招商證券：美國通脹環比回升 “二次探底”看通脹演繹

每經記者 姜艷艷發自北京

在8月30日舉行的“心里資產投資關愛公益行”北京站活動上，招商證券資深市場分析師徐君毅表示，從最新數字可以看出，目前美國經濟環比通脹回升，而中國國內的豬肉價格已經連續上漲了7個月，且農產品價格有所回升，中期經濟會否“二次探底”仍要進一步觀察通脹會否進一步演繹。

徐君毅表示目前世界經濟和中國經濟均處于復蘇階段，股市出現了大幅下跌，但不會再度出現2008年那樣的探底型下跌。

 市場調整正常

“2008年是一個蕭條階段，經濟環境非常惡劣，很多工廠停產、停工或倒閉，由于經濟環境惡劣所以股市不斷的下跌”。徐君毅認為，目前經濟已經出現了復蘇，和蕭條向下的階段不同。但股市真正的上漲并非一蹴而就，仍需要反復震蕩調整。

從股市投資機會看，出口有望進一步復蘇支撐的相關板塊表現比較明顯。比如醫藥、消費類、進口、百貨、農產品、電子、機械等行業就是因為市場對于消費和出口增長的恢復預期。

“我們認為經濟周期是固定的，在復蘇以后將迎來經濟的發展，也就是繁榮期，所以大家不要非常驚慌”。針對當前市場出現的巨幅調整徐君毅表示，調整還是比較合理的。

會否二次探底看通脹

不過，宏觀經濟會否出現二次探底，通貨膨脹仍是關鍵的制約因素。

“美國當前的貨幣政策充滿了邏輯性的悖論，但是它的邏輯仍然會持續到通脹明顯上升為止，目前來看美國還沒有出現通脹的情況”。徐君毅認為目前美國的CPI還是比較低的，一段時間內由于熱錢從美國流出，進入發展中國家股市，這些地方股市上漲反彈幅度將超過美國。

不過，目前美國換比通脹已經逐漸回升，美國的經濟政策處于兩難境地，紀要不斷刺激經濟復蘇又不能讓通脹起來太快，未來一到兩個季度，美國的通脹回升程度將是市場需要關注的風險，全球的資產泡沫或將持續到美國通脹起來而終結。

中國經濟上，徐君毅認為4萬億經濟刺激計劃可能還會有一些慣性，但不要指望再提高力度，最重要的數據是看出口、消費以及房地產的發展情況。

“房地產的價格是非常高的，很多老百姓是無法消費的，但是如果你要政府對地產這樣一個關鍵的板塊進行非常有力的調控乃至打壓的話，我們覺得在目前這個情況是不太現實的”。徐君毅表示，房地產拉動40個上下游產業，如果被遏制發展則會令經濟復蘇難度加大，因此房地產板塊仍有投資余地，但要注意選擇龍頭企業。

中期內中國經濟很有可能面臨高增長、高通脹的情況，我們明顯柑橘到通脹正在逐漸的發生，具體表現在豬肉價格連續上漲了6-7個月，農產品價格也在緩慢攀升。

     流動性第二階段來臨

    “流動性的第二階段已經來臨，流動性的演繹過程是央行貸款的不斷提升，導致了通脹預期，導致居民儲蓄不斷下降，導致資產價格不斷上升，導致通脹發生，最后會促使央行會收緊經濟和貨幣政策。”徐君毅表示，當流動性第二階段到來后，其特征和表現是存款活期化，有些去申購新股、有些去購買股票，貸款增速比存款增速快一些，大家看到活期存款是超過了定期存款等。

    貨幣最快在四季度中旬開始趨于明顯收窄。而市場明年上半年還會出現一個中期的調整，這主要是伴隨著通脹的明顯變化到來。 

    從目前市場情況看，銀行作為最穩定的金融資產應該得到合理配置，地產和汽車會有調整但預計不會大規模調整。下一步還可以關注電子元器件行業，這是基于出口復蘇的良好情景，還有電力行業和化工產品、造紙行業都是經濟復蘇價格反彈的受益者。

   總之，下半年這些繼續看好金融地產，持有上游、埋伏中游。中國的股市流動性能轉化為資金支撐的話，上證指數應該會創出新高。