒他國應(yīng)該把握住加息乃至貨幣政策調(diào)整的火候，該出手時要出手；二是股市、商品市場與時下的經(jīng)濟環(huán)比復(fù)蘇指數(shù)、美元持續(xù)貶值以及消費信心冷淡等形成萬象錯綜的大氣候，審時度勢，穩(wěn)操勝券，考驗著各國的決策。三是經(jīng)濟刺激政策與貨幣政策，相得益彰，彼此配合，促成經(jīng)濟穩(wěn)步健康發(fā)展，關(guān)注經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整。

　訪談記者

每日經(jīng)濟新聞記者  徐奎松

訪談嘉賓

謝國忠  獨立經(jīng)濟學(xué)家曹鳳岐  北京大學(xué)金融與證券研究所

所長



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